Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.8.2026, 15.45 GMT. Giv feedback her.

Viafin Services omsætning i Q2 ramte vores estimat, men selskabets stærke rentabilitet overraskede positivt, da den defensive vedligeholdelsesforretning klarede sig godt i et meget svagt marked. Vi hævede igen vores indtjeningsestimater en smule, selvom der ikke var nogen væsentlig ændring til det bedre i udsigterne. Den nuværende værdiansættelse ligger i den nedre ende af vores acceptable interval, udsigterne for indtjeningsvækst er moderat gode, og udbyttet er også på et solidt grundlag. Vi gentager derfor vores Akkumulér-anbefaling og justerer kursmålet til 21,5 EUR (tidligere 21,0 EUR).

Q2-rentabiliteten var overraskende stærk

Selskabets Q2-omsætning faldt med 3,2 % og landede på 29 MEUR (Q2'25: 30 MEUR), hvilket svarede til vores estimat. Inden for vedligeholdelse faldt omsætningen med 2 % til 25,7 MEUR. Salget inden for projektforretningen faldt med 12 % til 3,2 MEUR. Ifølge selskabet tyngede færre ordrer fra skovindustrikunder volumen i nogle vedligeholdelsesenheder, og branchens andel af omsætningen faldt markant til 14 % fra 32 % i sammenligningsperioden. Dette blev dog opvejet af fortsat vækst i energisegmentet samt investeringer i elektrisk vedligeholdelse, som er blevet understøttet af virksomhedskøb foretaget sidste år og i indeværende år.

Selskabets EBIT i Q2 forbedredes til 2,0 MEUR (Q2'25: 1,7 MEUR), hvor vi estimerede en EBIT på niveau med sammenligningsperioden. EBIT-marginen styrkedes til 7,1 % (Q2'25: 5,7 %), hvilket vi anser for en fremragende præstation, når man tager højde for faldet i omsætningen og den lave volumen i den traditionelt meget rentable projektforretning. Selskabets (ekskl. IFRS 16) kontantbeholdning var 9,0 MEUR ved udgangen af rapporteringsperioden (cirka 2,6 euro per aktie), og cash conversion for de seneste 12 måneder var 118 %, hvilket oversteg målet på 100 %.

Vi estimerer nu indtjeningsvækst også for indeværende år

Viafin Service gentog sine forventninger for 2026, som er en omsætning på 90-100 MEUR og et driftsresultat på 5,8-7,4 MEUR (2025: 6,4 MEUR). Vi hævede vores estimat for driftsresultatet til den øvre ende af forventningerne, dvs. 7,1 MEUR. Midten af det nuværende forventningsinterval virker efter vores mening forsigtigt, og vi estimerer nu, at selskabet vil opnå indtjeningsvækst også i 2026. Tidligere betragtede vi indeværende år som et mellemår med hensyn til indtjeningsvækst.

Selskabet kommenterede fortsat sine udsigter med den sædvanlige forsigtighed og udtalte, at den fortsatte krig i Ukraine og krigen i Iran, der brød ud i begyndelsen af året, kombineret med andre geopolitiske risici, påvirker markedsudsigterne negativt. Disse øger usikkerheden i vedligeholdelses- og projektforretningen. Selskabet vurderer, at driftsmiljøet vil forblive ret udfordrende i resten af året.

Langsigtet afkastforventning attraktiv

Selskabets værdiansættelse understøttes af en forretning, der genererer god pengestrøm, og en stor andel af den kontinuerlige vedligeholdelsesforretning. På den anden side begrænses multiplikatorerne af selskabets lille størrelse og projektforretningens svagere forudsigelighed. Værdiansættelsesmultiplikatorerne for 2026e ligger nu i den nedre ende af midten af vores acceptable interval for selskabet (P/E: 13x, EV/EBIT: 9x, EV/EBITDA: 7x), og vores estimerede langsigtede indtjeningsvækst trækker dem ned til attraktive niveauer (gennemsnit 2027-28e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). De ovennævnte faktorer kombineret med et solidt udbytteafkast på over 4 % gør efter vores mening aktiens mellemlange afkastforventning attraktiv. Selskabets stærke netto kassebeholdning muliggør fortsat en aktiv rolle på opkøbsmarkedet, og en succesfuld allokering heraf ville også give mulighed for at accelerere indtjeningsvæksten. Selskabets historik med virksomhedskøb er moderat god, og vi ser dem også fremover som en positiv mulighed for investorer, selvom der også er risici forbundet med deres succes. Yderligere støtte til vores positive investeringsbetragtning kommer fra en DCF-beregning (~22 EUR), der viser en højere værdi end aktiekursen, samt en rabat på cirka 10 % i forhold til peer group.