Kilde: Inderes

Aiforia udgiver sin H1-regnskabsmeddelelse fredag den 28. august, og regnskabspræsentationen kan følges her. Vi venter, at selskabets omsætning har været svag i årets første halvdel på baggrund af den nedjustering, der blev udsendt i juli. Vi vurderer, at resultatet fortsat har været klart underskudsgivende som følge af den lave omsætning, om end omkostningsbesparelser afbøder faldet. I rapporten vil vores hovedfokus være rettet mod de bagvedliggende årsager til nedjusteringen samt udviklingen i kundeforholdene.

Omsætningen i årets første halvdel var svag

Aiforia udsendte en nedjustering i juli, ifølge hvilken selskabets omsætning for januar-juni faldt betydeligt i forhold til sammenligningsperioden og landede på cirka 0,75 MEUR. Ifølge selskabet skyldes den svage udvikling forsinkelser i verserende kundeaftaler samt det faktum, at omsætningen fra nye aftaler indgået i årets første halvdel (såsom hospitalsudvidelserne i Paris og Spanien) først begynder at indregne sig i andet halvår. Den lave omsætning afspejler efter vores vurdering, at den løbende fakturering fra analysen af vævssnit fortsat er begrænset, og at igangsættelsen af nye aftaler tager længere tid end forventet. H2'25's gode omsætningsudvikling anført af det kliniske segment ser ud til at have skyldtes afvikling af ordrereserven. I H1 var der ikke en tilsvarende støtte fra ordrereserven. Ordrereserven ved udgangen af juni var 3,5 MEUR, hvilket er klart lavere end i sammenligningsperioden (H1'25: 5,1 MEUR) og groft sagt på niveau med the årsskiftet (H2'25: 3,4 MEUR).

Lav omsætning tynger resultatet

Vi venter, at Aiforias EBITDA for H1 landede på -3,2 MEUR og EBIT på -5,9 MEUR. Den lave omsætning tynger rentabiliteten betydeligt, selv om vi forventer, at selskabet har fortsat sin stramme omkostningsstyring. Selskabets omkostningsstruktur er i vid udstrækning fast og vægtet mod personaleomkostninger, hvorfor manglen på volumen afspejler sig direkte på bundlinjen. Derudover tynges EBIT af afskrivninger på tidligere aktiverede udgifter til produktudvikling. Et lønsomhed turn-around forudsætter en tydelig skalering af omsætningen fra selskabet, hvilket tallene for årets første halvdel endnu ikke understøtter.

Fokus på optrapning af kundeforhold og milepæle for EIB-finansiering

Aiforia giver typisk ikke kortsigtede numeriske forventninger. Fokus i regnskabsmeddelelsen vil være på ledelsens kommentarer til årsagerne til nedjusteringen samt fremdriften i salgspipelinen og implementeringerne. Det vil være særligt interessant at høre vurderinger af, på hvilken tidsramme forsinkede kundeprojekter vil generere løbende omsætning, og hvordan den kliniske implementering af nye AI-modeller skrider frem.

Hvad angår finansieringen, blev situationen betydeligt afklaret i begyndelsen af august, da Aiforia underskrev en venture debt-finansieringsaftale på 20 MEUR med Den Europæiske Investeringsbank (EIB). Sammen med aktieudvidelsen på 6,4 MEUR, der blev gennemført i juni, sikrer arrangementet selskabets finansieringsbehov for de kommende år. Udbetalingen af EIB-lånet er dog knyttet til omsætningsmål og andre kommercielle milepæle, hvilket betyder, at sikringen af finansieringen forudsætter en positiv udvikling i selskabet. Vi vil da også med spænding følge ledelsens kommentarer til opfyldelsen af disse betingelser samt selskabets generelle evne til at accelerere sin aftagende vækst.