Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 05.05 GMT. Giv feedback her.

Constis resultat var lidt bedre end vores estimater i selskabets sæsonmæssigt svageste kvartal. Driftsmiljøet er stadig præget af stor usikkerhed, men vi mener, at selskabets stærke ordrebeholdning og vendepunktet i serviceforretningen vil understøtte Constis omsætning og resultat. Den generelt svage markedssituation inden for byggeri vil sandsynligvis holde konkurrencesituationen inden for reparationsbyggeri stram, hvilket begrænser en betydelig forbedring af den relative rentabilitet på kort sigt. Med moderate positive ændringer i estimaterne justerer vi kursmålet tilbage til 12,5 EUR (tidligere 12,0 EUR), og vores anbefaling forbliver på "øge".

Regnskabsmeddelelsens mest positive bidrag var vendepunktet i serviceforretningen

Constis omsætning i Q1 forblev stort set på niveau med sammenligningsperioden og udgjorde 65,7 MEUR, hvilket var lidt under vores estimat på 66,4 MEUR. Omsætningen voksede inden for segmenterne Offentlige og Bygningsteknik, mens den faldt inden for segmenterne Boligforeninger og Virksomheder. Vi forventede, at omsætningen inden for Bygningsteknik ville falde, så den faktiske udvikling var tydeligt stærkere end vores forventninger. Inden for Boligforeninger forventede vi stadig en lille vækst, så udviklingen her var tilsvarende under vores forventninger. Constis EBIT steg fra sammenligningsperioden til 0,2 MEUR (Q1'25: -0,1 MEUR), hvilket oversteg vores estimat om et nulresultat. Ifølge regnskabsmeddelelsen blev resultatet understøttet af en bedre rentabilitet i serviceforretningen sammenlignet med sammenligningsperioden samt generel omkostningskontrol. På den anden side tynger den udfordrende markedssituation stadig rentabiliteten, og Constis organisation er stadig overbemandet i forhold til tilbudsaktiviteten.

Ordrebeholdningen er høj, selvom den fordeles stærkere over de kommende år end tidligere

Consti gentog som forventet sine forventninger for 2026. Selvom første kvartal var lidt stærkere end vores estimat, fastholder vi vores helårsestimat stort set uændret og forventer, at EBIT stadig vil lande på 10,3 MEUR. Vi forventer, at Constis omsætning vil vokse med cirka 4 % i år. Selskabets ordrebeholdning steg ved udgangen af kvartalet til et stærkt niveau på 319 MEUR (Q1/25 246 MEUR). Ordrebeholdningen blev især styrket af projektet med Statsrådsborgen, som strækker sig over flere år. Consti forventer, at en mindre del af ordrebeholdningen vil blive realiseret som omsætning i løbet af resten af året, både relativt og absolut, sammenlignet med sammenligningsperioden. For at selskabet kan vokse i år, skal ordreindgangen udvikle sig mere gunstigt i de kommende kvartaler end i sammenligningsperioderne.

På grund af selskabets stærke ordrebeholdning og projekter i udviklingsfasen har vi hævet vores vækstestimater for næste år en smule. Markedsvæksten inden for reparationsbyggeri forventes dog at forblive beskeden, da Byggeindustrien RT estimerer en årlig vækst på 0,5 % for i år og næste år. De svage udsigter for nybyggeri, især inden for boligbyggeri, holder desuden konkurrencesituationen inden for reparationsbyggeri stram. Vi forventer derfor, at Constis relative rentabilitet først vil forbedres markant fra 2028 og fremefter. Som en mulig positiv drivkraft ser vi de støtteforanstaltninger, som regeringen har afsat til reparationsbyggeri i budgetforhandlingerne, og som kan understøtte markedsudviklingen på mellemlang sigt. Det er dog stadig for tidligt at vurdere effekten af disse foranstaltninger på nuværende tidspunkt.

Afkastforventning stadig på et tilstrækkeligt niveau

Med vores estimater for indeværende år er Constis værdiansættelsesmultipler 9x EV/EBIT og 12x P/E. De tilsvarende multipler for næste år falder til 7x og 10x. Med en asset light forretningsmodel forventer vi, at udbytteafkastet forbliver på et stærkt niveau på cirka 6-7 % i de kommende år, hvilket også understøtter afkastforventningen. Den positive anbefaling understøttes også af den fair value ifølge DCF-modellen (13,5 EUR), som afspejler det langsigtede potentiale. Vi ser dog stadig, at aktiens større opadgående potentiale ligger bag en genopretning af indtjeningsvæksten.