Apetit meddelt torsdag, at selskabet har frosset en rekordstor ærtehøst i Finland. Dette understøtter sammen med de ellers gode finske høstudsigter vores estimat for en genopretning af indtjeningen i Food Solutions Finland. Den svage ærtehøst i Sverige og den udfordrede markedssituation for Vegetable Oil Products holder dog det samlede resultat under de seneste års topniveauer.

Der er stor efterspørgsel efter ærter på eksportmarkederne lige nu

Apetits rekordstore ærtehøst fra Finland kom på et godt tidspunkt, da høsten andre steder i Europa har været svag på grund af tørre forhold, og eksportprisen dermed kan stige til et usædvanligt attraktivt niveau. Også for rodfrugters vedkommende har udsigterne for høstsæsonen været ret gode, selvom de naturligvis også påvirkes af bl.a. regnforholdene under høsten. Vi vurderer, da det er taget i betragtning, at de engangsomkostninger på anslået 1 MEUR, der skyldes lukningen af pizzafabrikken i Pudasjärvi og falder i slutningen af året, at EBIT for Food Solutions Finland i H2'2026 kan ligge på cirka 5 MEUR, hvilket ville svare til topniveauet i H2'2024 (6 MEUR). Apetit har langsigtet øget sin dyrkningsareal for ærter. Arealet er blevet fordoblet på under ti år. Høsten i 2025 forblev dog lavere end normalt på grund af vejrforholdene, hvilket har haft en indvirkning på indtjeningen i de seneste 12 måneder som en af medvirkende faktorer.

Det samlede resultat er stadig under pres

Det stærke resultat for Food Solutions Finland er dog ikke tilstrækkeligt til at løfte hele koncernens indtjening op på niveauet fra 2024 på grund af en svagere udvikling i den svenske ærteforretning og Vegetable Oil Products. Den svenske ærteforretning, der blev købt i slutningen af 2025, har længe været underskudsgivende, og på trods af kommerciel succes vil et turnaround blive forsinket, da ærtehøsten i sommeren 2026 var svag. Inden for Vegetable Oil Products lider man omvendt under svage pressesatser, der afspejler markedspriserne, selvom vi forventer, at resultatet vil komme sig i H2 i forhold til en svag start på året. Pressesatserne tynges af det lave prisniveau på foder, hvilket påvirker omsætningen fra rapsfrøekstraktionsmel.

Aktien er indregnet forventninger om et fuldstændigt indtjeningsmæssigt turnaround

Vores EBIT-estimat for hele året 2026 er -1,5 MEUR, hvilket påvirkes af H1's svage udfald i Vegetable Oil Products, de svenske tab og omkostningerne ved lukning af pizzafabrikken (2,3 MEUR). For 2027 estimerer vi et driftsresultat på 5 MEUR, hvilket ville kræve et resultat på 7 MEUR fra Food Solutions Finland (topår i 2024: 8 MEUR), en halvering af driftstabene til -1,6 MEUR for den svenske ærteforretning og en genopretning af indtjeningsniveauet for Vegetable Oil Products til groft sagt gennemsnittet for 2019–25 (2,7 MEUR). Aktien ville efter vores opfattelse stadig være dyr (EV/EBIT 18x), og vi vurderer, at kursen indeholder forventninger om et endnu kraftigere indtjeningsmæssigt turnaround.