Tekova Q4’25 preview: Vi søger visibilitet i indtjeningens holdbarhed

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.2.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Tekova offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 torsdag den 12. februar 2026. Vores opmærksomhed i rapporten er især rettet mod forventningerne for 2026, da vi forventer, at volumenudviklingen vil stabilisere sig efter et usædvanligt stærkt vækstår i 2025. Efter vores opfattelse ville en vending i Tekovas omsætning mod en klarere vækst i indeværende år kræve yderligere betydelige projektgevinster, såsom sidste års datacenterprojekt eller det nyligt annoncerede 17 MEUR egenudviklede projekt. Derudover søger vi bevis fra resultaterne og forventningerne om, at selskabet er i stand til at opretholde sin indtjeningsevne på trods af den betydelige vækst i forretningens størrelse. På den anden side får den relative rentabilitet i vores estimater støtte i indeværende år fra færdiggørelsen af egenudviklede projekter. Vi gentager vores kursmål på 1,65 EUR og vores Akkumulér-anbefaling.

Vi forventer, at omsætningsvæksten vil aftage

Vi estimerer, at Tekovas omsætning i Q4 var 26 MEUR. Selvom niveauet stadig er højt, forventer vi, at vækstraten vil aftage efter et meget stærkt tredje kvartal, hvor omsætningen efter vores opfattelse især blev drevet af et omfattende datacenterprojekt. For hele 2025 estimerer vi, at omsætningen vil stige til 106 MEUR, hvilket er på linje med selskabets forventningsinterval på 100-112,5 MEUR. Udviklingen i omsætningen understøttes af en stærk ordrebog, som ved udgangen af tredje kvartal var 78 MEUR. Vi forventer, at Tekovas EBIT i fjerde kvartal var 2,3 MEUR, hvilket ville svare til en EBIT-margin på 9,0 %. For hele 2025 estimerer vi en EBIT på 10,2 MEUR, hvilket ligger midt i selskabets eget forventningsinterval på 9,2-11,5 MEUR. Vi forventer, at Tekovas bestyrelse vil foreslå et udbytte på 0,08 EUR pr. aktie for regnskabsåret 2025. Dette ville svare til et udbytteafkast på cirka 5,4 % og en udbytteprocent på lidt over 40 % baseret på vores resultatestimat for 2025.

Udsigter og forventninger for 2026 under lup

Tekova meddelte i går, at selskabet har indgået en formel aftale om et egenudviklet projekt til en værdi af 17 MEUR i Riihimäki. Vi kommenterede projektet i hensigtserklæringsfasen her. Efter at projektet er blevet bekræftet, har vi hævet vores omsætnings- og resultatestimater for 2026-2027. Vi forventer nu, at omsætningen i 2026 vil stige en smule fra sidste års niveau til 111 MEUR, og at EBIT vil lande på 10,5 MEUR. Rentabiliteten understøttes i indeværende år i vores estimater af et stigende antal egenudviklede projekter. Selskabet meddelte i januar, at det i Q4 havde vundet nye entreprisekontrakter til en værdi af cirka 18,8 MEUR, hvilket stort set var på linje med vores forventninger og også giver et godt udgangspunkt for fremtiden. Selvom ordretilgangen har været stærk, ville en mere betydelig vækst fra de nuværende niveauer dog efter vores opfattelse kræve en klarere opblomstring af markedet eller nye store enkeltstående projektgevinster. Tekovas stærke balance og netto kassebeholdning giver efter vores opfattelse selskabet et godt udgangspunkt for at reagere på den gradvise opblomstring af markedet og øge andelen af projekter baseret på egen projektudvikling i den samlede portefølje.

Prissætningen er stadig moderat

Vi ser stadig aktiens afkast/risiko-forhold som attraktivt. Med vores estimater for 2025-2026 handles Tekovas aktie til en P/E-multipel på 7x, mens EV/EBIT-multiplen, der tager højde for den betydelige netto kassebeholdning, er cirka 4x. Vi vægter stadig P/E-multiplen i fastsættelsen af kursmålet. Baseret på estimaterne for 2025-2026 og vores acceptable værdiansættelse (P/E: 8-10x, EV/EBIT: 6-8x) er der potentiale for kursstigning i aktien. Udover potentialet for værdiansættelsesstigning understøtter et stærkt udbytteafkast også aktiens forventede afkast i de kommende år.