Arvo Sijoitusosuuskunta: Stor fortjeneste fra HANZA-aktierne løfter udsigterne til udbytte

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.3.2026, 07.33 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver vores kursmål til 89 EUR (tidligere 83 EUR) og vores anbefaling til Køb (tidligere Reducér) på grund af de markant forbedrede indtjenings- og udbytteudsigter for de kommende år. Arvo solgte alle sine HANZA-aktier, som var den største beholdning i porteføljen, og salget resulterede i en betydelig fortjeneste på 6,8 MEUR, hvilket var væsentligt hurtigere end forventet. Vi mener, at den opnåede pris for aktierne var god i betragtning af HANZAs meget stærke kursstigning og markant højere værdiansættelse. Vi vurderer, at Arvo med fortjenesten fra HANZA-salget kan udbetale et gennemsnitligt udbytte på 7,2 % de næste tre år. De forbedrede udbytteudsigter kombineret med en lav balancebaseret værdiansættelse og en god forretningstrend gør afkastforventningerne attraktive igen, selv på kort sigt. Arvos stabile profil, lave værdiansættelse og veldiversificerede portefølje fremhæves efter vores mening positivt i det nuværende meget volatile marked, hvor værdiansættelsesniveauerne i gennemsnit er steget markant.

Fortjeneste på 6,8 MEUR realiseret fra HANZA-aktierne

Arvo blev en betydelig ejer af den svenske kontraktproducent HANZA i marts 2025 , da dets associerede selskab Leden Group blev solgt til selskabet. Arvo modtog dengang cirka halvdelen af købsprisen i HANZA-aktier, hvis kursudvikling på børsen i Stockholm siden da har været meget stærk (kursen er næsten fordoblet). Den realiserede fortjeneste på cirka 6,8 MEUR er meget stor i Arvos størrelsesorden, da for eksempel hele koncernens nettoresultat for regnskabsåret 2025 var 5,6 MEUR, hvilket også var godt takket være Leden-salgsgevinsten. Vi havde vurderet, at salgsrestriktionerne for HANZA-aktierne gradvist ville udløbe, og at Arvo ville reducere sin ejerandel jævnt, men den nuværende frasælgelse skete betydeligt hurtigere end vores forventninger. Vi mener, at den pris, Arvo opnåede for HANZA-aktierne, er god. HANZA værdiansættes med et 12-måneders fremadskuende resultat på cirka justeret EV/EBIT 14,5x, hvilket er et højt niveau i forhold til selskabets historie og sammenlignelige kontraktproducenter. Forventningerne til selskabets fremtidige rentabilitet er også steget markant, da EV/omsætning (de næste 12 måneder) er på selskabets højeste niveau nogensinde med 1,12x. I gennemsnit har niveauet været 0,70x i 2020'erne.

Vores sum-of-the-parts-beregning steg 2 %, og vores udbytteestimat steg markant

HANZA-aktiekursen, som var den klart største beholdning i Arvos portefølje, nåede også at stige markant efter den seneste H2'25-regnskabsmeddelelse (+15 %). Elcolines år 2025 var også gået bedre end forventet, og drevet af dette hævede vi selskabets værdi i vores beregning til 3,7 MEUR (tidligere 3,0 MEUR). Samlet set steg vores sum-of-the-parts-beregning til 123 EUR/andel (tidligere 121 EUR). Vi estimerer, at koncernens resultat pr. andel nu vil stige til cirka 10,3 EUR i 2026. Drevet af dette hævede vi vores udbytteestimat for 2026 til 6,00 EUR (tidligere 5,30 EUR). Vi estimerer, at andelsforeningen vil udjævne udbyttebetalingen, så den også i 2027 kan udbetale et højere udbytte end vores tidligere forventninger. Vi forventer nu et udbytte på 5,50 EUR for 2027 (tidligere 4,22 EUR).

Forbedrede udbytteudsigter driver indsnævring af balancerabatten

Arvo værdiansættes med en klar rabat i forhold til værdien af dets aktiver (-35 % rabat på vores sum-of-the-parts-beregning). Rabatten er igen vokset siden vores seneste opdatering (-32 %) på grund af et lille kursfald og en veludviklet investeringsportefølje (HANZA og Elcoline). Vores kursmål svarer nu til en rabat på 28 % på vores sum-of-the-parts-beregning, hvilket stadig er højere end vores estimerede fair værdi (-15-25 %). Vi vurderer, at Arvo med fortjenesten fra HANZA-salget kan udbetale et gennemsnitligt udbytte på 7,2 % de næste tre år. Denne forbedrede udbytteudsigt kombineret med en lav balancebaseret værdiansættelse og en god forretningstrend gør afkastforventningerne attraktive. Arvos stabile profil, lave værdiansættelse og veldiversificerede portefølje fremhæves efter vores mening positivt i det nuværende meget volatile marked, hvor værdiansættelsesniveauerne i gennemsnit er steget markant.