Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.9.2026, 04.50 GMT. Giv feedback her.

Atrias og HKFoods' resultater har været i en stigende trend de seneste år, men forekomsten af afrikansk svinepest hos vildsvin i Finland hæmmer selskabernes eksportmuligheder og øger risiciene for, at indtjeningsvæksten kan fortsætte. I et positivt scenarie ville det smittede område med svinepest ikke udvide sig yderligere fra den nuværende situation, og Finland ville få indgået regionaliseringsaftaler med Kina, hvorefter eksporten fra andre områder kunne fortsætte. Hovedantagelsen er dog, at salget til de profitable markeder i Kina og Japan forbliver på standbymodus de kommende år, hvorfor aktiernes afkastforventning kun vil overstige afkastkravet moderat.

Uden svinepest ville situationen være ret attraktiv

Uden den usikkerhed og de økonomiske konsekvenser, som svinepesten forårsager, ville Atrias og HKFoods' værdiansættelser være ret favorable. For eksempel ville Atrias EV/EBIT- og P/E-tal for 2026 være cirka 9x, forudsat at resultatet forbliver blot stabilt på H2. Det samme gælder for HKFoods hvad angår EV/EBIT-multiplikatoren, dog er P/E lidt højere på 11x, da selskabets finansieringsomkostninger indtil videre fortsat er tydeligt forhøjede. Uden svinepest ville begge selskaber efter vores opfattelse have rimelig gode forudsætninger for at fortsætte den positive indtjeningsudvikling i løbet af 2027 bl.a. med støtte fra effektiviserings- og vækstinvesteringer, hvorved afkastforventningerne ville stige til cirka 20 % som samsummen af værdiansættelsens stigningspotentiale, udbytteafkastet og indtjeningsvæksten.

Korrigeret EBIT (MEUR)

Kilde: Inderes

Svinepesten har hidtil begrænset sig til eksporten

Svinepestens hidtil mest centrale konsekvens for den indenlandske kødindustri har været blokeringen af eksportmulighederne til markeder med et godt prisniveau i Kina og Japan. Eksporten er blevet omdirigeret til andre asiatiske markeder såsom Korea og New Zealand. Atria oplyste, at omfanget af de økonomiske tab forårsaget af svinepesten var 4-5 MEUR i slutningen af året (7 MEUR på årsbasis), og HKFoods 1 MEUR i slutningen af året (vi anslår 2 MEUR på årsbasis). Begge selskaber fastholdt deres forventninger om en positiv udvikling i resultatet for 2026 med henvisning til et stærkt H1.

Svinepesten skaber efter vores opfattelse en smule usikkerhed med hensyn til selskabernes forventninger, og hvis indtjeningsvæksten udebliver, vil det naturligvis tære på en del af stigningspotentialet. Hvis indtjeningsvæksten forbliver på nul eller på et meget lavt niveau i det indeværende år, ville det udvande en væsentlig del af værdiansættelsens stigningspotentiale, hvilket sammen med en svagere indtjeningsvækst for 2027e ville efterlade afkastforventningerne på blot omkring 10 %.

Genskabelsen af eksporten til Kina er usikker, men ikke umulig

Finland har indgået regionaliseringsaftaler med eksportlande som f.eks. Sydkorea, på baggrund af hvilke svinekød opdrættet uden for smittezonen må importeres til landet. Der gøres også en indsats for at indgå lignende regionaliseringsaftaler med f.eks. Kina, men det er usikkert, om dette vil lykkes. Hvis svinepesten skulle sprede sig til svinebesætninger i produktionen, ville en fortsættelse af eksporten til Kina sandsynligvis blive yderligere forsinket. Svinepestens smittezone blev for nylig udvidet betydeligt, da et vildsvin, der var død af sygdommen, blev fundet den 28. august i Pyhtää 60 kilometer fra sygdommens kerneområde. Ifølge Yle ligger der 10-20 svinefarme i den udvidede smittezone, selvom ingen af disse er store i størrelse. Vi vurderer, at udvidelsen af smittezonen ikke på nuværende tidspunkt medfører væsentlige ændringer i de økonomiske konsekvenser, som selskaberne har oplyst om. Spredningen reducerer dog sandsynligheden for, at eksporten til Kina og Japan kan fortsætte. F.eks. tog det Belgien op til 5 år at få ophævet eksportforbuddet til Kina efter at være kommet over svinepesten, så i et negativt scenarie vil problemet vare ved længe.

Vi forventer ikke nogen indvirkning på det indendørs salg

I øjeblikket ser vi ikke svinepesten udgøre væsentlige risici set fra kødindustriens hjemmemarkedssalg. Hvis smittezonen udvidede sig til det vestlige Finland, hvor der er flere svinefarme, ville det øge sandsynligheden for, at sygdommen spreder sig til produktionssvin. I så fald skulle de pågældende svinefarme i praksis tømmes og saneres, før opdrættet kan genoptages, hvilket kunne forårsage forstyrrelser i tilgængeligheden af kød. Tilgængeligheden af svinekød er dog god, så en kontaminering af nogle få svinefarme ville ikke have en væsentlig indvirkning på helheden. I øjeblikket er der endda overudbud af svinekød i Europa på grund af eksportrestriktionerne.