Aallon Group H2'25 hurtig kommentar: Resultatet landede tæt på forventningerne, selvom omsætningen var lavere

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 07.25 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Aallon Groups omsætning i H2 lå et godt stykke under vores estimat, men på trods af dette var bundlinjen tæt på vores forventninger. Dermed er den organisatoriske omstrukturering og fusionerne af datterselskaber, som var i fuld gang i H2, blevet ført godt fremad. Selskabets kommentarer vedrørende organisk vækst var forsigtige, og også i år ser væksten ud til at være stort set drevet af opkøb. Aktiens værdiansættelse før regnskabsmeddelelsen (2026e P/E 10x) var lav, men den træge organiske udvikling kan fortsat begrænse investorernes købelyst, selvom selskabets resultat er i vækst på grund af opkøb.

Omsætningen lå et godt stykke under vores estimat

Aallon Groups omsætning i H2 steg med 11,5 % til 18,8 MEUR, hvilket var et godt stykke under vores estimat på 19,9 MEUR. Væksten var som forventet drevet af opkøb, og i betragtning af størrelsen af afvigelsen fra estimatet vurderer vi, at den organiske vækst var tydeligt negativ. Samtidig er der dog også usikkerhed forbundet med den præcise omsætningseffekt af opkøb, og sæsonudsving kan også påvirke tallene på halvårsbasis. Det langvarige svage økonomiske miljø har holdt Aallon Groups kundeafgang høj, både gennem konkurser og virksomhedsrekonstruktioner. Derudover påvirker det svage økonomiske miljø kundernes volumener og dermed den transaktionsbaserede omsætning. Aallon Group nævnte konsolideringen i ejendomsadministrationsbranchen som en ny drivkraft for kundeafgang. Som følge heraf er selskabets vigtige kunder overgået til ejerskab af ejendomsadministrationsfirmaer, hvilket har ført til internalisering af tjenester for disse. På en positiv note begyndte Aallon Groups investeringer i en ny salgsorganisation at vise sig i bedre salgsresultater i slutningen af året.

Bundlinjen var samlet set næsten i tråd med vores forventninger

På trods af den lavere omsætning var Aallon Groups rapporterede EBITDA (2,6 MEUR) tæt på vores estimat (2,7 MEUR). Den sammenlignelige EBITDA var 3,05 MEUR, og herfra er omkostninger relateret til den igangværende organisatoriske omstrukturering justeret. For hele året udgjorde disse omkostninger cirka 0,5 MEUR, og ifølge selskabet vil der stadig være en vis mængde engangsomkostninger relateret til ændringerne i Q1'26. Aallon Groups EBITA i H2 var 1,6 MEUR (H2'24: 1,4 MEUR), hvilket var en smule under vores estimat på 1,8 MEUR. EBITA-marginen (8,7 % mod 8,2 %) forbedredes en smule fra sammenligningsperioden. I forhold til den lavere omsætning end forventet var resultatudviklingen i H2 overraskende god i forhold til vores forventninger. På omkostningssiden var personaleomkostningerne lavere end forventet i slutningen af året. Derudover var skatterne i H2 lavere end forventet på de nederste linjer i resultatopgørelsen, og dermed var den rapporterede EPS (0,22 EUR) en smule bedre end forventet. Den justerede EPS (0,38 EUR), korrigeret for afskrivninger relateret til opkøb, var derimod i overensstemmelse med vores forventninger.

Aallon Groups forretning genererer generelt en meget god pengestrøm, men på grund af ændringer i arbejdskapitalen var pengestrømmen fra driften i H2 kun 0,8 MEUR. Også for hele året faldt pengestrømmen fra driften på 3,8 MEUR fra året før (4,9 MEUR). Niveauerne for arbejdskapital varierer typisk på grund af timingen ved udgangen af kalenderåret, og vi ser ingen dramatik i den svækkede pengestrøm. Den frie pengestrøm før opkøb var ifølge vores beregninger 1,5 MEUR for hele året. Selskabets bestyrelse foreslår i overensstemmelse med vores forventninger en forhøjelse af udbyttet med én cent, hvilket bringer det op på 0,24 EUR.

Baseret på udsigterne er organisk vækst også i år en udfordring

Aallon Group gav, i modsætning til tidligere år, ingen numerisk guidance for indeværende år, men sigter mod en gennemsnitlig årlig vækst på 15-20 % på mellemlang sigt og en forbedret EBITDA-margin. Vores estimat før regnskabsmeddelelsen forventede en omsætningsvækst på 8,2 % og en sammenlignelig EBITDA på 15,8 % for i år. I vores estimater er der taget højde for de små opkøb, der blev meddelt i begyndelsen af 2026. Vi forventer også, at selskabet fortsætter med at foretage nye arrangementer i år. Vi forventede, at den organiske vækst ville stige moderat til 1,2 %, hvilket en let økonomisk genopretning i Finland kunne bidrage til. Selskabets kommentarer vedrørende kundeafgang samt omsætningsudviklingen i H2 tyder ifølge vores foreløbige fortolkning på, at den organiske vækst også i år vil forblive negativ. I lyset af den gode rentabilitetsudvikling i slutningen af året har selskabet efter vores mening forudsætninger for at forbedre sit resultat også i år, selvom organisk vækst ville give modvind. Foreløbig kan der dog være et let nedadgående pres på vores resultatestimater for de kommende år.