Analyst Comment
Martela Q4'25 - hurtig kommentar: Omkostningsstyring bærer frugt, men balancen knager i fugerne
Summary
- Martelas 4. kvartal viste et let positivt driftsresultat på 0,1 MEUR, en forbedring fra -1,8 MEUR året før, på trods af en 8 % nedgang i omsætningen til 22,8 MEUR.
- Effektiviseringstiltag har forbedret resultatet, men selskabets likviditetssituation er fortsat udfordrende med en negativ egenkapital og en netto rentebærende gæld på 18,2 MEUR.
- For indeværende år forventer Martela en let faldende omsætning og et positivt sammenligneligt driftsresultat, men ordreindgangen i anden halvdel af 2025 var utilfredsstillende, hvilket kan påvirke leveringsvolumen i første halvdel af 2026.
- Martelas risikoprofil er forhøjet på grund af stram likviditet og svag markedsefterspørgsel, hvilket gør begyndelsen af året sæsonmæssigt udfordrende.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 25.2.2026, 07.10 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q4'24 | Q4'25 | Q4'25e | Forskel (%) | 2025e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Faktisk vs. Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 24,7 | 22,8 | 22,0 | 4 % | 92,9 | |
| EBIT (justeret) | -1,8 | 0,1 | -0,4 | 123 % | -1,6 | |
| EBIT | -1,8 | 0,1 | -0,4 | 123 % | -1,6 | |
| Resultat før skat | -2,3 | -0,4 | -0,8 | 53 % | -3,6 | |
| EPS (rapporteret) | -0,55 | -0,12 | -0,15 | 17 % | -0,78 | |
| Omsætningsvækst-% | -6,4 % | -7,7 % | -10,8 % | 3,1 %-point | 7,3 % | |
| EBIT-margin (justeret) | -7,1 % | 0,4 % | -2,0 % | 2,4 %-point -1,7 % | -1,7 % | |
Kilde: Inderes
Efter nedjusteringen i december var tallene for Martelass udfordrende fjerde kvartal stort set kendt. Martela har i de seneste år reduceret sin omkostningsstruktur betydeligt, hvilket muliggjorde et let positivt driftsresultat i fjerde kvartal på trods af et lavt omsætningsniveau i forhold til branchens sæsonmæssighed. Forventningerne om et positivt driftsresultat svarede til vores forventninger, men den let faldende omsætningsprognose var mere forsigtig end vores estimater. På grund af Martelass stramme likviditetssituation er selskabets risikoprofil nu markant forhøjet i den sæsonmæssigt udfordrende begyndelse af året.
Svag efterspørgsel begrænsede salget
Martelas omsætning i fjerde kvartal faldt med 8 % til 22,8 MEUR. Sæsonmæssigt er slutningen af året typisk stærk for selskabet, da især offentlige indkøb er koncentreret der. I forhold til branchens generelle sæsonmæssighed var omsætningsniveauet markant lavt. Ledelsen fremhævede den svage markedsefterspørgsel og udskydelsen af købsbeslutninger på selskabets hovedmarkeder. Omsætningen faldt i fjerde kvartal i Finland, Sverige og Norge og steg i kategorien "Øvrige" sammenlignet med referenceperioden.
Effektiviseringstiltag muliggjorde resultatforbedring, men balancesituationen er fortsat meget vanskelig
Martelas driftsresultat i fjerde kvartal landede på 0,1 MEUR, hvilket er en klar forbedring fra -1,8 MEUR i sammenligningsperioden. Forbedringen skyldtes især en lettere omkostningsstruktur og forbedrede dækningsgrader sammenlignet med sammenligningsperioden. Generelt er resultatforbedringen efter vores mening særligt imponerende, når man tager det klare fald i omsætningen i betragtning. I Martelass forretning er begyndelsen af året dog uden undtagelse tabsgivende, og resultatet opnås i slutningen af året, så selskabet ville have haft brug for et stærkere resultat for at styrke sin balancesituation.
For 2025 udgjorde pengestrømmen fra driften 4,1 MEUR, men betydelige betalinger på 4,3 MEUR for leasingforpligtelser opsluger den fuldstændigt. Martelass vanskelige balancesituation og behovet for en hurtig resultatforbedring understreges af den negative egenkapital og en netto rentebærende gæld på 18,2 MEUR (hvoraf leasingforpligtelser udgør 17,1 MEUR).
Omsætningsudsigterne var overraskende forsigtige
For indeværende år forventer Martela en let faldende omsætning og et positivt sammenligneligt driftsresultat. Omsætningsforventningerne var efter vores mening overraskende svage, da vi havde forventet en sund vækst fra selskabet, understøttet af en genopretning af markedet for kontormøbler. Ifølge Martela udviklede ordreindgangen, der forudsiger omsætningen, sig utilfredsstillende i anden halvdel af 2025, hvilket også vil svække leveringsvolumen i begyndelsen af 2026. Vi minder dog om, at i Martelass forretning måles ordrebogen i uger, så den visibilitet, den giver, er meget begrænset for selskabet.
Martela designs, implements and maintains work environments. The product portfolio is broad and consists of chairs, sofas, tables, storage and other office accessories. In addition, a wide range of services are offered, including ergonomic guidance, office interior design, design, needs analysis and premises maintenance, as well as removal and recycling services. The company is headquartered in Helsinki.
Read more on company pageKey Estimate Figures11.12.2025
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Revenue | 86.6 | 92.9 | 97.0 |
| growth-% | -8.2 % | 7.3 % | 4.4 % |
| EBIT (adj.) | -6.5 | -1.6 | 1.2 |
| EBIT-% (adj.) | -7.5 % | -1.7 % | 1.3 % |
| EPS (adj.) | -1.86 | -0.78 | -0.06 |
| Dividend | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| Dividend % | |||
| P/E (adj.) | neg. | neg. | neg. |
| EV/EBITDA | 36.7 | 4.2 | 3.2 |
Forum discussions
