Ponsse Q2'26: Markedusikkerhed som en sten i skoen
Summary
- Ponsse's Q2-resultater oversteg forventningerne med en omsætningsvækst på 9 %, delvist på grund af frigivelsen af en hensættelse fra en brasiliansk servicekontrakt.
- Selskabet fastholdt sine forventninger for 2026, men markedskommentarerne var mere forsigtige, og der er behov for strammere omkostningsstyring for at opfylde målene.
- På trods af usikkerheder forventes Ponsse at nå sine mål, men estimaterne for de kommende år er blevet nedjusteret, hvilket har ført til en justering af kursmålet til 23,0 EUR.
- Aktien vurderes som fuldt prissat med EV/EBIT- og P/E-multipler, der er på et neutralt niveau, og der ses begrænset opadgående potentiale.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.8.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Forskel (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiserede | Inderes | Konsensus | Real. vs. Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 172 | 187 | 179 | 174 | 4 % | 738 | |
| Modtagne ordrer | 177 | 179 | 184 | - | -3 % | 766 | |
| EBIT | 7,4 | 10,9 | 9,8 | 9,6 | 12 % | 40,0 | |
| Resultat før skat | 5,0 | 10,2 | 9,2 | 8,8 | 10 % | 39,6 | |
| EPS (rapporteret) | 0,06 | 0,34 | 0,25 | 0,24 | 35 % | 1,15 | |
| Omsætningsvækst % | -8,4 % | 8,6 % | 3,9 % | 0,8 % | 4,7 %-point | -1,6 % | |
| EBIT-margin | 4,3 % | 5,8 % | 5,5 % | 5,5 % | 0,4 %-point | 5,4 % |
Kilde: Inderes & Bloomberg (3 estimater, konsensus 3.8.2026)
Ponsse's Q2-regnskab stemte ret godt overens med vores forventninger med hensyn til hovedtallene, men resultatet blev understøttet af frigivelsen af en hensættelse for den udløbne brasilianske servicekontrakt. Markedskommentarerne var mere forsigtige end i begyndelsen af året, men selskabet fastholdt ikke desto mindre sine forventninger om et stabilt resultat. Efter første halvår har selskabet et efterslæb at indhente, og vi vurderer, at opfyldelse af forventningerne forudsætter et succesfuldt salg og strammere omkostningsstyring. På trods af risici forventer vi, at selskabet når sine forventninger. Da den usikre markedssituation fortsætter, har vi sænket vores estimater for de kommende år, og i lyset heraf justerer vi vores kursmål til 23,0 EUR (tidligere 24,0 EUR). I forhold til det samlede billede er aktien efter vores mening fuldt prissat, og vi gentager vores Reducér-anbefaling.
Frigivelse af brasilianske hensættelser førte til indtjeningsoverraskelse
Ponsse's omsætning steg med 9 % i Q2, hvilket oversteg både vores og konsensus' estimater. Udviklingen blev ikke bremset af en lavere ordrebeholdning ved udgangen af Q1 sammenlignet med referenceperioden (Q1'26: 168 MEUR, -11 % år/år), og leverancerne nåede et godt niveau. Omsætningsvæksten skyldtes fakturering af nye maskiner samt den stærke vækst i teknologivirksomheden Epec. Salget af brugte maskiner forblev derimod svagt, og serviceomsætningen faldt, især på grund af den brasilianske Full Service-kontrakt, der udløb i Q2. Selskabets EBIT steg til 10,9 MEUR, hvilket var lidt højere end vores forventninger (9,8 MEUR). Indtjeningsoverraskelsen skyldtes dog delvist frigivelsen af en hensættelse for den brasilianske servicekontrakt, som havde en resultateffekt på 4,9 MEUR. Justeret herfor var omkostningsstrukturen lidt højere end vores estimater. Ponsse's modtagne ordrer udgjorde 179 MEUR (+1 % år/år). Dette var lidt under vores estimat (184 MEUR). Ifølge Ponsse fortsatte markedet for skovbrugsmaskiner med at være udfordrende i Q2, og den spirende bedring fra Q1 fik således ingen fortsættelse.
Estimater for de kommende år fortsatte med at falde
Selskabet gentog sine forventninger for 2026 og forventer, at EBIT vil være på samme niveau som i 2025 (41,6 MEUR). Efter vores opfattelse fortsætter kapacitetsudnyttelsen på Vieremä-fabrikken på et normalt niveau indtil videre, men vi vurderer, at dette afhænger af salgsudviklingen set i lyset af den lave ordrebeholdning (160 MEUR). Vi ser ligeledes, at opfyldelsen af forventningerne afhænger af salgsudviklingen og effektiviteten af omkostningsstyringen, når man tager højde for resultatefterslæbet efter H1 (EBIT: 12,5 MEUR vs. H1’25: 20,6 MEUR). Med hensyn til salget vurderer vi, at en travl messeperiode vil spille en vigtig rolle. Samlet set ser vi, at opfyldelsen af forventningerne ikke tåler negative overraskelser.
På trods af risici foretog vi ingen væsentlige ændringer i årets estimater og forventer, at selskabet fortsat vil nå sine forventninger. Vi estimerer, at EBIT vil lande på 40,0 MEUR (tidligere 40,6 MEUR), hvilket vi vurderer er i overensstemmelse med forventningerne. For de kommende år foretog vi negative revisioner af vores vækstestimater på grund af de fortsat usikre udsigter. I lyset af lavere omsætningsestimater og højere omkostningsestimater faldt vores indtjeningsestimater for de kommende år med cirka 9 %. Vi forventer dog, at selskabet vil opnå en klar indtjeningsvækst (EBIT 2027e: 53,3 MEUR) gennem en gradvis markedsbedring, omsætningsvækst og omkostningsstyring.
Aktien er efter vores mening fuldt prissat
Med vores opdaterede estimater er Ponsse's EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027, der tager højde for den stærke balance, cirka 16x og 12x. De tilsvarende P/E-multipler er cirka 20x og 16x. Efter vores standpunkt er næste års multipler på et ret neutralt niveau i forhold til de niveauer, vi finder acceptable (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Vi finder det dog stadig svært at se et væsentligt opadgående potentiale i disse. Derudover inkluderer næste års multipler vores antagelse om klar indtjeningsvækst og normalisering af lagerniveauer. Vores investeringsbetragtning om, at aktien er fuldt prissat, understøttes også af den samlede forventede afkast på mellemlang sigt, som er på niveau med afkastkravet, samt vores DCF-model, som er cirka på niveau med aktiekursen.