Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.5.2026, 04.50 GMT. Giv feedback her.

Q1-tallene lidt svagere end forventet

SRV's omsætning faldt med 12,9 % år-til-år og landede på 140,6 MEUR, hvilket var under vores estimat på 155,1 MEUR. Faldet og afvigelsen fra estimatet skyldtes især erhvervsbyggeri, hvor omsætningen blev påvirket af en lav ordrebog ved årets start. Sammenligningsperiodens tal inkluderede desuden SRV Infra, som selskabet solgte til Kreate i slutningen af sidste år. SRV's operationelle EBIT faldt til -0,3 MEUR (Q1'25: 1,1 MEUR), hvilket var under vores estimat på 0,7 MEUR. Resultatet blev negativt påvirket af en lavere omsætning end forventet. På den anden side fremhævede selskabet positivt udviklede dækningsgrader inden for livscyklusprojekter, anden entreprise og boligbyggeri.

Datacenterprojektets rolle fremhæves på kort sigt

SRV meddelte i slutningen af kvartalet, at de havde indgået en aftale med singaporeanske DayOne om opførelse af et datacenter i Lahti. Vi estimerer, at aftalens værdi er cirka 270 MEUR for SRV, inklusive byggeri og bygningsteknik. Typisk for datacenterbyggeri er projektets tidsplan stram, og projektet forventes at stå færdigt i løbet af næste år som planlagt. SRV præciserede sin guidance efter kvartalet og forventer nu, at omsætningen vil overstige 800 MEUR, og at den operationelle EBIT vil overstige 2025-niveauet. Vi mener, at baggrunden for præciseringen af guidance især var det vundne, omfattende datacenterprojekt. Projektet dækker over 15 % af vores omsætningsestimater for 2026-2027, hvilket gør det yderst betydningsfuldt for både omsætning og resultat på kort sigt.

SRV påbegyndte ingen selvudviklede boligprojekter i kvartalet, men startede ét investorprojekt inden for boligbyggeri. Inden for entreprise faldt antallet af boliger under opførelse sammenlignet med referenceperioden som følge af færdiggørelser. Samlet set anser vi udviklingen inden for boligbyggeri i begyndelsen af året for forsigtigt positiv, når man tager højde for de investorprojekter, der blev påbegyndt i og efter kvartalet. På den anden side er volumen stadig absolut lav, og baseret på kommentarerne virker det desuden usandsynligt, at der påbegyndes selvudviklede boliger i resten af året. Vi forventer derfor, at en mere betydelig resultateffekt fra selvudviklede boligprojekter tidligst vil indtræffe i 2028.

På trods af svagheden inden for boligbyggeri ser vi gode forudsætninger for SRV til at forbedre resultaterne i år og næste år. Dette understøttes af en styrket ordrebog inden for erhvervsbyggeri siden årsskiftet samt datacenterprojektets usædvanlige indtægtsføringsprofil. Vi udelukker heller ikke nye gevinster inden for datacenterområdet i løbet af indeværende år, i betragtning af segmentets stærke udvikling inden for byggetilladelser.

Vi forbliver på sidelinjen indtil videre

Med vores opdaterede estimater forbliver SRV's værdiansættelse høj for indeværende år (EV/EBIT 16x). Med den indtjeningsvækst, vi estimerer, falder EV/EBIT-multiplen til cirka 11-10x og P/E til cirka 12-9x i 2027-2028. I forhold til det værdiansættelsesinterval vi anser som acceptabelt for sektoren (EV/EBIT 10-12x, P/E 10-13x), virker prissætningen stadig ret neutral for de kommende år. Vores kursmål er baseret på den nedre grænse af det værdiansættelsesinterval vi anser som acceptabelt, hvilket vi på nuværende tidspunkt finder berettiget på grund af usikkerheden forbundet med indtjeningsvæksten.