Merus Power H1'26: Historien fortsætter med både vækst og rentabilitet
Summary
- Merus Power oplevede en forbedring i rentabiliteten i H1'26, hvor EBITDA steg til 0,5 MEUR, hvilket oversteg forventningerne og understøttede en positiv indtjeningsvending.
- Ordrebeholdningen steg markant med 70 % år/år til 50 MEUR, hvilket giver et solidt grundlag for fremtidig omsætningsvækst og opfyldelse af 2026-forventningerne.
- Selskabets strategiske ekspansion til nye markeder som Polen og Baltikum har styrket dets konkurrenceevne og forventes at bidrage yderligere til rentabiliteten.
- Værdiansættelsen af Merus Power anses for attraktiv, med en forventet EV/EBIT-multipel, der falder fra 30x til 12x i 2027-28, understøttet af en stærkt voksende branche og egen teknologi.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.8.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | H1'25 | H1'26 | H1'26e | Forskel (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiserede | Inderes | Realiseret vs. Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 24,9 | 24,3 | 24,7 | -2 % | 59,0 | |
| Ordrebeholdning | 29,3 | 49,9 | 48,2 | 3 % | 3,1 | |
| EBITDA | 0,3 | 0,5 | 0,1 | 482 % | 3,1 | |
| EBIT | -0,5 | -0,3 | -0,6 | 60 % | 1,5 | |
| Resultat før skat | -1,2 | -0,9 | -1,2 | 29 % | 0,3 | |
| EPS (rapporteret) | -0,14 | -0,10 | -0,15 | 33 % | 0,03 | |
| Omsætningsvækst-% | 273,8 % | -3 % | -1,0 % | -1,6 %-point | 8,0 % | |
| EBIT-margin (justeret) | -2,0 % | -1,0 % | -2,5 % | 1,5 %-point | 2,6 % |
Kilde: Inderes
H1-regnskabsmeddelelsen gav yderligere bevis for den fortsatte lønsomhed turn-around, da dækningsbidraget klart oversteg vores estimater. Den stærke ordrebeholdning giver gode betingelser for indtjeningsudviklingen i resten af året og understøtter også udsigterne for 2027. Den unge branches vanskelige forudsigelighed og værdiansættelsen baseret på fremtidig indtjeningsvækst opretholder et relativt højt risikoniveau for aktien. På den anden side har selskabet for nylig været i stand til at levere konkrete beviser for sin konkurrenceevne gennem nye teknologier, lønsomhed turn-around og international ekspansion. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og hæver kursmålet til 5,5 EUR (tidligere 4,7 EUR) understøttet af ændringer i estimaterne.
H1 fortsatte historien om stigende rentabilitet
H1-regnskabsmeddelelsen var stort set i tråd med vores forventninger med hensyn til omsætning og ordrer, men rentabiliteten udviklede sig bedre end forventet. Ordreindgangen i H1 var meget stærk med 53 MEUR, en fordobling i forhold til sammenligningsperioden. Omsætningen i H1 forblev på niveau med sammenligningsperioden, men selskabet formåede ikke desto mindre at forbedre EBITDA til 0,5 MEUR (vi estimerede 0,1 MEUR, H1'25: 0,3 MEUR). Dækningsbidraget forbedredes med næsten 6 procentpoint år/år, hvilket mere end dækkede stigningen i faste omkostninger. Ifølge selskabet blev rentabiliteten understøttet af forbedret produktivitet gennem organisatorisk læring, gentagelse og effektivisering af indkøb. Netto likvide midler steg også til 1,0 MEUR (H1'25: 0,6 MEUR), selvom bindingen af nettoarbejdskapital varierer kraftigt i selskabet.
Ordrebeholdningen muliggør stærk vækst
Selskabet gentog sine forventninger om, at omsætningen i 2026 vil vokse fra året før, og at EBITDA vil være 2-4 MEUR. Vi estimerer, at selskabet har gode muligheder for at opfylde forventningerne, da ordrebeholdningen ved udgangen af H1 (50 MEUR, en stigning på 70 % år/år) muliggør en betydelig omsætningsvækst i resten af året (estimat H2: 17 %, 2026: 8 %). Vores EBITDA-estimat steg med 9 % til 3,1 MEUR, hvilket er over midten af forventningerne. EBITDA-estimaterne for 2027-28 steg med 4 % understøttet af den gunstige rentabilitetsudvikling.
Strategisk vigtige mål er nået
Vi har fundet Merus Power til at være et vækstselskab med høj risiko, da det er udfordrende at estimere rentabiliteten og kontinuiteten af den investeringsdrevne efterspørgsel i den unge energilagringsindustri – især da aktiviteterne kun har været koncentreret i Finland. Den seneste positive tendens i rentabiliteten og udvidelsen af salget af energilagring til nye markeder i Polen og Baltikum har efter vores mening styrket billedet af selskabets konkurrenceevne. Yderligere effekter af udvidelsen på rentabiliteten forventes at blive synlige, når de internationale projekter leveres inden for de næste 12 måneder.
Fremgangen i indtjeningsvendingen understøtter værdiansættelsen
Med vores nuværende estimater ville selskabets EV/EBIT-multipel være 30x baseret på indeværende års estimater (høj), men ville hurtigt falde til moderate niveauer på 16x og 12x i 2027-28e. Vi anser værdiansættelsen for attraktiv for et selskab i en stærkt voksende branche baseret på egen teknologi. Selskabet vil præsentere en ny strategi i slutningen af september. Vi estimerer, at omsætningen vil vokse med et gennemsnit på 15 % i den nye strategiperiode 2027-30 (2022-26: 35 %), hvilket sammen med skalerbar rentabilitet kunne muliggøre stærk værdiskabelse. EBIT-marginen forventes at ende tæt på 5 %, et niveau som bl.a. Wärtsilä opnåede, før de frasolgte deres energilagringsvirksomhed. Risikoniveauet for aktien er stadig højt, og konkurrencen i branchen er intens, selvom EU forsøger at komme væk fra kinesisk teknologi i kritisk infrastruktur. Især udsving i den investeringsdrevne efterspørgsel kunne i et negativt scenarie forårsage et kursfald, selvom vi samlet set anser aktiens risiko-afkastforhold for attraktivt.