Ilkka Q2'26: Egne forretningsområder halter
Summary
- Ilkkas egne forretningsområder underpræsterede i Q2, med en omsætning på 9,4 MEUR, hvilket var under estimatet på 9,6 MEUR, og en justeret EBIT på -0,3 MEUR mod forventet 0,3 MEUR.
- Selskabets øvrige besiddelser, herunder Alma Media og Kaleva Media, opvejede den svage udvikling i egne forretningsområder, hvilket resulterede i et resultat før skat på 5,2 MEUR.
- Ilkka udsendte en negativ nedjustering før Q2-regnskabet og forventer nu, at omsætningen fra de fortsættende aktiviteter vil være på niveau med sidste år, mens den justerede EBIT vil falde.
- Sum-of-the-parts-beregningen forbliver stort set uændret med en indikativ værdi på 6,0 EUR per aktie, men selskabets indtjeningsudvikling er svag, og der ses ikke væsentlige værdidrivere på kort sigt.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Forskel (%) | 2026e |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiserede | Inderes | Realiserede vs. Inderes | Inderes |
| Omsætning | 9,7 | 9,4 | 9,6 | -2 % | 37,2 |
| Justeret EBIT fra egen drift | 0,5 | -0,3 | 0,3 | -200 % | 1,3 |
| Resultat før skat | 4,5 | 5,2 | 7,1 | -26 % | 6,3 |
| EPS (rapporteret) | 0,18 | 0,19 | 0,22 | -15 % | 0,23 |
| Omsætningsvækst % | -29,9 % | -3,4 % | -0,9 % | -2,5 %-point | -1,6 % |
| Justeret EBIT-margin fra egen drift | 5,1 % | -3,6 % | 3,5 % | -7,1 %-point | 3,4 % |
Kilde: Inderes
Ilkkas egne forretningsområder underpræsterede i Q2, selv i forhold til vores estimater efter nedjusteringen. Den svage udvikling blev opvejet af selskabets øvrige, bedre præsterende beholdninger (Alma Media, Kaleva Media og investeringsporteføljen). Med små revisioner i forskellige retninger er vores sum-of-the-parts-beregning stort set uændret. Vi gentager vores kursmål på 4,0 EUR og vores Reducér-anbefaling.
Udviklingen i den fortsatte drift var svag, andre beholdninger understøttede udviklingen
Ilkkas Q2-omsætning faldt 3 % fra sammenligningsperioden til 9,4 MEUR, hvilket var lidt under vores estimat på 9,6 MEUR. Især konsulenttjenester udviklede sig svagere end forventet (-6 %) efter et forsigtigt opmuntrende Q1. Omsætningen for data- og teknologitjenester faldt 2 %, hvilket var under selskabets egne forventninger og også førte til en nedjustering af selskabets guidance. Ilkkas justerede EBIT for egen drift faldt til -0,3 MEUR (Q2'25: 0,5 MEUR), hvor vi havde forventet et resultat på 0,3 MEUR. Rentabiliteten tynges især af selskabets investeringer i konkurrenceevne (bl.a. kunstig intelligens) og internationalisering (Profinder i Sverige), og med faldende omsætning afspejles dette grimt i resultatudviklingen. Resultatet før skat var 5,2 MEUR (Q2'25: 4,5 MEUR), hvilket var under vores estimat (7,1 MEUR), da vi havde forventet udbytte fra Kaleva Media i finansielle indtægter (en ren balancepost). I det store billede var Q2-resultatudviklingen for selskabets egne, opkøbsbaserede forretningsområder meget svag, men dette blev opvejet af selskabets øvrige beholdninger (Alma Medias udbytte, Kaleva Medias fremragende udvikling samt afkast fra investeringsporteføljen).
Estimaterne faldt yderligere
Ilkka udsendte en negativ nedjustering cirka to uger før Q2-regnskabet, så der var ikke længere spænding omkring forventningerne. Selskabet forventer, at omsætningen fra den fortsatte drift i indeværende år vil være på niveau med året før, og at den justerede EBIT for egen drift vil falde. Omsætningen i H1 er faldet 3 %, så for at nå forventningerne forudsætter det en opblomstring i væksten i H2. Hvad angår resultatet, ser vi ingen væsentlige vækstdrivere for H2, da omkostningsniveauet er steget, samtidig med at omsætningen (inkl. den fortsatte omsætning) halter efter sidste år. Vi sænkede allerede selskabets estimater for egen drift efter nedjusteringen, men vi reducerede dem yderligere baseret på Q2-tallene, især hvad angår resultatet. Vi forventer nu, at omsætningen i 2026 vil falde knap 2 % til 37,2 MEUR, og at den justerede EBIT for egen drift vil falde til 0,7 MEUR (2025: 1,6 MEUR). I det store billede fortsætter selskabet sine vækstinvesteringer på kort sigt trods den svage resultatudvikling, og mere tydelige resultatforbedringer kræver en tilbagevenden til vækst på toplinjen.
Sum-of-the-parts-beregning stort set uændret
Vi tilgår Ilkkas værdiansættelse primært gennem en sum-of-the-parts-beregning, da vi mener, at den bedst afspejler værdien af Ilkkas betydelige Alma Media-ejerskab. Med små justeringer i forskellige retninger er vores sum-of-the-parts-beregning stort set uændret, og den indikerede værdi i vores beregning er nu 6,0 EUR pr. aktie. Ilkkas aktie handles således med en klar nedskrivning i forhold til dette samt en lille nedskrivning på Alma Media-ejerskabet (4,6 EUR/aktie). Ilkkas generalforsamling godkendte i foråret sammenlægningen af aktieklasserne, hvilket kan fungere som et første skridt mod en reform af selskabets ledelsesstruktur og frigørelse af værdi. Det er dog ikke en genvej til værdiudløsning, da selskabets værdi på lang sigt drives af en succesfuld kapitalallokering. Derudover kan indtjeningsvækst fra den fortsatte drift fungere som en værdidriver. I øjeblikket hoster selskabets resultat, og vi ser ikke dette fungere som en væsentlig værdidriver i et stykke tid, især da kunstig intelligens samtidig øger risiciene for selskabets udvikling. Samlet set ser vi ikke, at værdiudløsning er sandsynlig på kort sigt. Med den nuværende værdiansættelse afventer vi en mulighed for et bedre risiko/afkast.