Kilde: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimater)

NoHo Partners offentliggør sit Q2-regnskab tirsdag den 4. august omkring kl. 08.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset understøttet af opkøb og en let opblomstring i restaurationsbranchen. Vi forventer, at det operationelle resultat er forblevet på niveau med sammenligningsperioden, hvilket tynges af Norges stadig svage rentabilitet. Vi tror, at selskabet vil gentage sine forventninger og understrege en forbedring af indtjeningen i løbet af andet halvår. Derfor vil vores opmærksomhed især være rettet mod udviklingen af vendepunktet i Norge og realiseringen af synergier fra de gennemførte opkøb.

Vækst understøttet af markedet og opkøb

Vi estimerer, at NoHos Q2-omsætning er vokset med 5 % og landede på 92 MEUR (Q2'25: 88 MEUR). Konsensus forventer en omsætning på 93 MEUR. Vores estimerede indenlandske vækst (8 %) understøttes udover opkøbet af Jungle Juice Bar også af en let forbedring i restaurationsbranchen. Efter et svagt Q1 er det finske marked ifølge Nordeas kortdata vokset med knap 5 % i Q2. NoHo meddelte allerede i forbindelse med sin Q1-rapport, at starten på Q2 var salgsmæssigt lovende på alle dets målmarkeder. Inden for den internationale forretning forventer vi, at Danmark har fortsat sin gode vækst, mens vi i Norge forudser, at udfordringerne og ændringerne i restaurantporteføljen vil trække udviklingen for hele segmentet i negativ retning. Vi estimerer, at salget i den internationale forretning er faldet med 3 % fra sammenligningsperioden.

Norges udfordringer på vejen mod indtjeningsvækst

Vi forventer, at NoHos EBIT er forblevet på niveau med sammenligningsperioden på 7,4 MEUR (Q2'25: 7,5 MEUR). Dette svarer til en EBIT-margin på 8,1 %, hvilket vi finder er et typisk Q2-niveau for NoHo. Konsensus forventer en stigende EBIT på 7,8 MEUR. Vi tror, at selskabets effektive omkostningsstyring og et let forbedret marked har bidraget til at opretholde Finlands gode rentabilitetsniveau (8,5 % mod 8,3 %). Inden for den internationale forretning er vores opmærksomhed rettet mod Norge. Selskabet formåede med de tiltag, der blev truffet i Q1, at gøre Norges EBIT positiv, og i Q2 ville det være afgørende at se, at landets indtjening genopretter sig mod det normale. NoHos mål er at få Norges resultat i topform i løbet af andet halvår af indeværende år, så vi vurderer, at Norge stadig har tynget den internationale forretnings Q2-rentabilitet (7 %) i forhold til sammenligningsperiodens gode niveau (8,9 %). Vi estimerer, at Q2's justerede resultat pr. aktie var på niveau med sammenligningsperioden på 0,09 EUR (konsensus 0,11 EUR).

Forventningerne gentages, men en stærkere indtjeningsvækst kræver et stærkt andet halvår

NoHo har for 2026 guidet, at koncernens rentabilitet forbliver på et godt niveau (2025 EBIT-% 9 %) og at det justerede resultat pr. aktie vokser (2025 justeret EPS: 0,46 EUR). Vi tror, at selskabet vil gentage sin guidance her, selvom EPS-væksten i H1 sandsynligvis vil forblive stabil. Inden for den internationale forretning er sammenligningstallene for andet halvår beskedne, hvorfor vi vurderer, at Norges forbedrede operationelle resultat vil drive segmentet til en solid indtjeningsvækst i løbet af andet halvår. Vi anser også Finlands indtjeningsvækstbetingelser for at være moderate, understøttet af en gradvis genopretning af markedet og realisering af synergier fra virksomhedskøb. Vi estimerer, at NoHos rentabilitet i 2026 vil forblive på 9,1 % i tråd med sammenligningsperioden (konsensus 9,2 %) og at EPS vil stige til 0,56 EUR (konsensus 0,59 EUR). Indtjeningsvækst og den deraf følgende akkumulerede frie pengestrøm er efter vores mening vigtige komponenter også for balancen, da NoHos hensigt er at reducere IFRS 16 justeret netto rentebærende gæld/EBITDA-forholdet til omkring 2x (Q1'26: 3x). En forbedring af gældspositionen ville give koncernen mulighed for at fortsætte med opkøb, hvor der har været stille på den front i de seneste par kvartaler.