Stora Enso Q4'25 hurtig kommentar: Den positive vinkel skal findes i at undgå større skuffelser

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.2.2026, 07.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 16 estimater)

Stora Enso offentliggjorde sit Q4 resultat i dag kl. 8:30. Selskabets operationelle resultat faldt i Q4, men tallene nåede dog omtrent de lave markedsforventninger. Stora Enso gav som forventet ingen klar guidance, men kommentarerne viste ingen klare tegn på en generel forbedring af den vanskelige markedssituation. Udbytteforslaget er som forventet stabilt på 0,25 EUR pr. aktie. Ifølge vores foreløbige fortolkning indeholdt regnskabsmeddelelsen ingen radikale skuffelser i forhold til de lave forventninger, så vi forventer ikke, at regnskabsmeddelelsen vil medføre radikale revisionspres på vores eller konsensus' kortsigtede estimater. 

Operationelle tal nåede konsensus

Stora Ensos omsætning faldt med 3 % i Q4 til 2254 MEUR, hvilket var lidt lavere end vores estimater og konsensusestimater. Omsætningsvæksten blev understøttet af fremdriften i opstarten af Oulu-foldekartonmaskinen og Junnikkala-opkøbet, men især prispres, volumener, der forblev under let pres, valutaer samt salget af 12 % af den svenske skovbesiddelse trak ned i salget. Stora Ensos justerede EBIT faldt med 17 % i Q4 til 100 MEUR. Det operationelle resultat ramte konsensusforventningerne og var lidt lavere end vores egne estimater. Resultatbelastningen fra opstarten af Oulu-kartonmaskinen udgjorde dog 31 MEUR i Q4, og det tilsigtede rentabilitetsniveau for EBITDA-marginen for maskinen blev sandsynligvis ikke nået i Q4.

På divisionsniveau var de klareste skuffelser Packaging Materials og Wood Products, som begge endte med et operationelt driftstab i Q4. Biomaterials' resultatfald som følge af cellulosepriserne var mindre end vores estimat. Forests resultat faldt lidt mere end forventet, og i den lille Packaging Solutions-division var resultatforbedringen som forventet. Den øvrige enheds overraskende beskedne positive resultat opvejede kun delvist det samlede resultat, som var svagere end forventet og absolut set stadig meget beskedent i de industrielle enheder.

På bundlinjen bogførte Stora Enso positive justeringer på i alt 376 MEUR i Q4, især fra engangsudgifter og stigninger i dagsværdi, hvilket ikke var medtaget i estimaterne. Finansielle omkostninger, skatter og minoritetsandel oversteg netto vores estimater en smule. Som følge heraf steg Stora Ensos EPS til 0,46 EUR takket være de justerede poster, hvilket klart overgik alle estimater. Med hensyn til pengestrømme var Stora Ensos regnskabsmeddelelse ret god, da pengestrømmen fra driften faldt en smule fra sammenligningsperioden til 337 MEUR på grund af frigørelse af arbejdskapital. Investeringerne faldt dog også efter afslutningen af Oulu-projektet, og den frie pengestrøm var også positiv.

Ingen klare tegn på bedring i udsigterne, som forventet

Stora Enso gav som forventet ingen guidance for indeværende år eller den kortere periode. Kommentarerne afspejler fortsat et meget vanskeligt markedsbillede. Dette er præget af svag efterspørgsel i de industrielle forretningsområder, hvilket skyldes forbrugernes forsigtighed og en nedgang i byggeriet. Derudover er der fortsat problemer med skarp konkurrence og overkapacitet på mange markeder. Geopolitisk usikkerhed letter naturligvis ikke situationen. Derudover vil Oulu-kartonmaskinen i Q1 fortsat generere et driftstab på 15-30 MEUR, og i år vil et fald i salget af emissionsrettigheder belaste resultatet med cirka 40-50 MEUR. Faldet i træpriserne vil derimod give selskabet lidt pusterum i begyndelsen af året, men at opnå et acceptabelt resultatniveau ville ifølge vores vurdering kræve et bedre efterspørgselsmiljø end det nuværende og muligvis også yderligere omstruktureringer. Dermed er de kortsigtede udsigter stadig dystre, på trods af selskabets egne udviklings- og effektiviseringsforanstaltninger, men aktien har dog allerede indregnet et ret dårligt scenarie. Vi forventer foreløbigt ikke, at Stora Ensos kortsigtede estimater vil møde et betydeligt nedadgående pres på grund af regnskabsmeddelelsen. Stora Enso havde som forventet intet nyt at fortælle om de igangværende strategiske projekter.