Kilde: Inderes

Sotkamo Silver offentliggør sit Q2 regnskab fredag den 31. juli omkring kl. 09.00. Vi forventer, at selskabets produktionsmængder er fortsat med at stige, selvom de stadig er på et lavt niveau. På trods af dette estimerer vi, at den meget stærke indtjening i begyndelsen af året er fortsat, drevet af den høje sølvpris. Vores største interesse i regnskabet er kommentarerne om produktionsudviklingen og udsigterne.

Vi forventer, at produktionsniveauerne er steget

Selskabets sølvproduktion er på det seneste blevet tynget især af malmens lave sølvindhold og delvist også af brydningsvolumen. Selskabet kommenterede i forbindelse med Q1'26, at det forventer, at sølvindholdet vil stige jævnt til 80-90 g/t i de kommende kvartaler (mod Q1: 70 g/t). Vi vurderer dog, at Q2 stadig lå under dette, da selskabet efter vores opfattelse i hvert fald i begyndelsen af kvartalet delvist havde udnyttet brud med højere guldindhold (og lavere sølvindhold) i produktionen. Selskabet kommenterede derimod, at opstarten af den nye entreprenørs drift var forløbet som planlagt. Vi vurderer dog, at sølvindholdet stadig har begrænset produktionsudviklingen i det seneste kvartal, men at sølvproduktionsmængderne alligevel er steget markant fra de foregående kvartaler og sammenligningsperioden til 0,25 millioner ounces (mod Q2'25: 0,19 Moz, Q4'25-Q1'26: 0,19-0,20 Moz).

Vi estimerer, at selskabets omsætning steg til 188 MSEK i kvartalet (tidligere 197 MSEK), understøttet af høje metalpriser. Vi har ikke foretaget ændringer i vores operationelle estimater i forbindelse med vores preview. I stedet reviderede vi estimaterne for markedsparametrene, hvor de realiserede metalpriser lå lidt under vores tidligere antagelser på grund af en svagere juni måned. Derudover vurderer vi, at prisdannelsesmekanismen for metaller vil påvirke udviklingen en smule negativt trods hedging, da priserne er fortsat med at falde i juli. Det er dog vanskeligt at vurdere effekterne, da vi ikke ved, hvor stor en del af produktionen der er hedget. Valutaudviklingen var derimod stort set i overensstemmelse med vores estimater. Samlet set var vores omsætnings- og indtjeningsestimater under et let pres som følge af revisionerne af markedsparametrene.

Vi forventer en meget høj margin drevet af metalpriserne

Vi forventer ingen væsentlig ændring i Hopeakaivas operationelle omkostninger, som historisk set har stabiliseret sig på et ret stabilt niveau. Vi estimerer dog, at omkostningerne er faldet en smule siden begyndelsen af året, hvor opstarten af den nye entreprenør påvirkede omkostningsniveauet. Selskabet har dog estimeret, at omkostningsniveauet vil stige fra sidste år på grund af en let stigning i brydningsmængder og enhedsomkostninger, og vi søger derfor også mere præcise retningslinjer for dette i regnskabet. I lyset af de forventede produktionsvolumener, omkostningsniveauet og det stærke metalmarked estimerer vi, at selskabets EBITDA steg til hele 102 MSEK i Q2 (tidligere 112 MSEK). Dette svarer til en meget høj EBITDA-margin på 55 %, selv med den stadig lave produktion, vi estimerer. Vi forventer, at selskabets afskrivningsniveau er fortsat på samme niveau som i begyndelsen af året, og at omkostningsbelastningen på bundlinjen er forblevet lav, hvilket afspejler, at vi estimerer, at indtjeningen per aktie landede på 0,27 SEK (tidligere 0,29 SEK).

Vi forventer, at retningslinjerne for forventningerne forbliver uændrede

Sotkamo Silver har udstedt en produktionsguidance for indeværende år, hvor selskabet estimerer at producere 0,9-1,2 millioner ounces sølv i 2026. Selskabet foretog heller ingen ændringer i denne forbindelse, da indtjeningsguidancen blev hævet i foråret. Selskabet hævede derimod indtjeningsguidancen for indeværende år til over 33 MEUR (ca. 365 MSEK med den nuværende kurs), og netto rentebærende gæld/EBITDA-forholdet estimeres at være under 0,1x ved årets udgang. Vi forventer ikke, at selskabet vil foretage ændringer i disse, bortset fra en mulig indsnævring af produktionsguidanceintervallet, da indtjeningsguidancen i høj grad er knyttet til eksterne faktorer. Før Q2-regnskabet forventer vi, at selskabets produktion i indeværende år vil lande på 1,06 millioner ounces, og at EBITDA vil stige til 474 MSEK (tidligere 484 MSEK). Vi bemærker dog, at indtjeningsestimatet er ret skrøbeligt over for ændringer i metalpriserne, og vi har endnu ikke foretaget revisioner af vores estimater for markedsparametrene for resten af året i forbindelse med previewet.

Udover tallene vil vi i regnskabet nøje følge kommentarerne om produktionsudviklingen. Vi vil især følge væksten i brydningsvolumener, udsigterne for sølvindholdet samt de foranstaltninger, der tages for at stabilisere produktionsniveauerne bæredygtigt (såsom tidsplanen for åbning af nye alternative brydningsområder).