Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.10.2026, 04.40 GMT. Giv feedback her.

Det amerikanske laboratorie- og diagnosticselskab Agilent meddelte tirsdag, at det opkøber digital patologisoftwarevirksomhed Proscia. Kontantkøbesummen er 240 mio. USD, og derudover kan sælgerne betales en tillægsbetaling på højst 30 mio. USD. Opkøbet fortsætter konsolideringen i branchen, hvilket vi behandlede i forbindelse med Roche–PathAI-handlen i denne artikel. For Aiforia er nyheden interessant, da Proscia er en af selskabets centrale platformspartnere. Vores vurdering er, at Aiforia også kan være et potentielt opkøbsmål i branchens konsolidering.

Agilent opbygger den samlede arbejdsgang for patologi

Agilents patologiforretning er baseret på farvnings- og immunohistokemiprodukter fra Dako, som blev opkøbt i 2012, samt CDx-tests (companion diagnostics). I marts meddelte Agilent, at det opkøber antistofproducenten Biocare Medical for 950 mio. USD. Proscia tilføjer Concentriq-billedstyringssystemet (IMS) til helheden, hvilket ikke er bundet til nogen enkelt udstyrsproducent. Logikken bag handlen er den samme som i Roches PathAI-handel: et diagnostikselskab, der er stærkt inden for farvning af vævssnit, opkøber et softwarelag og adgang til billeddata i sin arbejdsgang. Dataene kan også udnyttes i CDx-udvikling i samarbejde med lægemiddelselskaber.

Proscias omsætning var i de seneste 12 måneder ifølge meddelelsen over 18 mio. USD (cirka 16 mio. EUR). Løsningen bruges af over 4.000 laboratorier, hospitaler og klinikker i USA og Europa samt 16 af verdens 20 største lægemiddelselskaber. Platformen har FDA 510(k)-godkendelse til primær diagnostik. Købsprisen svarer dermed groft sagt til en EV/Omsætning-multipel på cirka 13x, og inklusive tillægsbetalinger på cirka 15x. Handlen forventes at blive gennemført i begyndelsen af Agilents regnskabsår 2027. Regnskabsåret begynder i november, så handlen vil i praksis sandsynligvis blive gennemført omkring årsskiftet.

To vigtige Aiforia-platformspartnere er nu ejet af store selskaber

Aiforia indgik i marts et partnerskab med Proscia, og dermed integreres Aiforias kunstig intelligens-applikationer i Concentriq-platformen. I sidste uge oplyste Aiforia om en tilsvarende aftale med det Roche-ejede PathAI. Dermed er to af Aiforias vigtigste IMS-partnere med henblik på USA nu ejet af store diagnosticselskaber.

Vi vurderer, at situationen indeholder både muligheder og risici. Agilents salgs- og distributionsnetværk kan fremskynde udbredelsen af Concentriq. Det vil også øge den kundekreds, som Aiforias algoritmer er tilgængelige for via integrationen. Agilent fremhæver i sin meddelelse platformens åbenhed og uafhængighed af udstyrsproducenter, så efter vores vurdering vil der fortsat være plads til tredjepartsapplikationer. På den anden side er partnerskaberne ikke eksklusive. Platformenes ejere kan med tiden have en årsag til at favorisere deres egne eller tætte partneres algoritmer. Vi betragter indtil videre risikoen som moderat. Laboratorier har brug for et bredt udvalg af algoritmer, og det er svært for en enkelt platformsejer at opbygge et sådan alene.

Handlens multipler er i overensstemmelse med Aiforias værdiansættelse

Den multipel, som Proscia opnåede i handlen, er tæt på Aiforias egen værdiansættelse. Aiforias EV/S-multipel er cirka 14x på vores estimat for 2026. Branchens faktiske købspriser har varieret meget. Roche betaler højst 1,05 mia. USD for PathAI. Tempus købte omvendt AI-patologiselskabet Paige i 2025 for blot cirka 81 mio. USD.

Handlen styrker vores holdning om, at de store aktører i branchen ønsker at eje hele arbejdsgangen. Der er et faldende antal uafhængige platforme på markedet. Derfor kan Aiforias brede udvalg af CE-IVDR-godkendte modeller vække interesse hos de aktører, der stadig mangler denne del. Aiforias markedsværdi på cirka 34 mio. EUR er lille for de store aktører, så prisen er sandsynligvis ikke en hindring. Opkøbet er efter vores opfattelse fortsat en positiv option for aktionærerne. Det afgørende for investeringscasen er dog fortsat, om Aiforia formår at omsætte sine partnerskaber og kundesejre til hurtigt voksende omsætning.