Nokia Q4’25 – kort kommentar: En lille skuffelse i forhold til de øgede forventninger

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.1.2026, 07.21 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Infront (konsensus)

Nokias Q4-regnskab, der blev rapporteret i morges, er efter vores mening en smule skuffende samlet set. Det justerede EBIT var lidt bedre end forventet, men det rapporterede resultat lå markant under estimaterne på grund af høje omstruktureringsomkostninger. Det stabile udbytte på 0,14 EUR pr. aktie var også en lille skuffelse, da Nokia, baseret på balancen og pengestrømmen, havde råd til at øge sin udlodning. Forventningerne til 2026 for det justerede EBIT (2,0-2,5 mia. EUR) var godt i overensstemmelse med vores estimat (2,2 mia. EUR), mens konsensusestimatet (2,4 mia. EUR) kan have et lille nedadgående pres. Guidance for netværksinfrastruktur på 6-8 % vækst kan også være en skuffelse for markedet, da nogle investorer i lyset af accelererende AI-investeringer kan have forventet en højere vækst. Dette har efter vores mening også til en vis grad været forudset af den øgede værdiansættelse af Nokia-aktien.  

Omsætning på koncernniveau i overensstemmelse med forventningerne

Nokias omsætning i Q4 steg med 2,4 % til 6,1 mia. EUR, hvilket var i overensstemmelse med vores og konsensus' forventninger. Væksten blev som forventet drevet af netværksinfrastruktur (Q4'25: 2,4 mia. EUR, +19 %), hvor Infinera-opkøbet bidrog med 12 procent-point til væksten (valutajusteret +20 %). Vores estimat forventede en vækst på 24 % fra netværksinfrastruktur, og forskellen ser ud til primært at skyldes modvind fra valutaer. Den organiske vækst i optiske netværk (+17 %) var igen stærk, hvilket afspejler den stigende efterspørgsel drevet af AI-investeringer. I IP-netværk (3 %) og faste netværk (0 %) var den valutajusterede udvikling mere afdæmpet.

Inden for mobilnetværk faldt omsætningen med 2 % til 2,5 mia. EUR, mens vores estimat var 2,3 mia. EUR. Valutajusteret voksede omsætningen med 6 %, så enhedens resultat i slutningen af året var bedre end forventet. Omsætningsvæksten blev især understøttet af Mellemøsten, Japan og Indonesien, mens omsætningen faldt i Nordamerika.

I Cloud and Network Services faldt omsætningen med 11 % (valutajusteret -4 %), hvilket var under vores estimat, der forventede et fald på 3 %. Ifølge Nokia skyldtes faldet primært et fald i Core Networks-forretningsområdet i Nordamerika.

Omsætningen i Technology-enheden faldt med 17 % fra sammenligningsperioden, som var understøttet af engangsindtægter, og udgjorde 384 MEUR (vores estimat var 375 MEUR). Den årlige omsætning er stadig cirka 1,4 mia. EUR, så udviklingen er som forventet stabil.

Engangsposter tyngede det rapporterede resultat mere end forventet

Nokias justerede EBIT var 1058 MEUR i Q4 (Q4'24: 1122 MEUR), hvilket var en smule over vores (983 MEUR) og konsensus' (1017 MEUR) forventninger. Det rapporterede EBIT (534 MEUR) lå derimod markant under forventningerne (konsensus 861 MEUR) på grund af høje omstruktureringsomkostninger. Resultatet for mobilnetværk (283 MEUR, 11,3 % af omsætningen) var bedre end vores forventninger (188 MEUR), og resultatet for Cloud and Network Services var også en smule bedre. I de øvrige enheder var udviklingen en smule svagere end forventet, hvilket udlignede indtjeningsoverraskelsen på niveau med det justerede resultat.

Nokias frie pengestrøm for hele året var 1465 MEUR, og netto kassebeholdningen ved årets udgang var 3,4 mia. EUR. I lyset af den stærke balance kunne Nokia efter vores mening godt have øget sit udbytte, men bestyrelsen foreslår, ligesom sidste år, et udbytte på 0,14 EUR pr. aktie (vores estimat var 0,16 EUR).

Udsigter i overensstemmelse med vores forventninger, konsensusestimatet kan have et lille nedadgående pres

Nokia guider et justeret EBIT for 2026 på 2,0-2,5 mia. EUR. Vores estimat (2,2 mia. EUR) ligger tæt på midten af intervallet, mens konsensusforventningen (2,4 mia. EUR) er tættere på den øvre grænse. Vi vurderer derfor, at konsensus vil falde tættere på midten efter regnskabet. Nokia estimerer, at den frie pengestrøm i år vil udgøre 55-75 % af det justerede EBIT, hvilket er i overensstemmelse med vores forventninger. Årets pengestrøm kan findes moderat god, da Nokia øger sine anlægsinvesteringer med cirka 250-350 MEUR. Stigningen i investeringer er primært relateret til udvidelse af produktionskapaciteten for optiske netværk.

Med hensyn til vækst indikerer Nokias kommentarer, at Q1 vil være ret beskedent for netværksforretningsområderne, og forventningerne ser derfor igen ud til at være vægtet mod slutningen af året. Selskabet forventer, at netværksinfrastruktur vil vokse med 6-8 % i år, hvilket stort set var i overensstemmelse med vores estimat. Konsensusestimatet forventede tidligere en vækst på lidt over 8 % for i år, og vi vurderer, at nogle investorer endda havde forudset tocifret vækst drevet af AI-boomet. I den henseende kan vækstforventningerne for netværksinfrastruktur i år være en skuffelse for nogle.