Optomed Q2'26: Salget af udstyr halter, men de løbende indtægter vokser
Summary
- Optomed's omsætning i Q2 faldt med 9 % til 3,5 MEUR, hvilket var under forventningerne, primært på grund af svagt udstyrssalg.
- Den løbende indtægt fra Aurora AEYE voksede, og bruttofortjenesten nåede et rekordhøjt niveau på 71,3 %, hvilket forbedrede pengestrømmen og reducerede finansielt pres.
- Optomed fastholder sine forventninger om omsætningsvækst for 2026, men udfordringer i Udstyr-segmentet og afhængighed af AEYE Health's salgskraft i USA øger den finansielle risiko.
- Virksomhedens værdiansættelse anses for favorabel i forhold til potentialet, men transformationsprocessen er ikke afsluttet, hvilket holder risikoprofilen forhøjet.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Konsensus | Forskel (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiseret | Inderes | Konsensus | Lavest | Højest | Realiseret vs. Inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 3,8 | 3,5 | 4,5 | -21 % | 17,3 | |||||
| EBITDA | -0,9 | -0,5 | -0,2 | -195 % | -0,5 | |||||
| EBIT | -1,5 | -1,1 | -0,8 | -36 % | -3,2 | |||||
| EPS (rapporteret) | -0,08 | -0,05 | -0,03 | -49 % | -0,13 | |||||
| Omsætningsvækst-% | 9,7 % | -8,5 % | 16,2 % | -24,7 %-point | 1,4 % | |||||
| EBIT-margin (justeret) | -40,1 % | -32,3 % | -18,7 % | -13,6 %-point | -18,5 % | |||||
| Kilde: Inderes | ||||||||||
Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling på Optomed med et kursmål på 2,0 EUR. Omsætningen og resultatet i Q2 var klart under vores forventninger, da salget af udstyr fortsat var svagt. Det positive i regnskabsmeddelelsen var den fortsatte vækst i salget af Aurora AEYE, lavere omkostninger, en tydeligt forbedret pengestrøm og en rekordhøj bruttofortjeneste. Disse faktorer mindskede bekymringerne vedrørende selskabets finansielle situation en smule. Ændringerne i estimaterne var i sidste ende små, da en stor ordre modtaget i slutningen af Q2 stort set opvejede skuffelsen over resultatet. Vurderingen er efter vores mening så lav, at vi er nødt til at være med i denne transformation.
Traditionelt udstyrssalg halter, men Aurora AEYE vokser
Omsætningen faldt i Q2 med 9 % til 3,5 MEUR og var klart under vores estimat. Skuffelsen skyldtes det kritiske Udstyr-segment, hvis omsætning faldt med 18 % til 1,2 MEUR (estimat 2,1 MEUR). Det traditionelle udstyrssalg haltede, og internationale distributører klarede sig med deres gamle lagre. Ifølge vores vurdering udgjorde det traditionelle salg kun 0,7 MEUR i kvartalet, da selskabet strategisk fokuserede ressourcerne på USA. Aurora AEYE solgte fortsat godt, og den løbende indtægt herfra var ifølge vores vurdering cirka 0,4 MEUR. Omsætningen på 2,4 MEUR i Software-segmentet var i overensstemmelse med vores forventning på 2,3 MEUR.
På trods af den klare underperformance i omsætningen var Q2-driftsresultatet kun en lille skuffelse (-1,1 MEUR mod estimeret -0,8 MEUR), da omkostningsstrukturen var blevet betydeligt lettere, og rentabiliteten blev understøttet af en rekordhøj bruttofortjeneste på 71,3 %. Den operationelle nettopengestrøm forbedredes til -0,3 MEUR, og der blev brugt moderate 1,1 MEUR i kontanter. Likvide beholdninger udgjorde 6,7 MEUR ved udgangen af juni. Efter vores mening blev det umiddelbare pres for yderligere finansiering delvist lettet takket være pengestrømmen i Q2 og de stærke udsigter for Q3, men den finansielle risiko er stadig tydeligt forhøjet.
Omsætningsudviklingen er dyster, men kvaliteten forbedres
Optomed gentog sin guidance for 2026 og forventer, at årets omsætning vil vokse. Ifølge vores vurdering er guidancen udfordrende, og vores eget estimat er kun lige på vækstsiden. Efter H1 er der meget at indhente, men Udstyr-segmentet understøttes af en stor ordre på 2,1 MUSD i juni, som hovedsageligt leveres i Q3. Derudover vokser den løbende indtægtsstrøm med høj margin takket være Aurora AEYE's rekordsalg i begyndelsen af året, især fra Q3, og omkostningsstrukturen er faldet varigt, hvorfor vi hævede vores resultat- og pengestrømsestimater for 2026 en smule. Aurora AEYE's indvirkning på resultatet er stor på grund af den høje margin, som nærmer sig 100 %, når AEYE Health sælger en samlet løsning. Optomed er ifølge vores vurdering stærkt baseret på AEYE Healths salgskraft i USA, hvilket er rentabelt på kort sigt, men øger afhængigheden på lang sigt. Salget af den nye Lumo er ifølge ledelsen også skredet godt frem, selvom den nye faktureringsmodel reducerer den umiddelbare indtægtsstrøm (en del faktureres som softwareindtægt over fem år). Optomed har fokuseret sin virksomhed på USA og nøglemarkeder og har satset på den forretningsmodelændring, som Aurora AEYE medfører. Forhold uden for dette fokus (såsom Kina) blev ikke kommenteret meget i Q2, men fokus var på ændringen i forretningsmodellen.
Foreløbig et kort værd at holde øje med
Optomeds investeringscase er i stigende grad koncentreret om væksten i den løbende indtægtsstrøm fra Aurora AEYE i USA, hvilket ville gøre selskabets profil betydeligt mere attraktiv. I forhold til potentialet er den nuværende værdiansættelse (2026e EV/S 1,7x) favorabel. Transformationsprocessen er dog stadig langt fra afsluttet, og der er en risiko for udvanding, hvilket holder risikoprofilen forhøjet. Udsigterne for Q3 er stærke, men resten af året er stadig et mysterium. Ifølge vores vurdering er værdien af Optomeds forretningsområder (Aurora AEYE, Lumo og medicinsk software) betydeligt højere end den nuværende virksomhedsværdi (30 MEUR). En industriel køber kunne placere produkterne i sine distributionskanaler og løse mange udfordringer på én gang. Anbefalingen kan dog ikke udelukkende baseres på dette.