Sampo Q4'25 - kort kommentar: Stærk præstation og bløde forventninger

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.2.2026, 07.25 GMT. Giv feedback her.

Sampos regnskabsmeddelelse for Q4, der blev offentliggjort her til morgen, var lidt bedre end forventet, da stormenes indvirkning på resultatet var mindre end ventet. Udlodningen var omtrent på linje med forventningerne, og selskabet præciserede også sin udbyttepolitik. Forventningerne var en skuffelse, især med hensyn til resultatet, og vi mener, at dette vil overskygge det stærke Q4-resultat. Fokus under telekonferencen, der starter kl. 10.30, vil i høj grad være på udsigterne.

Endnu en meget stærk operationel præstation

Q4-præmieindtægterne udgjorde 2.322 MEUR og voksede som forventet med 7 %. Væksten var som forventet drevet af en stærk udvikling i Norden. I Storbritannien var udviklingen endnu mere udfordrende end forventet. Q4-underwriting-resultatet var 364 MEUR (Q4'24: 361 MEUR), hvilket oversteg vores og markedets forventninger, da stormenes indvirkning på resultatet var mindre end forventet. Den kombinerede ratio var 84,3 %, hvilket er en fremragende præstation, når man tager stormene i betragtning. Resultatet før skat var 668 MEUR og oversteg konsensusforventningerne. Størstedelen af overskuddet kom dog fra investeringsindtægter, og derfor er dets betydning minimal. Samlet set var Q4-resultatet igen meget godt.

Udlodningspolitikken blev opdateret

Sampos bestyrelse foreslår et basisudbytte på 0,36 EUR for 2025, hvilket svarer til en stigning på 6 % i forhold til året før. Forslaget var en cent under vores og konsensus' forventninger, og vi mener, at beslutningen understreger Sampos ønske om at øge udbyttet jævnt og moderat over tid. Selskabet meddelte også som forventet, at det vil anvende kapitalen fra investeringerne (Noba og Nexi) til tilbagekøb af egne aktier.

Sampo opdaterede også sin udbyttepolitik. Selskabet sigter fremover mod at udlodde cirka 90 % af regnskabsårets operationelle resultat til investorerne. Heraf forventes udbyttets andel typisk at udgøre mere end to tredjedele (hvilket betyder en udbytteprocent på lidt over 60 % af det operationelle resultat), og den resterende del anvendes til tilbagekøb af egne aktier (en andel på maksimum en tredjedel). Udbyttet forventes fortsat at stige jævnt hvert år, selvom selskabet tilføjede en sætning til udbyttepolitikken, hvori det anføres, at udbyttet kan forblive uændret i udfordrende år. Med dette ønsker selskabet efter vores mening at signalere, at man ikke ønsker at skulle sænke udbyttet i noget scenarie. Samlet set ændrer politikken ikke vores investeringsbetragtning af selskabets udlodning, men den gør nu officielt tilbagekøb af egne aktier til en systematisk del af udlodningen. Investorer kan simpelthen tænke, at under normale omstændigheder øges udbyttet stabilt hvert år, og al anden overskydende kapital anvendes til tilbagekøb af egne aktier.

2026-guidance var en skuffelse

Sampo offentliggjorde forventninger for 2026, hvor selskabet forventer præmieindtægter på 9,5-9,8 mia. EUR og et underwriting-resultat på 1.485-1.600 MEUR. Dette svarer til en vækst i præmieindtægterne på 5-8 % og en vækst i underwriting-resultatet på 0-8 %. Konsensus forventede før regnskabsmeddelelsen præmieindtægter på 9,6 mia. EUR og et underwriting-resultat på 1.612 MEUR. I forhold til konsensus er forventningerne en skuffelse, og midtpunktet for underwriting-forventningerne ligger cirka 4 % under konsensus. Den nedre grænse for underwriting-resultatet (nul procent vækst) kan også findes skuffende. Selskabet udtalte, at den nedre grænse er konservativ og afspejler den udfordrende vejrsituation i Norden i begyndelsen af året. Ifølge vores vurdering skyldes forskellen ud over det vanskeligere vejr i begyndelsen af året især Storbritannien, hvor markedssituationen ser ud til at være endnu strammere end forventet.