Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (8 estimater).

Orions Q1 var igen stærk og i overensstemmelse med vores forventninger. Omsætningen voksede med 18 %, og EBIT med 47 %, understøttet af Nubeqas vækst med høj margin. Blandt de øvrige forretningsområder udviklede Branded Products sig særligt godt med vækst i Easyhaler-produktfamilien. Selskabet præciserede forventningerne for 2026 ved at hæve den nedre ende af både omsætnings- og EBIT-intervallet baseret på en stærk start på året. Ændringerne i estimaterne er denne gang kosmetiske, da selskabet fortsætter på den vækstvej, vi har forventet. Vi gentager vores Køb-anbefaling og kursmål på 80 EUR.

Væksten var som sædvanlig baseret på Nubeqa

Orions Q1-omsætning var 417,7 MEUR (Q1'25: 354,6 MEUR), hvilket svarer til en vækst på 17,8 % fra sammenligningsperioden. Omsætningen var i overensstemmelse med vores estimat på 422 MEUR. Konsensusestimatet var 426 MEUR. Valutakurser havde en negativ effekt på 9,1 MEUR på omsætningen. Væksten blev som sædvanlig drevet af Innovative Medicines-enheden, hvis omsætning voksede med 53,6 % til 150,3 MEUR. Størstedelen af dette kom fra Nubeqa, som voksede med 58,4 % til 144,9 MEUR, hvoraf royalties udgjorde 94,7 MEUR (+76,6 %) og produktsalg 50,2 MEUR (+32,6 %). Branded Products voksede med 6,8 %, understøttet af Easyhaler®-produktfamilien og især budesonid-formoterol-kombinationspræparatet (+14,1 %). Terapeutisk område for kvinders sundhed udviklede sig også godt (+14,7 %). Generics and Consumer Health-enheden voksede med 1,4 %, Animal Health med 3,3 % og Fermion med 13,5 %. På trods af den brede vækst bidrager Nubeqa med hovedparten (cirka 4/5) af koncernens vækst i euro.

Resultatet skalerer på trods af R&D-investeringer

EBIT var 114,8 MEUR (77,9 MEUR) og voksede med 47,3 %. EBIT-marginen steg til 27,5 % (22,0 %), hvilket forklares af den stærke indtjeningsvækst fra Nubeqa-royalties. EBIT var godt i overensstemmelse med vores (113 MEUR) og konsensus' estimat (117 MEUR). Som en central drivkraft for driftsresultatet bidrog royalties med en positiv effekt på 40,8 MEUR sammenlignet med referenceperioden. På den anden side var nettopåvirkningen fra priser, produktionsomkostninger, ændringer i produktsortimentet og valutakurser negativ med 9,3 MEUR, og faste omkostninger steg med 15,0 MEUR. Omkostningsstigningen skyldtes igangværende R&D-projekter samt royalties, der skulle betales til Endo Pharmaceuticals fra Nubeqa-salget. R&D-omkostningerne steg med 17,8 % til 48,3 MEUR, men forblev på 11,6 % af omsætningen, dvs. relativt på niveau med referenceperioden. Resultat per aktie var 0,64 EUR (0,44 EUR).

Den nedre ende af guidance-intervallet blev hævet

Orion præciserede forventningerne for 2026: det nye omsætningsinterval er 1.950-2.100 MEUR (tidligere 1.900-2.100) og EBIT-intervallet er 600-750 MEUR (tidligere 550-750). Hævelsen af den nedre grænse indikerer, at den stærke start på året har øget visibiliteten for resten af året. Vores estimat for EBIT har ligget i den øvre del af estimatintervallet, så opdateringen af udsigterne er i overensstemmelse med vores tidligere forventninger. De ændringer i estimaterne, vi foretager i forbindelse med denne opdatering, er kosmetiske. Selskabets rapporterede tal var i overensstemmelse med vores forventninger, og der kom heller ingen nye overraskende oplysninger frem i regnskabsmeddelelsen. Vores standpunkt til selskabet for de kommende år forbliver således i det væsentlige uændret.

Værdiansættelsen er stadig attraktiv

Med estimaterne for 2026 er Orions P/E-multipel 18x og EV/EBIT-multipel 14x. Multiplerne er modereret absolut og i forhold til sammenlignelige selskaber (median P/E: 16x og EV/EBIT: 14x). Orions værdiansættelse understøttes fortsat af Nubeqas indtjeningsvækstforventninger og delvist også af et udbytteafkast på 2,8 %. Risk/reward forbliver efter vores mening positiv.