Raute Q4'25 – kort kommentar: Tallene forblev blandede, men vi ser ingen radikale skuffelser i dem

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 06.56 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Raute offentliggjorde sin Q4-rapport her til morgen. Selskabet overgik vores estimater en smule, hvilket især skyldtes den unormalt høje rentabilitet i udstyrsenheden Wood Processing og Services' stærke omkostningsstyring. Nye ordrer lå igen under forventningerne i et vanskeligt marked. Vores estimater lå inden for Rautes nedadgående forventningsintervaller for indeværende år, selvom vi for resultatet ligger i den øvre del af det brede interval. Udbytteforslaget steg præcis som forventet til 0,65 EUR per aktie. 

Rautes tal forblev noget usædvanlige i slutningen af året

Rautes omsætning faldt med 36 % til 36 MEUR i Q4, hvilket var markant under vores estimat. Omsætningen faldt med en kraftig tocifret hastighed i alle enheder og var ret tydeligt svagere end forventet. Faldet i omsætningen i Q4 skyldtes især den lave ordreindgang i begyndelsen af året, som allerede i Q4 påvirkede omsætningen mere negativt end forventet.

Rautes justerede EBITDA steg i Q4 med yderligere 12 % til 5,7 MEUR, hvilket trods den lavere omsætning overgik vores estimater en smule. Dette for Raute atypiske resultat var efter vores vurdering især et resultat af Wood Processings store projekter, som er forløbet bedre end forventet. Dette muliggjorde frigivelse af visse omkostningshensættelser i Q4, hvilket løftede enhedens rentabilitet til et unormalt højt niveau i forhold til omsætningen (Q4: justeret EBITDA 16 %). Vi understreger, at resultatet fra frigivelsen af Wood Processings hensættelser er en reel gevinst fra veludførte projekter, men af regnskabsmæssige årsager blev det bogført i Q4 i stedet for tidligere rapporteringsperioder. Services opnåede en meget stærk rentabilitet (justeret EBITDA-% 20 %) takket være besparelser, på trods af faldende omsætning, mens Analyzers, i strid med vores forventninger, allerede faldt til et underskudsgivende EBITDA-niveau på grund af lav volumen. 

På de nederste linjer bogførte Raute marginale engangsomkostninger i Q4 samt sædvanlige finansielle omkostninger på nulniveau i selskabets målestok og en skattesats på knap 20 %. Dermed steg EPS i takt med det operationelle resultat til 0,57 EUR per aktie og overgik vores estimater en smule. Pengestrømsmæssigt ser rapporten ud til at have været markant bedre end vores vurdering, da selskabets netto kassebeholdning ved årets udgang var højere end vores estimat på 38 MEUR.

Ordreindgangen var igen svag i Q4

Rautes nye ordrer landede i Q4 på et niveau på 25 MEUR, hvilket var markant lavere end den gode sammenligningsperiode. Ordreindgangen var over 10 MEUR under vores estimat, så den ordrerisiko, vi havde fremhævet i vores preview, materialiserede sig. Selskabet kommenterede, ligesom i Q3, at bunden af markedet sandsynligvis er nået, men rapporten tilbød ikke meget konkret om en opblomstring i efterspørgslen. Naturligvis forbliver timingen af projekter svær at forudsige, og de nye, mere kontinuerlige servicemodeller, som Raute har fremhævet som fokusområde, vil næppe vise sig særligt hurtigt i koncernens omsætning. Rautes ordrebeholdning var ved udgangen af Q4 stadig cirka 50 % lavere end i sammenligningsperioden og udgjorde 98 MEUR. Dette stadig acceptable niveau svarede omtrent til vores forventninger, da forholdet mellem ordrer og fakturering i Q4 var en smule negativt, som forventet, idet begge tal var næsten lige så kraftigt under vores estimater.  

Vores estimater lå inden for forventningsintervallerne

Raute udstedte for indeværende år en guidance, ifølge hvilken selskabets omsætning vil være 135-170 MEUR og den justerede EBITDA 10-19 MEUR. Før rapporten forventede vi, at Raute i år ville opnå en omsætning på 152 MEUR med en EBITDA på 17 MEUR, så vores estimat ligger midt i intervallet for omsætningen og i den øvre del af det brede interval for resultatet. Derfor kan der være et let negativt pres på vores rentabilitetsantagelser, da frigivelsen af omkostningshensættelser kan have reduceret Wood Processings omkostningsstruktur en smule mere end vores estimat for hele 2025. På den anden side skuffede guidancen og udsigterne dog ikke radikalt, trods fortsat høj usikkerhed, og aktiens lave værdiansættelse kan afbøde det moderate revisionspres på estimaterne (2026e: EV/EBIT 6x).