Lamor meddelte tirsdag et omfattende gældsfinansieringsomstruktureringsprogram, der omfatter forlængelse af et obligationslån, der forfalder i august 2026, fornyelse af bankfinansiering og en aktieemission på mindst 5 MEUR. Indholdet af meddelelserne er todelt set fra ejerens perspektiv. På den ene side fjerner refinansieringen af lånene en akut likviditetsrisiko for selskabet, men samtidig udvander en egenkapitalbaseret finansieringsrunde de nuværende aktionærers ejerandel på det laveste kursniveau i selskabets børshistorie.

Låneordninger sænker den finansielle risiko

Lamors grønne obligationslån på 25 MEUR, der forfalder i august 2026, har været en betydelig usikkerhedsfaktor i selskabets balance, og selskabet har tidligere meddelt, at det aktivt forhandler om refinansiering af lånet. Nu søger selskabet gennem en skriftlig procedure at udskyde lånets forfaldsdato med to år til august 2028. Som en del af proceduren vil lånets indfrielseskurs blive forhøjet, og der vil blive tilføjet nye kovenanter, der blandt andet vedrører minimumslikviditet. Stramningen af betingelserne er ikke overraskende i lyset af selskabets svækkede forhandlingsposition. Cirka 64 % af låneindehaverne har allerede udtrykt deres støtte til forslaget, hvilket gør det ret sandsynligt at opnå det krævede kvalificerede flertal på 75 %.

Derudover har Lamor forhandlet om refinansiering af de nuværende banklån på 60 MEUR og garantiforanstaltninger samt yderligere finansiering på 15 MEUR til færdiggørelse af investeringerne i Kilpilahti-plastgenbrugsanlægget og til dækning af driftskapitalbehov. Selskabet har allerede modtaget bekræftelser baseret på kreditbeslutninger fra nordiske banker. Samlet set stabiliserer disse tiltag selskabets kortsigtede likviditetssituation og reducerer finansielle risici, men på den anden side øger de et i forvejen ret højt gældsniveau.

Styrkelse af balancen kræver også en aktieemission

En betingelse for den omfattende finansieringspakke er, at Lamor gennemfører en aktieemission på mindst 5 MEUR inden midten af december 2026. Selskabets hovedejer, Larsen Family Corporation, har forpligtet sig til at deltage i emissionen med et bidrag på 2 MEUR. Andelen af emissionen svarer således groft set til hovedejerens nuværende ejerandel. I betragtning af emissionens moderate størrelse vurderer vi, at selskabet er i stand til at rejse dette beløb. Yderligere kræver aktieemissionen stadig godkendelse fra generalforsamlingen for at blive gennemført.

Vi havde tidligere vurderet, at et salg af en andel af selskabets kemiske genanvendelsesforretning for plast kunne lette selskabets udfordrende balancesituation, og at selskabet ikke ville behøve at ty til egenkapitalfinansiering. Selvom emissionen på 5 MEUR medfører udvanding for de nuværende ejere (Lamors markedsværdi er cirka 25 MEUR til den nuværende kurs), anser vi det dog for en acceptabel pris for at undgå en akut finansiel krise. Finansieringen fjerner dog ikke selskabets operationelle udfordringer. Vi forventer fortsat, at selskabet viser tegn på øget omsætning og en vellykket opstart af Kilpilahti-anlægget.