Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.4.2026, 04.45 GMT. Giv feedback her.

Tekovas omsætningsudvikling var markant stærkere end vores forventninger i første kvartal. Derudover er 2026 startet kommercielt godt for selskabet, og Tekovas ordrebeholdning voksede med cirka 8 % år-til-år. Med tanke på den bedre præstation i første kvartal sammenlignet med vores forventninger og den fortsat solide ordrebeholdning, har selskabet efter vores standpunkt et godt udgangspunkt for resten af året. Vi forventer dog, at Tekovas omsætningsudvikling vil stabilisere sig fra andet kvartal, da sammenligningsperioderne bliver mere udfordrende. Med kun små ændringer i estimaterne fastholder vi kursmålet på 1,5 EUR og en "øge"-anbefaling.

Omsætningen voksede markant stærkere end forventet

Tekovas Q1/2026 fortsatte den stærke trend med hensyn til omsætningsvækst. Q1-omsætningen voksede med 16,7 % til 27,7 MEUR, hvilket klart oversteg vores estimat på 24 MEUR. Vi estimerede en mere afdæmpet omsætningsvækst, primært på grund af en lavere ordrebeholdning i starten af kvartalet sammenlignet med året før. Ifølge regnskabsmeddelelsen forklares den stærke vækst af en øget gennemsnitlig projektstørrelse samt et større antal projekter. Tekova færdiggjorde 8 projekter i løbet af kvartalet. Mäntsälä datacenterprojektet genererede også fortsat omsætning, dog ifølge vores vurdering markant mindre end i tidligere kvartaler.

Den relative rentabilitet faldt som forventet fra et meget stærkt niveau i sammenligningsperioden (Q1'26: 9,1 % vs. Q1'25: 11,0 %), men lå også lidt under vores estimat på 9,5 %. Efter vores vurdering opretholder udfordringerne på det generelle entreprenørmarked et pres på projektmarginerne, hvilket forklarer den lille svaghed i marginen i forhold til det meget gode niveau i sammenligningsperioden. Derudover blev personaleomkostningerne øget af blandt andet opstarten af et nyt regionalt selskab, og andre omkostninger var usædvanligt lave i sammenligningsperioden på grund af timing.

Tekovas ordrebeholdning voksede med cirka 8 % år-til-år til 73 MEUR. Ordrebeholdningen blev understøttet af salget af et egenudviklet projekt til 17 MEUR samt fem nye totalentreprisekontrakter til en samlet værdi af 17 MEUR.

Sammenligningsperioderne er udfordrende, men udgangspunktet for resten af året er godt

Tekova fastholdt sin ret brede guidance for indeværende år og forventer en omsætning på 90-115 MEUR og en EBIT på 6,5-11,0 MEUR. Vi anser den nedre grænse af guidancen, især for EBIT, som ret konservativ. EBIT i første kvartal var 2,5 MEUR, hvilket er cirka 40 % af den nedre grænse for hele året på 6,5 MEUR. På den anden side bliver selskabets sammenligningsperioder strammere i løbet af året, da datacenterprojektet sidste år genererede omsætning meget hurtigt, især i andet halvår. Vi forventer stadig, at omsætningen vil falde i andet kvartal, og at hele årets omsætning nu, efter det stærke første kvartal, vil ende på 108 MEUR. Selvom den relative rentabilitet i kvartalet lå lidt under vores estimater, har vi ikke foretaget væsentlige ændringer i vores rentabilitetsestimater. Vi antager, at de øgede personaleomkostninger i kvartalet vil stabilisere sig i de kommende kvartaler. Vi forventer nu en EBIT på 9,3 MEUR fra Tekova i år, hvilket svarer til en EBIT-margin på 8,6 %.

Prissætning giver en sikkerhedsmargin

Tekovas prissætning virker stadig moderat for de kommende år. Med små ændringer i estimaterne forbliver EV/EBIT, der tager højde for den betydelige netto kassebeholdning, på cirka 4x og P/E på 8x for årene 2026-2027. Prissætningen er stadig på et ret moderat niveau, og derudover tilbyder aktien et udbytteafkast på cirka 7 % ifølge vores estimater for de kommende år. Den fair value (1,9 EUR) afledt af DCF-modellen understøtter også en positiv investeringsbetragtning. På trods af den beskedne prissætning ville en mere betydelig opadgående potentiale fra de nuværende niveauer efter vores mening kræve en stærkere accelererende indtjeningsvækst.