Alexandria H2'25 - kort kommentar: strukturerede produkter drev indtjeningsoverraskelsen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 07.00 GMT. Giv feedback her.

Alexandria offentliggjorde en stærkere H2-regnskabsmeddelelse end forventet her til morgen. Både omsætning og EBIT oversteg vores estimater betydeligt takket være strukturerede produkter. Rapporten var tavs om formueforvaltning, og det ser foreløbigt ud til, at tjenesten udvikler sig omtrent som forventet. Udbyttenedsættelsen var en overraskelse og en lille skønhedsfejl i rapporten. Foreløbigt forventer vi ikke, at rapporten vil føre til væsentlige ændringer i estimaterne, da volumen af strukturerede produkter i H2 næppe er et bæredygtigt niveau på længere sigt. Fokus i telekonferencen, der starter kl. 11.00, vil især være på udviklingen inden for formueforvaltning.

Strukturerede produkter solgte rigtig godt

Alexandrias H2-omsætning steg med 12 % til 28,9 MEUR (H2'24: 25,8 MEUR), hvilket klart oversteg vores estimat på 26,4 MEUR. Den stærke omsætningsvækst kom udelukkende fra strukturerede produkter, hvis antal var betydeligt højere end vores beregninger. Den gennemsnitlige størrelse af produkterne steg også. Forsikringsprodukter lå derimod et godt stykke under estimaterne, og fonde var helt i overensstemmelse med forventningerne. Aktiver under forvaltning (AUM) voksede med 15 % i løbet af året og nåede et rekordhøjt niveau på 2,3 milliarder EUR, primært på grund af væksten i strukturerede produkter.

Også resultatet oversteg vores estimater; udbyttenedsættelsen var en overraskelse

Som følge af den betydelige omsætningsoverskridelse oversteg resultatet også vores estimater: den justerede H2-EBIT steg til 7,2 MEUR (H2'24: 6,0 MEUR), hvor vi forventede 6,0 MEUR. Omsætningsoverskridelsen bidrog til resultatet med næsten 50 %, hvilket er en moderat præstation.

Alexandria foreslår et udbytte på 0,70 EUR, hvilket betyder, at udbyttet falder fra året før (2024: 0,79 EUR). Beslutningen er efter vores mening overraskende, da den rapporterede EPS for hele året var 0,74 EUR, og den justerede EPS, der bedre afspejler pengestrømmen, var 0,80 EUR. Selskabet kunne således nemt have holdt udbyttet i symbolsk vækst, som vi havde estimeret.

Ændringen i fokus for formueforvaltning skrider hurtigt fremad

Med hensyn til formueforvaltning var rapporten meget sparsom. Selskabet rapporterede om et stigende antal kunder blandt de mere velhavende, men det er svært at drage konkrete konklusioner ud fra disse vækstprocenter. Hvis vi tolker selskabets tal korrekt, ser omsætningen fra formueforvaltning ud til at være under 1 MEUR for 2025 baseret på rapporten. Hvis dette er den korrekte fortolkning, kunne de forvaltede aktiver under tjenesten nu være 50-100 MEUR, hvilket er omtrent i overensstemmelse med vores forventninger. Hvis vores fortolkning er korrekt, er tjenesten startet moderat, men man kan ikke tale om et større fyrværkeri. Med hensyn til den lukkede ejendomsfond udtalte selskabet som forventet, at lanceringen er blevet udskudt til 2026 på grund af den vanskelige markedssituation. Vi bemærker, at meget få aktører i øjeblikket er i stand til at rejse kapital til deres ejendomsfonde, især fra indenlandske investorer.

Ingen overraskelser i udsigterne

Tro mod sin stil kommenterer Alexandria næsten ikke sine udsigter. Ledelsen vurderer, at resultatudviklingen fortsat vil være gunstig, hvilket ikke rigtig siger noget. Selskabet går ind i 2026 fra en god position, ligesom andre formueforvaltere. De forvaltede aktiver er på et rekordhøjt niveau, stemningen er god, og selskabets egen strategi fungerer. I 2026 vil selskabets fokusområde naturligvis være fremme af formueforvaltningsstrategien, og i indeværende år bør der begynde at vise sig mere konkrete resultater af denne fremgang.