Apetit Q4'25 preview: Årets udgang imponerer ikke, men fokus er allerede rettet mod fremtiden

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Apetit rapporterer sit Q4-resultat fredag den 13. februar omkring kl. 08.30. Det operationelle resultat forventes at svækkes i forhold til sammenligningsperioden på grund af blandt andet en tidsmæssig forskydning af sæsonproduktionen over årsskiftet. Derudover påvirkes Q4-tallene af en stor positiv engangsindtægtseffekt relateret til Foodhills-handlen. Vi forventer, at selskabet vil kunne forbedre det justerede driftsresultat i løbet af 2026, men vi ser en risiko for, at Foodhills' underskud fortsætter og skjuler en del af indtjeningsvækstpotentialet, i hvert fald på kort sigt. Apetit offentliggjorde også for nylig en ny strategi og vil præsentere den for investorer på et separat informationsmøde tirsdag den 17. februar 2026.

Food solutions drev omsætningsvæksten i slutningen af året

Vi estimerer, at Apetit har øget omsætningen i Q4 med 6 %. Størstedelen af væksten er relateret til opkøbet af den svenske ærtevirksomhed Foodhills, som blev gennemført i slutningen af november. Foodhills tilhører segmentet Food Solutions, hvor vi estimerer en samlet vækst på 10 % og en organisk vækst på 4 %. For Oilseed Products forventer vi ikke betydelig vækst (kun 1 %), da prisniveauet på markedet generelt har været stabilt eller en smule faldende i løbet af det seneste år.

Forsinkelse i sæsonproduktionen har svækket Q4's operationelle resultat

Baseret på Apetits nedjustering i december kan det konkluderes, at Q4's sammenlignelige resultat vil svækkes år-over-år. Selskabet begrundede nedjusteringen med en forsinkelse i sæsonproduktionen af produktionsmæssige årsager. Selskabet behandler og lagrer typisk store mængder grøntsager i H2 og bogfører en resultatpåvirkning herfra via en stigning i lagerværdien. En større del af denne sæsonproduktion end året før blev forskudt til efter årsskiftet, hvilket har svækket resultatet for 2025, men ifølge Apetit påvirker det ikke Food Solutions' resultat væsentligt i det store billede. Baseret på den nye guidance forventes EBIT for 2025 at være 5,6-6,6 MEUR uden resultatpåvirkningen fra virksomhedskøbet, hvor selskabet tidligere forventede, at EBIT ville falde en smule fra året før (2024: 9,3 MEUR).

Vi estimerer, at Q4 EBITDA er faldet til 2,9 MEUR (Q4'24: 4,2 MEUR), og at det justerede EBIT er faldet til 0,9 MEUR (Q4'24: 2,4 MEUR). Vores estimerede justerede EBIT for hele 2025 er 5,5 MEUR og dermed i den lave ende af forventningerne, selvom vores estimat kun er justeret for den positive resultatpåvirkning fra Foodhills-handlen (anslået 9 MEUR), men ikke for transaktionsrelaterede omkostninger og Foodhills' operationelle underskud i slutningen af året. Det rapporterede EBIT for Q4 stiger i vores estimater til hele 9,9 MEUR, da Foodhills' købspris var lavere end den bogførte værdi, hvilket resulterer i en engangs positiv resultatpåvirkning for Q4 fra den fordelagtige handel (selskabets estimat 8-10,5 MEUR, vores estimat 9 MEUR).

Vi forventer, at udbyttet sænkes

Vi estimerer, at Apetit vil foreslå et udbytte på 0,65 EUR per aktie for 2025. Selskabet har en stærk balance, hvilket muliggør udbetaling af udbytte, der overstiger den justerede indtjening per aktie (justeret EPS 2025e: 0,47 EUR). Vi estimerer en netto rentebærende gæld på 11 MEUR ved udgangen af 2025, hvilket kun svarer til 0,8x EBITDA. Vi antager, at Apetit vil basere udbyttebetalingen på den justerede EPS, som ikke inkluderer den positive regnskabsmæssige effekt fra Foodhills-handlen. Den rapporterede indtjening per aktie for 2025 forventes at blive meget høj, næsten 2 EUR per aktie.

Forventninger om en positiv udvikling i guidance

Vi estimerer, at Apetits justerede EBIT vil vokse til 7,0 MEUR i løbet af 2026. Det største spørgsmålstegn i estimatet er relateret til Foodhills' rentabilitet. Forretningsområdet har været betydeligt underskudsgivende i årevis, og i vores tal vil det stadig generere et tab på -2,4 MEUR (EBIT) i 2026. Uden Foodhills' indvirkning ville Apetits resultat ifølge vores estimat forbedres til hele 9,3 MEUR, hvilket understøttes af blandt andet normaliseringen af Oilseed Products' rentabilitet i takt med stabiliseringen af råvarepriserne samt volumen vækst inden for Food Solutions. Kommercialiseringen af Apetits BlackGrain-ingrediens er for nylig skredet frem, og derudover har selskabet blandt andet investeret i vegetabilske olier med en ny aftapningslinje. Yderligere er produktionsmængderne af grøntsager blevet øget i løbet af 2025, delvist med henblik på eksport. Hvis Foodhills' resultat forbedredes hurtigere end vores forventninger, kunne det have en positiv indvirkning på investeringscasen i forhold til vores nuværende standpunkt.