Finnair Q4'25: Stærk afslutning på et fragmenteret år

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg, 4 estimater (konsensus)

Finnair leverede en stærk afslutning på et fragmenteret år præget af arbejdsnedlæggelser i Q4, hvilket i strid med vores forventninger også muliggjorde tilbageførsel af kapital til aktionærerne. Selskabets forventninger til indeværende år stemte derimod overens med vores og markedets forventninger. Vi foretog primært let positive justeringer af vores estimater for de kommende år. Efter vores mening har gårsdagens kursstigning på 16 % skabt for høje forventninger til aktien, især i forhold til sektorens værdiansættelser, hvilket betyder, at aktiens forventede afkast for det kommende år forbliver utilfredsstillende i vores grundscenarie. Vi sænker derfor vores anbefaling for Finnair til sælg (tidligere reducer), men hæver vores kursmål til 3,00 EUR (tidligere 2,70 EUR) i tråd med opjusterede estimater og et lavere afkastkrav.

Selvom væksten var svag, var resultatet på et rekordhøjt niveau

Finnairs omsætning steg med 1 % i Q4 til 790 MEUR, hvilket var en smule langsommere end vores estimater og konsensusestimater. Volumenudviklingen i passagertrafikken var allerede kendt på forhånd med henvisning til de månedlige data, men også prisudviklingen i regionerne stemte godt overens med vores forventninger. Den lette underpræstation i Q4 blev især forklaret af en svagere udvikling i salget af tillægstjenester end forventet. Finnair opnåede et justeret EBIT på 62 MEUR i Q4, hvilket svarer til en fremragende margin på 7,8 % for Q4. Dette var selskabets bedste Q4-resultat nogensinde og overgik klart vores estimater og konsensusestimater. Indtjeningsoverraskelsen skyldtes omkostningssiden, da flere omkostningsposter (inklusive volatile vedligeholdelsesomkostninger) var lavere end forventet. På bundlinjen bogførte Finnair engangsposter på cirka 15 MEUR, afskrivninger og finansielle omkostninger var lidt lavere end vores estimater, men selskabet bogførte skatter i overensstemmelse med vores forventninger. Følgelig steg Finnairs EPS til 0,13 EUR og overgik vores estimater.

Vækst og omkostningspres i horisonten

Finnair forventer, at kapaciteten vil vokse med cirka 5 % i år, og at omsætningen for hele året vil ligge på 3,3-3,4 BEUR. Selskabet estimerer, at det justerede driftsresultat vil være 120-190 MEUR i 2026. Omsætningsforventningerne var stærkere end vores forventninger, mens vores estimater for resultatet lå i den øvre ende af intervallet før regnskabsmeddelelsen (konsensus lå midt i intervallet). I lyset af de stærke omsætningsforventninger er resultatforventningerne efter vores mening noget svage, og selskabet står over for omkostningspres, især inden for omkostninger til biobrændstof.

Vores omsætningsestimater for Finnair for de kommende år steg med cirka 2 %, da vi hævede vores forventninger til enhedspriserne, drevet af et mere aftagende prispres og en god omsætnings-guidance. Vi foretog moderate justeringer af vores resultatestimater i takt med stigningen i omsætningsestimaterne, men vi justerede også vores omkostningsestimater, især i forbindelse med miljøregulering. Vi forventer, at Finnairs justerede EBIT vil stige markant i år og ende over midten af det angivne interval og forbedres med cirka 14 % næste år. I de kommende år vil Finnairs resultat efter vores holdning især blive understøttet af stigende volumen og faldende brændstofpriser. Vi vurderer dog, at rentabilitetsstigningen vil være gradvis efter den forventede niveaukorrektion i år (mod. arbejdsnedlæggelsernes resultatbelastning på ~70 MEUR i 2025).

En ganske god scenario er allerede indregnet i prisen

Finnairs justerede P/E-tal for 2026 er 10x ifølge vores estimater, og den tilsvarende justerede EV/EBIT-multipel er 9x. Aktien handles dermed allerede solidt i den øvre ende af de intervaller, vi har godkendt for Finnair (P/E 6x–9x og EV/EBIT 6x–9x) for indeværende år. Relativt set er selskabet værdiansat markant højere end sine europæiske kernekonkurrenter, hvilket vi endnu ikke ser stærke argumenter for. Især gårsdagens kraftige kursstigning på 16 % i forhold til ændringerne i estimaterne tyngede derfor det 12-måneders forventede afkast ned til et svagt niveau. Værdien af DCF-modellen, som ligger omkring vores kursmål, taler også for at forblive på sidelinjen indtil videre.