B&O afsluttede 2025/26 i tråd med den nedjusterede guidance fra marts, men de underliggende tal tegner et mere nuanceret billede end topline isoleret set. Efter to nedjusteringer i løbet af regnskabsåret kommer selskabet nu ud med en guidance for 2026/27, der for første gang i lang tid peger opad igen, understøttet af en klar acceleration i sell-out hen over året. Samtidig viser opdateringen på Beosound Premiere dog, at den kommercielle genopretning endnu ikke er i mål.

Like-for-like sell-out voksede 4% for året, uændret fra sidste år, mens sell-out i de branded kanaler – kernen i luksusstrategien – voksede 5%, ned fra 9% året før. Vigtigere er udviklingen hen over året: sell-out accelererede markant i Q4 til 11% (branded kanaler 13%), det stærkeste kvartal i flere kvartaler. Accelerationen var bredt funderet, men mest udtalt i APAC, der leverede 15% sell-out-vækst for året og 28% i Q4. EMEA var stort set fladt for året (0%), men vendte til 4% i Q4, mens Americas faldt 2% for året og vendte til positiv vækst (4%) i Q4.

Ser man på FY 2025/26 resultaterne op mod konsensus (Capital IQ), landede omsætningen på DKK 2.468 mio., stort set på linje med konsensus (DKK 2.477 mio.). På bundlinjen var billedet klart bedre end ventet: EBIT før særlige poster på DKK -13 mio. mod en konsensus på DKK -63 mio., EBITDA på DKK 246 mio. mod konsensus DKK 211 mio., og free cash flow på DKK -141 mio. mod konsensus DKK -157 mio. Med andre ord var omsætningen in-line, men selskabet demonstrerede bedre omkostningsdisciplin og marginudvikling, end analytikerne havde indregnet – konsistent med den fortsatte fremgang i bruttomarginen til rekordhøje 58,2% (+3,2pp).

Guidance for 2026/27 markerer den første positive vending efter to nedjusteringer, med en  forventet omsætningsvækst på 1-5% i lokale valutaer, EBIT-margin før særlige poster på 1-3%, og free cash flow på DKK 25-100 mio.

Sammenholdt med den konsensusestimater (Capital IQ), der lå forud for dagens regnskab (omsætning ca. DKK 2.638 mio., EBIT ca. DKK 31 mio. og free cash flow ca. DKK 112 mio. for det kommende regnskabsår), tegner selskabets egen guidance et blandet billede. På toplinjen ligger guidance-intervallet, med årets faktiske omsætning som base svarende til ca. DKK 2.493-2.591 mio., under den hidtidige konsensus. Til gengæld indikerer EBIT-margin-guidance et absolut EBIT-niveau på ca. DKK 25-78 mio. (midtpunkt ca. DKK 51 mio.), som ligger over konsensus' DKK 31 mio., mens free cash flow-guidancen ligger under konsensus. Samlet signalerer selskabet altså en mere forsigtig toplinjeforventning, men en mere optimistisk profitabilitetsudvikling, end markedet hidtil har indregnet.

For investeringscasen er det mest centrale datapunkt fortsat Win Cities, som leverede 18% sell-out-vækst for året, ottende kvartal i træk med tocifret vækst, og som blev udvidet fra fire til syv byer med tilføjelsen af Tokyo, San Francisco og Los Angeles. Det understøtter fortsat vores tese om, at luksusstrategien virker der, hvor den eksekveres fuldt ud (branded kanaler og Win Cities), mens den bredere forbrugerefterspørgsel forbliver mere afdæmpet. Americas-svagheden i omsætningen skal desuden ses i sammenhæng med, at selskabet bevidst har skåret ned på promotionaktivitet i eTail-kanalen, mens både company-owned stores og monobrand-kanalen voksede i regionen – en fortsættelse af det mønster, vi tidligere har fremhævet.

Selskabet giver samtidig en relativt ærlig status på årets tre produktlanceringer. Beo Grace, lanceret i november, fremhæves som en tydelig succes med stærk kommerciel performance og tocifret vækst i earphone-omsætningen. Reloved-programmet (renoverede, certificerede brugte produkter) beskrives også som vellykket, med udsolgte månedlige drops siden lanceringen i oktober. Beosound Premiere er derimod historien om et produkt, der ikke har levet op til forventningerne. Soundbaren blev relanceret i marts 2026 med to nye farver, forbedret in-store-eksponering og en revideret (lavere) pris. Salget forbedredes i Q4, men fortsatte ifølge selskabet selv "på et lavere-end-forventet niveau", en vigtig detalje, fordi den bekræfter, at relanceringen endnu ikke har rettet fuldt op på det kommercielle fejlskud. Ledelsen kobler dette direkte til organisatoriske ændringer: en ny Chief Product Officer og Chief Marketing Officer er tiltrådt, go-to-market-eksekveringen er styrket, og produktudviklingsmodellen justeres mod øget brug af eksterne leverandører – tiltag, der skal understøtte en mere robust lancering af kommende produkter, herunder outdoor-højttaleren Haven, ventet i 2027.

Selskabet oplyser desuden, at en permanent CEO ventes annonceret i Q1 2026/27 – en central katalysator at holde øje med for den videre strategiske retning. Samtidig er kapitalberedskabet strammet betydeligt: tilgængelig likviditet var DKK 94 mio. ved årets udgang mod DKK 350 mio. året før, og de samlede kapitalressourcer faldt til DKK 294 mio. fra DKK 600 mio. primært drevet af udviklingen i free cash flow. Det er et forhold, vi vil følge tæt i takt med, at den nye guidance skal indfries.

I morgen kl. 09.30 afholder vi et event med interim CEO og CFO Nikolaj Wendelboe, som vil  præsentere årets resultater samt give en status på det igangværende arbejde med at styrke den kommercielle eksekveringsmodel, efterfulgt af en Q&A-session, hvor du kan stille spørgsmål.

Tilmeld dig her: B&O - FY 2025/26 Event Presentation

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra Bang & Olufsen for en Corporate Visibility/Digital IR-abonnementsaftale. Michael Friis 08:45, 02/07-2026