Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.7.2026, 18.05 GMT. Giv feedback her.

Viafin Service offentliggør sit Q2-regnskab mandag den 3. august. Vi har ikke foretaget ændringer i vores estimater og forventer fortsat, at stabil udførelse af vedligeholdelsesarbejdet vil holde selskabets indtjening på niveau med sammenligningsperioden. Vi hæver dog anbefalingen til "øget" (tidligere "reduceret"), da værdiansættelsen er faldet under midten af vores acceptable interval. Vi gentager kursmålet på 21,0 EUR.

Omsætningen forventes at falde en smule som følge af et svagt projektmarked

Vi forventer, at Viafin Services Q2-omsætning er faldet en smule fra sammenligningsperioden til 28,5 MEUR (Q2'25: 29,8 MEUR). Årsagen til faldet er ifølge vores vurdering den fortsat udfordrende markedssituation inden for projektforretningen, hvor industriens investeringsaktivitet har været lav, og konkurrencesituationen stram. Vi forventer, at vedligeholdelsesforretningen har klaret sig markant mere stabilt på grund af dens mere defensive karakter. Segmentet har også fået en smule støtte fra det tidligere gennemførte opkøb af Vaajakosken Sähkösepät.

EBIT forbliver på niveau med sammenligningsperioden i vores estimat

Vi estimerer, at Q2 EBIT landede på niveau med sammenligningsperioden på 1,7 MEUR (Q2'25: 1,7 MEUR). Rentabiliteten understøttes af effektiviseringstiltag inden for vedligeholdelsesforretningen og skalering af omkostninger. Omvendt forventer vi, at lavere volumener inden for projektforretningen vil bremse indtjeningsudviklingen, da projekter traditionelt har været en meget rentabel forretning for selskabet. Vi mener dog, at selskabet har formået at tilpasse sine omkostninger ved hjælp af sin agile organisationsmodel for at imødekomme det nuværende aktivitetsniveau.

Forventninger gentages som forventet

Viafin Service har udmeldt forventninger for 2026 om en omsætning på 90-100 MEUR og en EBIT på 5,8-7,4 MEUR (2025: 6,4 MEUR). Vi forventer, at selskabet gentager sine forventninger i forbindelse med Q2-regnskabet, og vores estimat for EBIT på 6,6 MEUR ligger midt i intervallet. Vi vil i rapporten især følge ledelsens kommentarer om efterspørgselsudsigterne i industrien og kundernes investeringslyst med henblik på resten af året og næste år. Væksttallene for 2027 afhænger ifølge vores vurdering i høj grad af de muligheder, markedet tilbyder, og af, om industriens investeringer vågner op. For årene 2027-2028 forventer vi, at selskabets vækst gradvist vil tage til, understøttet af et genoprettende driftsmiljø. Vi estimerer, at selskabets indtjening vil vokse med 6 % (CAGR) fra det nuværende niveau frem mod 2028.

Derudover muliggør selskabets stærke netto kassebeholdning ifølge vores vurdering fortsat en aktiv rolle på opkøbsmarkedet. Selskabets mål har været at udvide især andelen af el- og vindkraftvedligeholdelse. Succesfulde opkøb ville bidrage til at accelerere indtjeningsvæksten.

Langsigtet afkastforventning igen tilstrækkelig attraktiv

Selskabets værdiansættelse understøttes af en forretning, der genererer god pengestrøm, og en stor andel af den kontinuerlige vedligeholdelsesforretning. På den anden side begrænses multiplikatorerne af selskabets lille størrelse og projektforretningens lavere forudsigelighed. Værdiansættelsesmultiplikatorerne for 2026e ligger nu under midten af vores acceptable interval for selskabet (P/E: 13,6x, EV/EBIT: 9x, EV/EBITDA: 7x), og vores estimerede langsigtede indtjeningsvækst trækker dem ned til attraktive niveauer (gennemsnit 2027-28e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). De ovennævnte faktorer kombineret med et stabilt udbytteafkast på over 4 % gør efter vores mening aktiens mellemlange afkastforventning tilstrækkelig attraktiv, selvom 2026 ser ud til at blive et mellemår for indtjeningsvæksten.

Derudover understøttes vores positive standpunkt af en højere værdi fra DCF-beregningen (21,4 EUR) end aktiekursen.