Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.6.2026, 15.48 GMT. Giv feedback her.

Aspocomps retning er tydeligt forbedret, drevet af halvlederindustrien og forsvarssektoren. Ordrebeholdningen er historisk høj, den finansielle situation er forbedret, og Oulu-investeringsprogrammet vil, hvis det lykkes, danne grundlag for den næste vækstfase. Vi forventer, at resultaterne vil opleve en klar opjustering i de kommende år, men vi mener, at en betydelig del af denne udvikling allerede er indregnet i aktien. Der er potentiale for højere resultater og aktiekurser, men til den nuværende kurs mener vi ikke, at en satsning på indtjeningsvækst giver tilstrækkelig kompensation for de høje estimatrisici. Vi gentager vores Reducér-anbefaling for Aspocomp, men hæver vores kursmål til 5,0 EUR (tidligere 4,7 EUR) som følge af lette opjusterede estimater og et faldende afkastkrav.

Europæisk specialist i krævende printkort

Aspocomp tilbyder design- og produktionstjenester af høj kvalitet til printkort. Selskabet er en nicheaktør i en enorm industri og fokuserer strategisk på teknologisk udfordrende printkort samt korte og mellemstore produktionsserier, hvor selskabets produktionsanlæg i Oulu er meget konkurrencedygtigt i Europa. Selskabets konkurrencefordele er baseret på produktionskapacitet og fleksibilitet, hurtige gennemløbstider, et godt omdømme og en kyndig helhedsservice. Konkurrencefordelene er efter vores mening tydeligst i Europa og især inden for følsomme områder, hvor kunderne er tilbageholdende med at flytte produktionen af krævende produkter til Asien. Det er derfor kritisk, at Aspocomp har fundet sin egen markedsniche inden for de hurtigt voksende områder af halvlederindustrien og forsvarssektoren. Udover sin egen produktion formidler selskabet volumenproduktionstjenester fra sine partnere, hvilket giver mulighed for at servicere kunder bredere i løbet af produktets livscyklus.

Næste vækstspring er baseret på Oulu-investeringsprogrammet

Aspocomps resultatudvikling i de seneste år har været en voldsom rutsjebanetur. Fra et rekordresultat i 2022 faldt selskabet kraftigt til et tab i 2023, hvorefter hullet blev dybere i 2024. I 2025 lykkedes det selskabet at vende tilbage til overskud, understøttet af genopretningen i halvlederindustrien og den stærke efterspørgsel fra forsvarssektoren, men rentabiliteten forblev langt fra historisk gode niveauer. I 2026 forventes resultatforbedringen at fortsætte, når den historisk lavmargede ordrebeholdning forsvinder, og produktionsgennemstrømningen normaliseres. Vi estimerer, at selskabets omsætning vil vokse til 41 MEUR i år, og EBIT vil stige til 2,2 MEUR. Den større opjustering i de kommende år er dog primært baseret på succes med Oulu-investeringsprogrammet, da det forventes at øge fabrikkens gennemløbskapacitet med cirka 50 % inden udgangen af 2027. Produktionsflowet er ikke en selvfølge på kort sigt, men den stærke ordrebeholdning giver selskabet et godt udgangspunkt for at opbygge rentabel vækst.

Vurderingen kræver stærk indtjeningsvækst

Aspocomp har gjort gode fremskridt i sin turnaround, og stabiliseringen af den finansielle situation, en historisk høj ordrebeholdning og et styrket efterspørgselsbillede har reduceret selskabets risikoprofil. Dette har efter vores mening berettiget understøttet aktiens værdiansættelse. Aspocomps P/E-forhold for 2026 er ifølge vores estimater cirka 20x, og EV/EBITDA-multiplen er cirka 11x, hvilket er markant højere end normale niveauer. Værdiansættelsen er derfor strukket på kort sigt og indeholder en antagelse om en stærk resultatforbedring. Selvom multiplerne falder med 2027-estimaterne, er visibiliteten for næste år stadig begrænset, og belønningen for at bære estimatrisikoen er efter vores mening for lav. Hverken den relative værdiansættelse eller cash flow-modellen tilbyder på nuværende tidspunkt et betydeligt opadgående potentiale. Vi afventer derfor, at de styrkede fundamentale forhold indhenter aktiekursen. Hvis resultatforbedringen fortsætter stærkt, er der stadig potentiale for aktien, men til den nuværende kurs mener vi, at risiko/afkast-forholdet er for svagt.