Toivo Group Q4'25: År 2025 var et bevis på selskabets potentiale i det nuværende marked

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.2.2026, 06.45 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og kursmål på 1,20 EUR. Toivos Q4-regnskabsmeddelelse overgik vores forventninger, og den operationelle udførelse var fremragende. Vi justerede dog vores estimater for de kommende år til at være en smule mere konservative på grund af den forsigtige guidance og den fortsat svage markedssituation i forhold til projekternyhederne. Vi estimerer, at selskabet nu er i stand til en mere asset light vækst end tidligere. Vi ser værdiansættelsen (26-27e P/E 13-11x) som attraktiv i forhold til indtjeningsvækstpotentialet i de kommende år i et gradvist genoprettende marked. Især nu, hvor vi kan basere os på det realiserede indtjeningsniveau (2025 P/E 13,5x) og balancen (P/NAV 0,94x).

Q4-regnskabet overgik vores forventninger

Toivos omsætning voksede meget stærkt i Q4 til 24,7 MEUR (Q4'24: 7,2 MEUR), hvilket overgik vores estimat. Volumen af udvikling og konstruktion steg også til 27,2 MEUR, hvor vores estimat var 23 MEUR. Væksten var drevet af færdiggørelsen af 5 projekter. EBIT steg til 3,0 MEUR og overgik vores estimat på 2,7 MEUR; den justerede EBIT for ændringer i dagsværdi var 3,2 MEUR. Den operationelle rentabilitet var på et fremragende niveau, da salget af boligporteføljen til Storebrand resulterede i et salgstab på cirka -1 MEUR, hvilket var større end forventet. Salget af forbrugerprojekter er gået godt, og der var kun 1 usolgt færdig bolig ved årets udgang. EPS landede på 0,04 EUR (Q4'24: 0,01 EUR, Inderes-estimat: 0,03 EUR). Den langsigtede NAV steg med 9 % og var 1,04 EUR, hvilket overgik vores forventninger. Selskabet påbegynder en udlodning med et udbytte på 0,03 EUR og et tilbagekøbsprogram for egne aktier på 0,5 MEUR, hvilket svarer til en udlodning på 4,0 % til aktionærerne. Derudover sigter selskabet mod en gradvis tilbagebetaling af kapitallån på 16,8 MEUR (renten stiger til 4 % i 2026) i årene 2026-2028, hvilket vil strømline kapitalstrukturen, men begrænse investeringskapaciteten.

En lidt mere konservativ linje i estimaterne

Forventningerne for 2026 (omsætning 65-85 MEUR, EBIT 6-11 MEUR) var noget mere forsigtige end vores forventninger, og vores tidligere indtjeningsestimat lå helt i den øvre ende af forventningerne. Forventningerne forudsætter, at dagsværdierne forbliver uændrede. Vores EBIT-estimat for indeværende år faldt til 8,1 MEUR (tidligere 10,4 MEUR). På grund af den svage lejeudvikling på boligmarkedet i hovedstadsregionen ser vi ingen forudsætninger for positive ændringer i dagsværdien (tidligere +0,9 MEUR). Derudover sænkede vi vores volumenestimat med 5 MEUR. Toivo bevæger sig tydeligt mod en mere asset light forretningsmodel og fokuserer på projekter uden for egen balance, hvorfor vi reviderede projektprofilen i vores estimater. Vores vækstestimater er nu stærkere baseret på ejerboligprojekter og socialt boligbyggeri. Vi antager, at marginerne i socialt boligbyggeri er noget lavere end for boliger, hvilket sænkede vores rentabilitetsestimat. I ejerboligprojekter, som igen har den højeste rentabilitet, ser vi forudsætninger for positive overraskelser i de kommende år. Sompasaari-projektet på 40-50 MEUR spiller en central rolle. På trods af den lavere indtjeningsprognose steg vores NAV/aktie-estimat for 2026 med 1 % som følge af Q4-estimatoverraskelsen. Selskabet har efter vores mening forudsætninger for at komme ud af den vanskelige byggemarkedscyklus som en af de relative vindere, og 2025 var det første bevis herpå.

Værdiansættelsen er blevet en smule mere attraktiv

Vi har estimeret den fair værdi af Toivos aktie til 0,91-1,45 EUR (tidligere 0,96-1,40 EUR). Sum-of-the-parts ville give et potentiale på 47 %, hvilket indikerer selskabets potentiale, hvis den positive trend fortsætter. Toivo er værdiansat under sin nettoformue per aktie (Q4'25e: P/NAV 0,94x). Til den nuværende kurs får investorer adgang til selskabets ejendomsportefølje til en værdiansættelse under balanceværdien og får udviklingsforretningens langsigtede udviklingspotentiale med i købet. Dette er efter vores mening særligt relevant nu, hvor volumenerne er vokset markant. Der er stadig betydelig usikkerhed forbundet med investeringsudsigterne og udviklingen på boligmarkedet i de kommende år, men den stærke nyhedsstrøm, den realiserede volumenvækst og den forbedrede konkurrenceposition har øget vores tillid til selskabet. Værdiansættelsen er blevet en smule mere attraktiv, da vi nu også kan basere os på det realiserede indtjeningsniveau (P/E 13,5x).