Analyst Comment

WindowMaster: Årsrapport 2025 bekræfter stærk afslutning på året

Summary

WindowMaster rapporterede en EBITDA på 28,0 MDKK for 2025, hvilket oversteg den opjusterede guidance og skyldtes delvist lavere engangsomkostninger.
Omsætningen for 2025 var 269 MDKK, med en bruttomargin på 48,8%, drevet af et gunstigt produktmiks og mindre key account-salg.
Ledelsen fastholder 2026-guidance med forventet omsætning på 290-310 MDKK og EBITDA på 45-55 MDKK, trods øget geopolitisk usikkerhed.
Den positive ordreindgang i 2. halvår 2025 fortsatte ind i 2026, og WindowMaster rapporterer begrænset effekt fra toldsituationen i Nordamerika.

Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.

WindowMaster har i dag offentliggjort årsrapporten for 2025, og det overordnede billede er, at selskabet leverer et lidt stærkere resultat end tidligere ventet, særligt på indtjeningssiden.

Vi afholder i morgen kl. 11.00 et event med CEO Erik Boyter og CFO Steen Overgaard Sørensen, der vil præsentere resultater samt forventningerne til 2026.

Fokus vil her nok samle sig om, hvad der understøtter den fastholdte guidance, trods øget geopolitisk og økonomisk usikkerhed, hvad der driver, at den stærkere ordreindgang i H2 2025 er fortsat ind i starten af 2026. Kommentarer om, hvor meget af 2026-resultaterne der er dækket af den nuværende ordrebog, vil nok også tiltrække sig interesse.

Tilmeld dig eventet her:

https://www.inderes.dk/videos/windowmaster-presentation-of-full-year-2025-results

Ser vi på resultaterne landede EBITDA på 28,0 MDKK svarende til en margin på 10,4%, hvilket er bedre end den opjusterede guidance på 26,5-27,5 MDKK, som blev udmeldt i januar 2026. Til sammenligning var den oprindelige 2025-guidance på 23-26 MDKK, og det realiserede resultat er således ca. 14% over midtpunktet af den senest opjusterede forventning.

En del af dette skyldes dog lavere engangsomkostninger. Omkostninger relateret til et ransomware-angreb beløb sig til 2,5 MDKK, hvilket er lavere end de tidligere kommunikerede 3,5-4,0 MDKK.

Justeret for engangsomkostninger ligger den underliggende EBITDA dermed tæt på 30,5 MDKK, svarende til en underliggende margin på ca. 11,4%.

Omsætningen på 269 MDKK var i tråd med den seneste guidance og afspejler et vanskeligt 1. halvår med -12% vækst, efterfulgt af en forbedring i 2. halvår (-4%). Årsagen til det lavere aktivitetsniveau har primært været reduceret salg til en nordisk nøglekunde samt en langsommere start på året end forventet. Det er dog positivt, at bruttomarginen steg til 48,8% fra 46,9% i 2024, drevet af et mere favorabelt produktmiks med flere direkte projektleverancer og relativt mindre key account-salg – i tråd med "Accelerate Core"-strategien.

Operationelt cash flow forblev solidt på 28,5 MDKK (2024: 29,4 MDKK), hvilket er bemærkelsesværdigt givet den lavere omsætning og understøtter selskabets evne til at generere kontanter.

Netto rentebærende gæld steg moderat til 38,7 MDKK (2024: 36,7 MDKK) svarende til en NIBD/EBITDA på 1,7x – fortsat inden for selskabets målsætning om under 2,0x.

Ledelsen fastholder tidligere udmeldt 2026-guidance. Omsætningen forventes at lande på DKK 290-310 MDKK (7-14% organisk vækst) og EBITDA på 45-55 MDKK, trods øget geopolitisk usikkerhed.

Med udgangspunkt i en realiseret EBITDA i 2025 på 28,0 MDKK – altså et stærkere udgangspunkt end antaget ved udmeldingen i december – fremstår den forventede marginekspansion nu mere opnåelig. Justeret for engangsomkostninger er den underliggende EBITDA-margin for 2025 ca. 11,4%, hvilket reducerer afstanden til 2026-målsætningen.

Den stærke operationelle gearing i projektorganisationen er tydeligt dokumenteret i de seneste års resultater. I 2024 voksede EBITDA med 93%, mens omsætningen steg 24%. Også i 2025 var gearingen tydelig: trods et omsætningsfald på 8% landede EBITDA på 28,0 MDKK – markant over den oprindelige guidance på 23-26 MDKK – understøttet af et forbedret produktmiks og stram omkostningsstyring, der løftede bruttomarginen til 48,8%. Denne gearing er den primære driver for den forventede tæt på fordobling af indtjeningen i 2026.

Det er værd at bemærke, at selskabet rapporterer positiv ordreindgang i 2. halvår og fremhæver, at den positive dynamik er fortsat ind i starten af 2026. Hertil kommer, at toldsituationen i Nordamerika ifølge ledelsen har haft begrænset effekt på konkurrencesituationen, da WindowMaster er den eneste producent af vinduesautomatik inden for intelligent naturlig ventilation med lokal tilstedeværelse i USA.

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra WindowMaster for en Digital IR/Corporate Visibility-abonnementsaftale. Michael Friis, 11:51, 25/03-2026

WWindowMaster offers advanced ventilation strategies, enabling the construction industry to significantly reduce its carbon footprint. Driven by the purpose ‘To create a better world where every person has fresh air indoors and a safe built environment’, the company develops, manufactures, and distributes facade and roof automation solutions for hybrid ventilation, natural ventilation, and smoke ventilation systems. Over the past four years (2020–2024), WindowMaster has delivered profitable growth with a 12% revenue CAGR, while improving both EBITDA and cash flow. The company’s performance has shown greater resilience than the broader building materials sector, underpinned by its exposure to the more stable renovation segment, the highly regulated smoke control market, and growing investments in the green transition. A disciplined capital allocation strategy has created substantial value through investments in innovation, own production capacity, and the global sales organisation. These initiatives have cemented WindowMaster’s strong market position across core markets in Europe and North America. With a robust platform for both organic and inorganic growth, WindowMaster is well positioned to create long-term shareholder value. In 2025, the company paid its first dividend since the IPO, reflecting its healthy financial foundation and commitment to shareholder value.