Aallon Group H2'25 preview: Vækst drevet af opkøb midt i en organisationsændring

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Aallon Group offentliggør sin H2-regnskabsmeddelelse torsdag den 12. februar 2026. Vi forventer, at selskabets H2-omsætning er vokset kraftigt drevet af opkøb, men at den organiske vækst er forblevet let negativ, da den finske økonomi har været afdæmpet. Med hensyn til resultatet er interessen især rettet mod rentabiliteten i slutningen af året, som er blevet påvirket af den igangværende organisationsændring og de dermed forbundne engangsomkostninger. Renset for engangsposter forventer vi, at Aallon Groups resultat er vokset understøttet af de gennemførte opkøb. De reformer, der er gennemført i år, forventes gradvist at begynde at øge selskabets effektivitet.

Vækst i slutningen af året drevet af opkøb

Vi estimerer, at Aallon Groups H2-omsætning er vokset med 18 % til 19,9 MEUR. Vi estimerer, at væksten udelukkende stammer fra opkøb, og at den organiske vækst har været let negativ (-1 %). I H2 kommer den ikke-organiske vækst fra i alt 12 opkøb. Den fortsat afdæmpede finske økonomi afspejles i transaktionsindtægterne og kundeafgangen i regnskabsbranchen. Den organisationsændring, der blev implementeret i slutningen af året, har sandsynligvis også bundet tid for eksperter, der udfører fakturerbart arbejde. Dette skaber en vis usikkerhed omkring omsætningsudviklingen i slutningen af året.

Organisationsændring og engangsomkostninger tynger rentabiliteten i slutningen af året

Vi estimerer, at Aallon Groups justerede EBITA er vokset til 1,8 MEUR i H2 (H2'24: 1,4 MEUR) som følge af gennemførte opkøb. Dette ville betyde en lille forbedring af marginen (9,2 % vs. 8,2 %) sammenlignet med referenceperioden. Rentabiliteten understøttes af visse opkøb og især Premium Groups gode rentabilitet. Modsat trækker engangsomkostninger i H2, som skyldes organisationsændringen, fusioner af datterselskaber og implementeringen af et nyt ERP-system. Disse ændringer binder ressourcer og forårsager kortsigtet ineffektivitet, men deres mål er at muliggøre bedre udnyttelse af skalafordele og forbedre effektiviteten i de kommende år. Vi har i vores estimatmodel antaget engangsposter relateret til de foretagne ændringer på cirka 0,2 MEUR for H2. På grund af engangsposterne og øgede afskrivninger relateret til kundekontrakter sammenlignet med referenceperioden, ser resultatudviklingen på niveau med rapporteret EPS mere beskeden ud. Vi estimerer, at Aallon Groups bestyrelse vil foreslå en udbyttestigning på én cent, og at udbytteforslaget vil være 0,24 euro per aktie.

Opkøb fortsætter i år, og organisationsændringen afsluttes

Aallon Group giver typisk ikke numerisk guidance, men selskabets mellemlange mål er en årlig vækst på 15-20 % og en forbedret EBITDA-margin. For 2026 estimerer vi i øjeblikket en omsætningsvækst på 8,2 % og en sammenlignelig EBITDA på 15,8 %. Vores estimater inkluderer de mindre opkøb, der blev meddelt i begyndelsen af 2026. Vi forventer, at den organiske vækst vil stige moderat til 1,2 %, hvilket en let genopretning af den finske økonomi kunne understøtte. Organisationsændringen kan dog stadig påvirke selskabets drift negativt i H1, så der er fortsat usikkerhed omkring den organiske vækst. Vi vil derfor følge ledelsens kommentarer om fremskridtet af reformen og dens virkninger. Reformen vil i de kommende år gøre det muligt for Aallon Group bedre at udnytte de skalafordele, der følger med selskabets øgede størrelse.