Nordea Q1'26 preview: Engangsposter tynger et ellers anstændigt resultat

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.4.2026, 05.14 GMT. Giv feedback her.

Nordea offentliggør sin delårsrapport for første kvartal 2026 onsdag den 22. april 2026. Vi forventer, at resultatet er faldet yderligere fra sammenligningsperioden, drevet af nettorenteindtægterne. Kvartalets rapporterede resultat tynges desuden af selskabets tidligere annoncerede betydelige omstruktureringsomkostninger, men justeret herfor forventer vi, at Nordeas rentabilitet forbliver stærk. På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed især være rettet mod udsigterne for efterspørgslen efter lån og kapitalforvaltningstjenester, da krigen i Iran har øget den generelle usikkerhed ud over inflations- og renteprognoserne.

Nettorenteindtægter falder stadig, kapitalforvaltning understøtter gebyrindtægter

Vi estimerer, at Nordeas driftsindtægter i Q1 udgjorde i alt 2.887 MEUR, hvilket ville betyde et fald på cirka 3 % sammenlignet med referenceperioden. Indtægterne tynges især af nettorenteindtægterne, som vi forventer vil falde til 1.740 MEUR (Q1'25: 1.829 MEUR) som følge af faldende renteniveauer. Vi vurderer dog, at væksten i låneporteføljen har fortsat med at kompensere for faldet i nettorenteindtægterne. Baseret på selskabets kommentarer burde bunden for nettorenteindtægterne endelig være nået, hvilket betyder, at posten allerede i slutningen af året ville begynde at understøtte resultatudviklingen.

Vi forventer derimod, at nettogebyrindtægterne er steget fra sammenligningsperioden til 832 MEUR. Væksten drives primært af kapitalforvaltning, som vi estimerer vil fortsætte med at vokse hurtigere end den øvrige bankvirksomhed takket være den positive udvikling i de forvaltede kundeaktiver. Usikkerheden på markedet og volatiliteten i aktivværdierne kan dog bremse nysalget på kort sigt, så kommentarer herom er velkomne. Fra de øvrige indtægtsposter forventer vi et ret normalt kvartal.

Strategiske engangsposter tynger det rapporterede resultat

Vores omkostningsestimater forventer en meget stabil udvikling, da vi vurderer, at omstruktureringsforanstaltningerne gradvist vil bide sig fast og understøtte den operationelle effektivitet. I strategiperioden forventer Nordea, at antallet af medarbejdere vil falde som følge af blandt andet forenkling af IT-infrastrukturen og implementering af AI-applikationer, men på grund af andre investeringer (f.eks. udvikling af digitale kompetencer) har ledelsen estimeret, at de operationelle omkostninger vil stige med gennemsnitligt cirka 2 % om året.

Vi estimerer, at nedskrivningerne har været ret moderate i begyndelsen af året, og derudover forventer vi, at frigørelsen af nedskrivningsbuffere vil understøtte resultatet. Vores estimat for det sammenlignelige resultat før skat i Q1 er 1.487 MEUR, og det sammenlignelige resultat pr. aktie er 0,33 EUR. Derudover indregner Nordea en tidligere meddelt omstruktureringsomkostning på cirka 190 MEUR i Q1-resultatet. Derfor falder det rapporterede resultat i vores estimater kraftigere end det sammenlignelige resultat.

Kortsigtede risici og strategiske fremskridt i fokus

Nordea har givet guidance for 2026 om en egenkapitalforrentning (ROE) på over 15 % og et omkostnings-indtægtsforhold på cirka 45 % (justeret for omstruktureringsomkostninger og reguleringsgebyrer). Vi forventer, at selskabet vil gentage denne guidance, da resultatudsigterne er ret gode. Vi vil nøje følge ledelsens kommentarer om, hvordan omstruktureringerne og de tilhørende personalemæssige ændringer skrider frem, da disse har til formål at opnå betydelige omkostningsbesparelser i de kommende år. Derudover er vi interesserede i at høre vurderinger af virkningerne af den øgede usikkerhed fra krigen i Iran og inflationsspøgelserne på efterspørgslen efter lån og kapitalforvaltningstjenester. Risikoen er, at Europas spirende vækstvending igen tager et eller to skridt i en svagere retning. Selve regnskabsrapporten vil næppe give et dybtgående billede af dette, men ledelsen vil sandsynligvis kommentere emnet under dagens resultatpræsentation.