Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Fodelias toplinje i Q1'26 var en smule under vores estimater, primært på grund af Oikias svage omsætning og Feelia's midlertidige produktionsfilmproblemer. Skuffelsen blev dog afbødet af Feelia's stærke organiske vækst (+16% år/år), som var i tråd med vores forventninger og er central for investeringscasen. Ændringerne i estimaterne efter regnskabsmeddelelsen var minimale. Vi vurderer, at de stærke indtjeningsvækstforventninger for de kommende år er uændrede, hvilket sammen med den lave værdiansættelse gør risiko/afkast attraktivt. Vi gentager vores Køb-anbefaling og fastholder kursmålet på 5,50 EUR.

Midlertidige vanskeligheder tyngede resultatet

Koncernens omsætning i Q1 voksede med 9% fra sammenligningsperioden til 14,7 MEUR og lå 3% under vores estimat. Afvigelsen i omsætningen skyldtes primært Oikias svaghed (-16% år/år), mens Feelia's vækst på +16% år/år stort set svarede til vores estimat. Koncernens justerede EBIT var 0,87 MEUR (vs. estimat 0,97 MEUR, +16% år/år), hvilket vi ikke anser for at være en væsentlig skuffelse på koncernniveau. Feelia's EBIT-margin (8,5%) faldt fra sammenligningsperioden (Q1'25: 9,4%) på grund af løste produktionsfilmproblemer, ifølge selskabet. Oikias svage Q1 skyldtes primært tidligere meddelte tab af kontraktfremstillede produkter og et fald i private label-ordrer, derudover var salget af egne produkter i en lille tilbagegang. Oikias dækningsbidrag forbedredes dog, hvilket betød, at Oikias EBIT svarede til vores forventninger.

Vores estimat ligger i den nedre ende af guidance-intervallet

Fodelia gentog sin guidance for 2026 (omsætning 59-65 MEUR, justeret EBIT forbedres markant). Vores omsætningsestimat for regnskabsåret 2026 (60,2 MEUR) ligger i den nedre ende af guidance-intervallet. I vores estimat bærer Feelia's vækst koncernens omsætning, mens udviklingen i omsætningen for koncernens mindre forretningsområde, Oikia, bremser koncernens vækst. Feelia's kortsigtede vækstdrivere er fortsatte succeser med nye kundetilførsler i Q1'26, og Feelia's eksisterende salgspipeline giver efter vores opfattelse rygdækning for at opnå vækst i overensstemmelse med guidance i indeværende regnskabsår. Produktionsfilmproblemerne, der forklarede marginpresset i Q1, er ifølge selskabet midlertidige og blev allerede løst i marts, hvilket vi anser for troværdigt. Koncernens struktur fortsatte med at strømline sig i begyndelsen af året med salget af Oikiaruoka.fi-webshoppen samt Feelia's frasalg af fryseforretningen og lukningen af Kokkola-fabrikken. Dette fortsætter med at tydeliggøre Feelia's investeringsprofil, der fokuserer på kerneforretningen. Vi forventer, at Feelia's vækst fortsætter stærkt med en årlig rate på cirka 13% i 2026-2028, understøttet af selskabets styrkelse af salgsressourcer sidste år, en voksende kundebase og Feelia's koncepts stærke konkurrenceevne. Den økonomiske usikkerhed og omkostningsinflationsrisiko, der er forværret af krigen i Iran, øger de kortsigtede estimatrisici, men vi anser i øjeblikket situationens indvirkning på Fodelia's forretning for at være begrænset.

Risiko-afkastforholdet er attraktivt

Fodelia's indtjeningsbaserede værdiansættelse (justeret EV/EBITA 2026e: 11x) er moderat i betragtning af selskabets vækstprofil, og den forventede indtjeningsvækst på cirka 20% sammen med et udbytteafkast på cirka 2% giver stadig et stærkt potentiale for aktien i de kommende år. For et profitabelt vækstselskab som Feelia ville et fair indtjeningsbaseret værdiansættelsesniveau efter vores mening være tættere på 15x, hvilket burde afspejles i aktiekursen efter forenklingen af koncernstrukturen efter Q1. Den økonomiske usikkerhed i forbindelse med krigen i Iran og den accelererende inflation kan dog i et negativt scenarie tynge den kortsigtede rentabilitet og forsinke realiseringen af potentialet.