Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.5.2026, 04.40 GMT. Giv feedback her.

Eezys Q1-regnskab var todelt, da selskabets omsætningsudvikling lå under markedsudviklingen, men tilpasningsforanstaltninger vendte det operationelle resultat til vækst i overensstemmelse med vores forventninger. En forudsætning for et varigt indtjeningsvendepunkt er efter vores vurdering en vending i omsætningen til vækst, men forretningsmiljøet er fortsat usikkert. Vi fastholder dog stadig vores forventninger til et indtjeningsvendepunkt og gentager vores Akkumulér-anbefaling, men hæver vores kursmål til 0,15 EUR (tidligere 0,13 EUR). Selskabets CEO's Q1-interview kan ses via dette link.

Resultatet styrkedes som forventet trods fald i toplinjen

Eezys omsætning faldt med 8 % år-til-år i Q1 til knap 31 MEUR. Dette forklares delvist af interne ændringer i driften af vikararbejde, men kædeomsætningen for Personal Services faldt med 5 %, selvom markedet vendte til en lille vækst i Q1. At vende omsætningen på koncernniveau til vækst er dog meget kritisk ud fra et lønsomhed turn-around-perspektiv, så udviklingen i begyndelsen af året skal forbedres. På trods af den svage udvikling i toplinjen steg selskabets operationelle resultat markant fra sammenligningsperioden, hvilket svarede til vores forventninger. Dette skyldes selskabets implementerede effektiviseringstiltag, som afspejles i en reduceret omkostningsstruktur. Vi kommenterer Q1-resultatet mere detaljeret i torsdagens morgenrapport, og vores kommentarer kan læses her.

Finansiel position er på et mere stabilt grundlag

Eezy gennemførte en fortegningsemission i april, hvorved selskabet modtog 9,1 MEUR i nettoprovenu. Selskabets finansielle position er således nu på et mere stabilt grundlag, selvom dets netto rentebærende gæld ved udgangen af Q1'26 stadig var høj på 46,5 MEUR og svarede til 4,8x EBITDA for de seneste 12 måneder. Cirka 5 MEUR af de indsamlede midler vil blive brugt til at betale uforrentede momsforpligtelser, men de resterende midler og en forventet forbedring i EBITDA vil reducere gælden inden for rammerne af de eksisterende lånevilkår. Dermed har selskabet efter vores vurdering ro til at arbejde og den nødvendige finansiering til at implementere sin strategi.

Vi foretog små ændringer i estimaterne

Eezy gav ingen guidance for indeværende år, og i de seneste markedskommentarer beskrev selskabet efterspørgslen som volatil. Vi vurderer, at krigen i Iran har forårsaget en let svækkelse i visse dele af selskabets kundebase, men vi har fastholdt vores forventninger om en stabilisering af markedet og en let opmuntring i slutningen af året. Vi har dog i vores estimater taget højde for salget af Farenta-forretningsområdet, men på grund af dets indtjeningsudvikling var ændringerne i estimaterne ikke væsentlige på niveau med indtjeningsestimaterne. Vi forventer stadig en solid indtjeningsvækst fra selskabet i de kommende år (EBITDA +12 % CAGR 2026-2028) som følge af faldende omkostningsniveauer og især den omsætningsvending, vi forventer næste år. En central risiko (i begge retninger) for vores estimater forbliver den indenlandske økonomiske udvikling og dermed efterspørgslen efter vikararbejde, da efterspørgslen i branchen udvikler sig med gearing i forhold til den økonomiske udvikling.

Indtjeningsvendepunkt ændrer værdiansættelsesbilledet

På grund af det svage indtjeningsniveau får aktien ikke støtte fra indeværende års værdiansættelsesmultipler (P/E negativ), men med estimaterne for 2027-2028 er aktien billig (P/E 9x og 5x og EV/EBITDA 5x og 4x). Aktiens værdiansættelsesbillede er todelt, men selv med en moderat indtjeningsforbedring er der betydeligt opadgående potentiale i værdiansættelsen i de kommende år. Vi baserer vores standpunkt på dette mellemlange potentiale, selvom aktiens afkastforventning ville være svag, hvis indtjeningsvendepunktet mislykkedes. En ny omfattende analyse af Eezy kan læses her.