Analyst Comment

Tulikivis nedjustering slukkede håbet om en hurtig opvarmning af markedet for pejse og ovne

Summary

Tulikivi har nedjusteret sin guidance for 2025, hvilket resulterer i en forventet omsætning på cirka 29,5 MEUR og et sammenligneligt driftsresultat på cirka -0,1 MEUR, markant under tidligere forventninger.
Den nye guidance indikerer en svagere Q4-udvikling med en omsætning på cirka 8,0 MEUR og et negativt driftsresultat, hvilket er lavere end både tidligere guidance og analytikernes estimater.
Problemer med produktionseffektivitet og en langsommere efterspørgselsgenopretning, især på eksportmarkederne i Centraleuropa, har påvirket Tulikivis rentabilitet negativt.
Efterspørgslen efter pejseovne er fortsat svag efter en tidligere stigning i 2022-2023, hvilket har ført til en lavere end forventet indtjeningsevne for Tulikivi.

Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.2.2026, 07.00 GMT. Giv feedback her.

Mandag aften udsendte Tulikivi en negativ nedjustering. Den nye guidance var markant under vores forventninger, især hvad angår rentabilitet, da vi havde forventet et positivt resultat fra selskabet i 2025. Tulikivi estimerer nu, at omsætningen i 2025 vil være cirka 29,5 MEUR (tidligere 29-33 MEUR), og det sammenlignelige driftsresultat vil være cirka -0,1 MEUR (tidligere 1-2 MEUR). Baggrunden for nedjusteringen er en svagere produktionseffektivitet end forventet i årets sidste kvartal samt en langsommere genopretning af efterspørgslen på markedet for pejse og ovne end forventet. Nedjusteringen medfører et nedadgående pres på vores estimater.

Guidance peger på en svagere Q4-udvikling end forventet

Tulikivis kumulative omsætning for årets første ni måneder (Q1-Q3) var 21,5 MEUR, og det sammenlignelige driftsresultat var 0,0 MEUR. Den nye guidance indikerer således en omsætning på cirka 8,0 MEUR for Q4 og et sammenligneligt driftsresultat på cirka -0,1 MEUR. Vores resultatestimat lå en smule under den tidligere guidance. Ikke desto mindre var Q4-resultatet markant under vores estimater, da vi forventede en Q4-omsætning på 8,9 MEUR og et driftsresultat på 0,9 MEUR. Årets sidste kvartal er typisk sæsonmæssigt stærkt for selskabet, men den nuværende guidede udvikling betyder, at omsætningen falder med cirka 5 % fra sammenligningsperioden (Q4'24: 8,4 MEUR), og driftsresultatet falder til et tab (Q4'24: 0,5 MEUR). Vi anser den drastiske forringelse af rentabiliteten for særligt bekymrende, hvilket ifølge selskabet skyldes problemer med udvinding og produktion.

Efterspørgselsgenopretningen lader vente på sig, især inden for eksporten

Ifølge vores vurdering lider Tulikivi og hele det europæiske marked stadig under den fremrykning af efterspørgslen efter pejse og ovne, der blev set i 2022-2023, hvor energikrisen og regulatoriske ændringer løftede efterspørgslen til et usædvanligt højt niveau. Svagheden efter denne efterspørgselspeak er i øjeblikket særligt udtalt på eksportmarkederne i Centraleuropa, hvor forbrugernes investeringslyst er forblevet lavere end forventet. Tulikivis indtjening er meget følsom over for ændringer i omsætningen, og en lavere volumen end vores estimater kombineret med produktionsmæssige udfordringer trak selskabets resultat ned til nul i 2025.

Tulikivi is a manufacturer of wood-burning stoves. The product range is wide and includes stoves made of soapstone. In addition to the main business, the company also offers sauna heaters adapted for both electric and wood-fired saunas, as well as interior stones for kitchens, bathrooms and saunas. The largest operations are in the Nordic region, where the products are sold through external retailers. The head office is located in Juuka.

Key Estimate Figures10.11.2025

	2024	25e	26e
Revenue	33.3	30.4	32.0
growth-%	-26.5 %	-8.8 %	5.1 %
EBIT (adj.)	2.1	0.9	2.1
EBIT-% (adj.)	6.3 %	2.9 %	6.6 %
EPS (adj.)	0.02	0.00	0.02
Dividend	0.01	0.01	0.01
Dividend %	2.1 %	1.9 %	2.9 %
P/E (adj.)	25.5	526.9	19.2
EV/EBITDA	8.1	10.3	7.5