Betolar H2'25 preview: Stor ordre giver pusterum, men finansieringsbehovet nærmer sig

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.1.2026, 05.47 GMT. Giv feedback her.

Betolar offentliggør sin årsrapport torsdag den 5. februar. Vi forventer, at omsætningen i 2. halvår er steget en smule år-til-år, og at stram omkostningsstyring har reduceret tab og forbedret pengestrømmen. På trods af dette forventer vi, at Betolar får brug for yderligere finansiering i løbet af 2026. Drevet af den store ordre i oktober forventer vi en opjustering af nye ordrer i 2. halvår 2025. I rapporten vil vi fokusere på fremskridt i leveringen af den store ordre, potentielle nye partnerskaber og opdateringer om den nye teknologi, der muliggør metalsortering og produktion af grøn beton.

Vores omsætningsvækstestimat er baseret på succes med allerede solgte leverancer

Betolar modtog lidt flere nye ordrer i begyndelsen af 2025 (Q1-Q3) end i sammenligningsperioden (Q1-Q3'25 0,8 MEUR vs Q1-Q3'24 0,7 MEUR), hvilket vi forventer har bidraget til Betolars omsætningsvækst i H2'25.

Vi estimerer, at Betolars omsætning i H2'25 vil lande på 0,6 MEUR, hvilket ville betyde en lille vækst fra sidste års 0,5 MEUR. Den realiserede omsætning i Q3 var 0,2 MEUR, så ifølge vores estimat vil Q4-omsætningen være cirka 0,4 MEUR. Vi forventer, at omsætningen primært vil bestå af kundepilotprojekter inden for mine- og metalindustrien, forskningsprojekter og formidling af højovnsslagge i Indien. Den største ordre i selskabets historie (1,4 MEUR), som blev meddelt i oktober 2025, forventes ifølge vores vurdering at blive indtægtsført hovedsageligt i 2026, så den store ordre understøtter ikke Q4-omsætningen i vores estimat. Vi forventer, at nye ordrer i H2'25 har nået et rekordhøjt niveau på over 2 MEUR, understøttet af den store ordre, der blev meddelt i forbindelse med Q3-rapporten.

Vi vurderer, at omkostningsstyring holder tabene i skak, selvom kontantbeholdningen mindskes

Vi forventer, at Betolars EBITDA i H2'25 var cirka -1,7 MEUR. Vores estimat inkluderer offentlige tilskud på anslået 0,3 MEUR, som styrker den rapporterede EBITDA i slutningen af året. I Q3 modtog selskabet ingen tilskud, så fokus for tilskuddene er i vores estimat på Q4. Ifølge vores vurdering har selskabet fortsat en stram omkostningsstyring og optimering af personalestyrken, hvilket har bidraget til at begrænse tabene på trods af den lave omsætning. På bundlinjen er resultatet blevet tynget af vores estimerede afskrivninger på knap 1 MEUR samt netto finansielle poster, som vi forventer er blevet negative i takt med den faldende kontantbeholdning. Herefter forventer vi, at EPS for H2'25 landede på -0,12 EUR.

Betolars kontantbeholdning var 7,4 MEUR ved udgangen af september 2025, og vi estimerer, at kassen ved udgangen af regnskabsåret 2025 landede på cirka 6,5 MEUR. Efter de forventede Q4-tilskudsbetalinger forbedres balancesituationen af udbetalte tilskud på knap 2 MEUR. Vi forventer dog, at den tidligere netto kassebeholdning ved regnskabsårets udgang er vendt til en let netto rentebærende gæld, hvilket indikerer en strammere balancesituation og et ret akut finansieringsbehov. Vi anser derfor succes med kommercielle leverancer (især den store Q4-ordre) som vigtig for både pengestrømmen og adgangen til finansiering.

Vi anser 2026 for at være et kritisk år for skalering af vækst og finansiering

Vi forventer en betydelig stigning i omsætningen i 2026 (5,2 MEUR), primært baseret på vores estimerede nye ordrer i H2'25 (over 2 MEUR). Opnåelsen af dette mål forudsætter dog fortsat vækst i nye ordrer i H1'26, især inden for mineindustrien ifølge vores vurdering. I vores estimater vil den nye teknologi, der muliggør metalsortering og produktion af grøn beton, først træde stærkere ind i den kommercielle fase i 2027. Vi forventer, at selskabet vil give guidance om stigende omsætning, ligesom året før, hvilket vi mener er ret let at opnå med de modtagne ordrer.

Vi anser, at de vigtigste punkter for investorer at følge i forbindelse med årsrapporten er kommentarer om styrkelse af den finansielle position, samt hvordan forhandlingerne om den nye metalsorteringsmetode skrider frem. Vi mener, at det er vigtigt for selskabet at vise i H1'26, at den store ordre, der blev modtaget i oktober, ikke var en enkeltstående begivenhed, men at et kommercielt gennembrud virkelig er undervejs. Vi anser også potentielle nye partnerskaber med aktører i metalindustrien som vigtige indikatorer for teknologiens funktionalitet og efterspørgsel.