Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.9.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Betolar meddelt i går om fremskridtene i den finansieringspakke, som ScaleWolf indgik aftale om i juni. Når betingelserne baseret på "tilstækkelig operationel parathed" er opfyldt, reduceres det konvertible lån tegnet af ScaleWolf til 1 MDKK (tidl. 3 MDKK), og de resterende 2 MDKK planlægges investeret som egenkapital i Betolars datterselskaber, der har specialiseret sig i metaludvinding og beskyttelse af kritisk infrastruktur. Finansieringspakkens størrelse på 17 MDKK er uændret, og de 8 MDKK på hensigtserklæringsniveau afventer stadig bindende aftaler. Vi forventer i vores estimater, at de meddelte finansieringsarrangementer vil blive gennemført, og meddelelsen giver derfor ikke anledning til direkte ændringspres. Vi kommenterede oprindeligt finansieringspakken her.

Første rate på 3 MEUR fordeler sig på tre dele

Første rate på 3 MEUR fordeler sig på tre dele Betolar meddelt i går, at det uddyber sit partnerskab med ScaleWolf. Den første rate på 3 MEUR af den finansieringspakke, der blev meddelt i juni, var oprindeligt ment til at blive gennemført udelukkende som en yderligere tranche af det konvertible lån på niveau med Betolar Oyj, dvs. moderselskabet, mens raten i lyset af gårsdagens meddelelse er opdelt i tre dele. ScaleWolf tegner et konvertibelt lån for 1 MEUR, og de resterende 2 MEUR investeres som direkte egenkapitalinvesteringer i to datterselskaber, hvor Metal Extraction Technology (MET) Oy fokuserer på metaludvindingsteknologi og Critical Infrastructure Protection (CIP) Oy på løsninger til beskyttelse af kritisk infrastruktur. Ifølge meddelelsen er MET-selskabets værdiansættelse før investeringen 25 MEUR og CIP-selskabets 10 MEUR, hvilket ville give ScaleWolf en ejerandel på cirka 4 % i MET-selskabet og cirka 9 % i CIP-selskabet. Eksterne egenkapitalinvesteringer er efter vores opfattelse et positivt signal om værdien af Betolars teknologi, men der kan ikke drages ligefremme konklusioner om værdiansættelsen, da de er en del af en helhed, hvor ScaleWolf opnår en majoritetsandel i Otanmäki-projektselskabet, og eksklusive rettigheder til metaludvindingsteknologien for det amerikanske projekt overføres til ScaleWolfs partner. Forudsætningen for investeringerne er, at datterselskaberne er "tilstrækkeligt operationelle midt i december 2026", og at de endelige aftaler afsluttes. I modsat fald investeres de genallokerede 2 MEUR i det konvertible lån, som det tidligere var planlagt.

Tredjepartsfinansieringen på højst 17 MEUR, der blev beskrevet i juni, er uændret i beløb, men dens allokering ændres, hvis de operationelle mål nås inden december. På moderselskabsniveau for Betolar kommer der 7 MEUR i stedet for de tidligere 9 MEUR, og de resterende 2 MEUR allokeres til CIP- og MET-selskaberne. ScaleWolfs yderligere investering på 8 MEUR på hensigtserklæringsniveau i MET-selskabet og det projektspecifikke selskab afhænger fortsat af de endelige aftaler, som det er målet at nå inden udgangen af året. I junimeddelelserne var disse 8 MEUR fordelt på en investering på 3 MEUR i MET-selskabet og en investering på 5 MEUR i Otanmäki-projektselskabet.

Finansieringspakkens situation pr. 9.9.2026

Helheden er efter vores opfattelse stort set uændret

Meddelelsen holder det overordnede billede af finansieringspakken uændret, da det primært drejer sig om en omfordeling af de midler, der fik et tilsagn i juni, internt i Betolar-koncernen. De væsentligste forskelle er, at ScaleWolfs investering også rettes mod beskyttelse af kritisk infrastruktur, og at andelen på 2 MEUR af de konvertible lån sandsynligvis omdannes til egenkapitalinvesteringer i datterselskaberne. Vi betragter omfordelingen som en lettere positiv faktor, da de konvertible låns a-kuponrenter er relativt høje (10 % p.a.), og Betolar kun behøvede at afgive forholdsmæssigt små andele i datterselskaberne (4 % og 9 %).

Ændringen bringer kun et lille pres på vores estimater. I forbindelse med H1-regnskabsmeddelelse modellerede vi ScaleWolfs yderligere tranche til at være på 3 MEUR og MET-selskabets minoritetsandel til 21,4 %. Den mindre yderligere tranche reducerer de aktiverbare renteomkostninger med cirka 0,2 MEUR om året, mens datterselskabernes mindre minoritetsandele øger det tab, der tilkommer moderselskabets aktionærer, en smule. På bundlinjen er posterne små på nettobasis, og vi foretager ikke ændringer i estimaterne på baggrund af meddelelsen. Selvom en stor del af ScaleWolfs investering stadig er på hensigtserklæringsniveau, betragter vi præciseringen af finansieringspakken som et mildt skridt fremad.

Planlagt koncernstruktur og ejerandele

Finansieringspakkens kilder og situation