Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.6.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Vi estimerer, at Marimekko vil fortsætte med at vokse drevet af internationalt salg med god rentabilitet i de kommende år. Vores estimater for vækst er dog markant under selskabets ret ambitiøse målsætning. Indtjeningsvækst og et udbytte understøttet af en stærk pengestrøm og balance giver efter vores mening en afkastforventning på cirka 15 %. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og et kursmål på 11,5 EUR for aktien.

Finland-drevet, men international designvirksomhed

Marimekko er en livsstilsdesignvirksomhed, der især er kendt for dristige mønstre og farver. Sidste år kom 43 % af omsætningen fra boligprodukter og 57 % fra mode (tøj og tasker & accessories produktlinjer kombineret). Geografisk er selskabet stadig Finland-drevet, da 54 % af omsætningen sidste år kom fra Finland. International vækst er dog Marimekkos mål, især fra Asien-Stillehavsregionen, hvorfra over 20 % af omsætningen kom sidste år. Vi mener, at selskabet vil være i stand til at fortsætte den internationale vækst i de kommende år, hvilket også understøtter en moderat indtjeningsvækst. International vækst realiseres primært gennem engrossalg, hvilket muliggør vækst med relativt lav risiko uden betydelige investeringer eller øgede faste omkostninger.

Vi forventer, at væksten fortsætter, men i et markant langsommere tempo end målene

Marimekkos langsigtede finansielle mål inkluderer en årlig omsætningsvækst på 15 % og en justeret EBIT-margin på 20 %. Vores estimater for Marimekkos omsætningsvækst i 2026-2028 er 4-7 % årligt. Dette er klart under selskabets mål, men indikerer stadig gode vækstforventninger og svarer til selskabets historiske langsigtede vækstrate. Vi tror dog ikke, at Marimekko vil lykkes med at accelerere sin vækst markant inden for strategiperioden. Vi finder det muligt, at selskabet vil sænke sit vækstmål i forbindelse med skiftet af strategiperiode.

Hvis selskabet kunne accelerere væksten tættere på sit mål, ville aktiens afkastforventning naturligvis også være mere attraktiv. Hurtigere vækst ville efter vores mening kræve en markant hurtigere vækst i udlandet end vores forventninger og historiske niveauer. Vi ser ingen tegn på dette i øjeblikket. Med et lavt investeringsbehov og et højt afkast af kapital skaber vækst også værdi. Vores estimater forventer, at marginen vil stige en smule i de kommende år, men forblive på et niveau på cirka 18 %, hvilket er noget under selskabets mål. Opnåelse af marginmålet ville efter vores mening kræve tocifret omsætningsvækst, da vi ikke tror, at Marimekko ønsker at forbedre rentabiliteten ved at skære ned på omkostningerne. Marimekkos nuværende strategiperiode dækker årene 2023-27, og dens mål er at skalere forretningen og vokse især på de internationale markeder.

For indeværende år er selskabets guidance den samme for fjerde år i træk. Hvert år har selskabet også leveret i overensstemmelse med guidance. Vi anser derfor guidance for troværdig. Vi mener, at selskabet er i stand til at levere i overensstemmelse med guidance og opnå en lille indtjeningsvækst i år. Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne i denne rapport.

Afkastforventningen er god

Med 2025-resultatet er Marimekkos multipler efter vores mening på et acceptabelt niveau (f.eks. P/E 17x 2025), og de vil falde til et meget moderat niveau i de kommende år i takt med indtjeningsvæksten. Den afkastforventning, som indtjeningsvæksten og udbytterne giver for de kommende år, er efter vores mening cirka 15 %, hvilket er klart over vores afkastkrav. Selskabets værdiansættelse er også klart lavere end sammenlignelige selskaber. Selskabet er i en væksttrend og genererer god pengestrøm, indtjening og afkast af kapital, og skaber dermed efter vores mening værdi.