Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 18.58 GMT. Giv feedback her.

Evlis Q1-regnskab endte med at være på linje med vores estimater, da indtjeningsoverraskelsen kom fra ikke-løbende gebyrer. Selskabet er fortsat i fremragende form, og vækstforventningerne for de kommende år forbliver stærke. Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i estimaterne. Evlis aktie er steget kraftigt siden vores seneste opdatering, og den klare undervurdering er forsvundet. Det forventede afkast fra indtjeningsvækst og udbytte forbliver dog tilstrækkeligt. Vi justerer vores kursmål til 26,0 EUR (tidligere 25 EUR), men sænker vores anbefaling til "akkumuler" (tidligere "køb").

Stærk start på året

Evlis Q1-omsætning steg med 26 % til 34,8 MEUR (Q1'25: 27,7 MEUR), hvilket var lidt over vores estimater. Overraskelsen kom udelukkende fra præstationsbaserede gebyrer, og de løbende indtægter var helt på linje med vores estimater.

EBIT steg til 16,1 MEUR (Q1'25: 11,3 MEUR), hvilket også var lidt bedre end vores estimat på 14,9 MEUR. EBIT var tæt på selskabets højeste kvartalsniveau nogensinde, og Evli er i øjeblikket i en fremragende indtjeningsform. Vi bemærker dog, at andelen af præstationsbaserede gebyrer i øjeblikket er unormalt høj, og Evlis normale indtjeningsniveau er lavere end dette. Den eneste skønhedsfejl i tallene var den kraftige stigning (+20 %) i personaleomkostningerne. Dette skyldes dog øgede bonushensættelser som følge af et stærkt Q1.

Nysalget levede op til vores forventninger. I januar-februar var der rekordfart, men i marts skabte krigen i Iran et tilbageslag. Vi bemærker dog, at dette hul allerede er lukket på markedet, og kundernes stemning er også hurtigt genoprettet. Selskabets markedskommentar var hovedsageligt positiv, og vi forventer, at nysalget hurtigt vil vende tilbage til sin tidligere stærke kurs.

Estimater uændrede, indtjeningsudsigterne er stærke

Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i estimaterne. I 2026 vil selskabets EBIT stagnere, da præstationsbaserede gebyrer falder fra rekordniveauet i 2025 og dermed opvejer væksten i løbende gebyrer. EPS vil dog vokse, da også minoriteternes indtjeningsandel falder markant. Fra 2027 vil også EBIT vokse, og samlet set forventer vi en årlig EPS-vækst på cirka 10 % i de kommende år. Væksten drives af et stærkt nysalg og forbedret omkostningseffektivitet. Vi bemærker, at vores estimater er steget markant i løbet af de seneste 9 måneder, og vores tidligere konservative nysalgsestimater afspejler nu et scenarie, hvor Evlis nysalg fortsætter med at sætte rekorder også fremover. Vores udbytteestimater er uændrede, og vi forventer, at selskabet i praksis vil udlodde hele sin indtjening som udbytte, og at udbyttet vil fortsætte sin vækstbane. Vi har behandlet vores estimater mere detaljeret i vores seneste og stadig aktuelle udvidede rapport.

Sektorens klare førerposition

Vi finder, at Evli utvivlsomt er en af de langsigtede vindere inden for kapitalforvaltningssektoren. Selskabets produkt- og serviceudbud er af høj kvalitet, og vi ser produktporteføljen passe fremragende til den nuværende markedssituation. Selskabet har på lang sigt fremragende forudsætninger for at fortsætte sin stærke værdiskabelse. Evlis aktiekurs er steget med over 15 % på en måned siden vores seneste opdatering. Da der ikke er sket ændringer i indtjeningsestimaterne, er denne ændring fuldt ud afspejlet i værdiansættelsesmultiplerne. Multiplerne er absolut og relativt stadig moderate, når man tager Evlis kvalitet i betragtning, men den klare undervurdering af aktien er forsvundet. Vi finder dog, at aktien stadig tilbyder et tilstrækkeligt risiko-/afkastforhold med en kombination af indtjeningsvækst og en sikker udbyttestrøm.