Sunborn International H2'25 preview: Medvind fra Gibraltar, men balancens anker tynger

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.2.2026, 05.45 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Sunborn International offentliggør sin H2-regnskabsmeddelelse fredag den 27. februar 2026. Vi forventer, at selskabets omsætning og EBITDA har fået støtte fra den forbedrede belægningsgrad på Gibraltar yacht-hotellet, som er blevet drevet af den stærke genopretning af passagertrafikken i regionen. Vi vil dog fokusere mere på selskabets stramme balance og igangværende finansieringsarrangementer end på den operationelle performance, da disse spiller en kritisk rolle for at muliggøre selskabets vækststrategi.

Genopretning af passagerstrømme i Gibraltar understøtter omsætningsvækst

Vi forventer, at Sunborn Internationals H2-omsætning lander på 15,6 MEUR. Den primære drivkraft for væksten er ifølge vores vurdering Gibraltar yacht-hotellet, som i de seneste år har underpræsteret i forhold til sit potentiale. Antallet af passagerer, der ankom til Gibraltar Lufthavn, steg med 11 % i Q4 sammenlignet med samme periode sidste år, hvilket giver et stærkt grundlag for en stigning i hotellets belægningsgrad. Vi forventer også en positiv udvikling fra London yacht-hotellet, som har nydt godt af væksten i passagertal i Heathrow (Q4: +2 %) samt kundestrømmen fra udvidelsen af messecenteret ExCeL London. For Londons vedkommende er vækstforventningerne dog mere moderate på grund af hotellets allerede høje belægningsgrad.

Gibraltars turnaround og Londons marginpres i fokus

Vi estimerer, at koncernens EBITDA var 3,8 MEUR i H2 og det justerede EBIT 2,5 MEUR. Den forbedrede belægningsgrad på Gibraltar yacht-hotellet bidrager typisk med en høj margin direkte til resultatet for hotelvirksomheden, hvilket driver en forbedring af rentabiliteten på koncernniveau. For London yacht-hotellet er vores interesse især rettet mod den relative rentabilitet. I tidligere kvartaler har hotellets rentabilitet været under pres på grund af omkostningsinflationen, og vi følger, om selskabet har været i stand til at forsvare sine marginer med prisstigninger på værelser. På koncernniveau tynges det rapporterede resultat fortsat af betydelige finansieringsomkostninger samt afskrivninger på goodwill i henhold til FAS-regnskabsprincipperne, hvorfor vi forventer, at nettoresultatet vil være et tab på 3,9 MEUR. Sunborn International rapporterer segmentudvikling på kvartalsbasis, men koncernens tal kun halvårligt. Derfor vil udviklingen i koncernens omkostningsstruktur og balance spille en særligt interessant rolle på regnskabsdagen.

Balance og finansieringsløsninger som flaskehals for investeringscasen

Vi forventer ikke, at Sunborn International vil give forventninger for indeværende år. Vi forventer en stabil omsætningsudvikling og et let faldende driftsresultat for selskabet, drevet af omkostningsinflation sammenlignet med en stærk sammenligningsperiode. For indeværende år er de vigtigste operationelle variabler efter vores mening genopretningen af passagertallene i Gibraltar og London yacht-hotellets evne til at overføre øgede omkostninger til værelsespriserne.

Sunborn International har en differentieret forretningsmodel og forudsætninger for betydelig vækst ved at fremme den nuværende projektportefølje. Den mest kritiske begrænsning for investeringscasen er dog den gældsatte balance, som svækker selskabets evne til at gennemføre sine strategiske investeringer. I rapporten følger vi særligt nøje en mulig statusopdatering vedrørende det betingede salg af Gibraltar-skibet og etableringen af et joint venture med XNS Holdings. Ifølge vores vurdering ville gennemførelsen af denne ordning være positiv og betydningsfuld for selskabet, da den ville fjerne den begrænsning, som balancen udgør, styrke likviditeten og muliggøre påbegyndelsen af en investeringscyklus for den nye Evolution-skibsserie. Vores opmærksomhed er også rettet mod eventuel ny information om datterselskabernes obligationslån. Datterselskabet i Gibraltars lån på 58 MEUR har været forfaldent siden efteråret 2025, men selskabet har for nylig meddelt, at refinansieringsprocessen er nået til dokumentationsfasen. Løbetiden på datterselskabet i Londons lån på 25,5 MEUR er derimod blevet forlænget med et år til februar 2027.