BBS: Rahoituskierroksen pitäisi kantaa CE-merkintään saakka

Laskemme BBS tavoitehinnan 0,5 euroon (aik. 0,6) ja toistamme vähennä-suosituksemme maanantaina tiedotetun merkintäoikeusannin ehtojen perusteella. Annilla tavoitellaan 2,63 MEUR:n bruttovaroja ja se nostaisi täysimääräisesti onnistuessaan osakemäärää noin 47 % merkintähinnan ollessa 0,4 euroa. Ennusteisiimme emme tehneet muutoksia kaupallistamisen näkymien säilyessä ennallaan. DCF-arvonmääritykseemme nähden osakkeella voisi olla hieman nousuvaraa, mutta annin täysimääräiseen läpimenoon liittyvän riskin ja myyntilupien puuttumisen vuoksi pysymme vielä varovaisella kannalla.

Odotettu anti joudutaan toteuttamaan verrattain alhaiseen kurssiin

BBS kertoi aiemmin rahavarojen riittävyydestä vuoden vaihteeseen, joten antiuutinen ei tullut yllätyksenä. Annin kokoluokka 2,63 MEUR (brutto) oli myös odotustemme kanssa linjassa. Toisin kuin kesällä järjestetyssä edellisessä annissa, yhtiö ei kertonut saaneensa merkintäsitoumuksia. Mikäli anti onnistuu suunnitellusti, osakemäärä kasvaisi noin 47 %. Laskelmamme mukaan osakkeen teoreettinen hinta merkintäoikeuksien irtoamisen jälkeen on noin 0,45 euroa/osake. Annissa kerätyt varat riittävät yhtiön mukaan noin 8 kuukauden ajaksi, mikä mahdollistaisi Q2’24:llä odotetun CE-merkinnän saamisen. Kaupallistamisen vasta ottaessa ensiaskeliaan uusi anti on kuitenkin todennäköinen ensi vuonna, minkä toteuttamista luonnollisesti tukisi CE-merkinnän myötä mahdollisesti korkeampi arvostustaso.

Annin varoja käytetään CE-merkinnän saamiseen ja kaupallistamisen valmisteluun

BBS:n mukaan annissa kerättyjä varoja on tarkoitus käyttää ensisijaisesti Artebone® Paste -luuimplantin CE-merkintäprosessin loppuun saattamiseksi. Muita keskeisiä käyttötarkoituksia ovat kaupallistamisen valmistelu sekä Business Finlandin lainojen lyhentäminen ja korkokulut. Varoja käytetään lisäksi yhtiön mukaan esimerkiksi tuotekehitykseen ja patenttisalkun ylläpitoon.

Ennusteemme säilyivät ennallaan kaupallistamisen näkymien pysyessä muuttumattomina

Oletamme yhtiön onnistuvan annissa tavoitteiden mukaisesti, joka johtaisi arviomme mukaan noin 2,4 MEUR:n nettovarojen keräämiseen ja osakemäärän kasvamiseen 47 %:lla. Yhtiö on kertonut odottavansa CE-merkintää Q2’24 aikana, mikä on linjassa myös meidän odotustemme kanssa. CE-merkinnän saamisen onnistuessa odotetussa aikataulussa, BBS pääsisi aloittamaan myynnin H2’24 aikana. Odotamme kaupallistamisen alkuvaiheessa liikevaihdon kertyvän maltillista vauhtia ja liiketuloksen kääntyessä voitolliseksi 2027.

Kassavirtamalli viittaa pieneen nousuvaraan, mutta epävarmuus on korkealla tasolla

Kassavirtalaskelma DCF antaa osakkeen arvoksi 0,6 euroa (aik. 0,7) laskelman nojatessa pitkän aikavälin kaupallistamisen onnistumiseen, maantieteelliseen laajentumiseen ja uusien tuotteiden kehittämiseen. Kassavirtojen nykyarvo laskee mallissa hieman annin ehtojen seurauksena. EV/S-kertoimet 2024-25 ovat 55x-16x, (aik. 53x-16x). Kertoimet laskevat nopeasti, jos ennusteet toteutuvat. Asetamme tavoitehintamme DCF-arvon alle, sillä annin onnistumisen epävarmuus, osakemäärän kasvu ja antihinnan alennus sekä myyntilupien puuttuminen painavat vaakakupissamme toistaiseksi kassan vahvistumista enemmän.