Aiforia meddelt mandag, at selskabet har indgået en ikke-bindende foreløbig term sheet med Den Europæiske Investeringsbank (EIB) vedrørende venture debt-finansiering på maksimum 20 MEUR. Vi anser nyheden for positiv, da vi har vurderet, at selskabet har brug for cirka 20 MEUR i yderligere finansiering for at opnå positivt cash flow. Vi havde tidligere antaget, at dette beløb ville blive rejst fuldt ud gennem egenkapital. Hvis gældsordningen realiseres, vil den tydeligt sænke finansieringsrisikoen i de kommende år og betydeligt begrænse presset på aktieudvidelse på kort sigt. Vi vil opdatere lånet i vores model, hvis den endelige aftale indgås.

Finansieringspakken ville dække vores estimerede samlede finansieringsbehov

Den planlagte finansiering på 20 MEUR ville blive opdelt i tre trancher (5, 7 og 8 MEUR), hvis udbetaling er betinget af opnåelse af visse omsætnings- og mellemliggende mål inden for de næste 36 måneder. Vi har tidligere vurderet, at Aiforias likviditet er tilstrækkelig frem til Q3/Q4 i indeværende år, og vi havde modelleret, at selskabet ville rejse 8 MEUR gennem en aktieemission i indeværende år og 12 MEUR i 2027. EIB's foreslåede finansiering ville således fuldt ud dække vores estimerede samlede finansieringsbehov for at opnå rentabilitet. Den treårige afdragsfri periode og syvårige låneperiode, der er inkluderet i lånevilkårene, passer efter vores mening fremragende til selskabets profil, hvor cash flow forventes at blive klart positivt først mod slutningen af årtiet. Udbetalingen af finansieringen er knyttet til omsætningsmål, hvilket er typisk for venture debt-lån.

Syntetiske warrants begrænser den umiddelbare udvanding af aktiekapitalen

Som en betingelse for låneordningen skal der udstedes syntetiske warrants til EIB i forbindelse med udbetalingen af hver lånetranche. I modsætning til traditionelle aktieoptioner udbetales syntetiske warrants kontant, når visse betingelser er opfyldt, hvilket forhindrer en øjeblikkelig stigning i antallet af aktier og den deraf følgende udvandingseffekt for aktionærerne. Bagsiden er en betydelig kontant betalingsforpligtelse i fremtiden, hvis selskabets værdi stiger. På trods af dette anser vi instrumentet for at være et bedre alternativ for de nuværende ejere end store aktieemissioner til den nuværende værdiansættelse. Gennemførelsen af ordningen ville også styrke tilliden til selskabets væksthistorie, da EIB typisk udfører en grundig due diligence-undersøgelse, før den træffer denne type finansieringsbeslutninger.