Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 7 estimater)

Kesko rapporterede et Q3-resultat, der var godt i forhold til forventningerne og klart højere end sammenligningsperioden. Resultatet steg fra sammenligningsperioden, særligt trukket af den stærke udvikling inden for Bygge- og teknisk handel (RT-handel). Samtidig hævede Kesko den nedre grænse for sin guidance. Det resultatniveau for Q4, som guidance indikerer, er en smule forsigtigt i forhold til de nuværende estimater. Selskabet udsendte samtidig, i overensstemmelse med sin sædvanlige praksis, udsigter for regnskabsåret 2027, som ved første øjekast fremstod som forventet positive. Et Q3-resultat, der er stærkere end estimaterne, og en Q4-guidance, der er mere afdæmpet i forhold til forventningerne, vil sandsynligvis ikke føre til væsentlige ændringer i estimaterne for det nærværende år. De positive udsigter for 2027 yder under alle omstændigheder støtte til de estimater, der forventer indtjeningsvækst fremover.

Indtjeningsvæksten trukket af RT-handlen oversteg forventningerne en smule

Keskon omsætning i Q3 steg med 5 % organisk og understøttet af alle hovedforretningsben. Selskabet bogførte et justeret EBIT for Q3 på 231 mio. EUR, hvilket svarer til 6,8 % af omsætningen. Koncernens resultat forbedrede sig markant i forhold til sammenligningsperioden (208 mio. EUR), trukket af alle forretningsben. Kvartalsresultatet var stærkere end forventet (Inderes 222 mio. EUR og konsensus 222 mio. EUR).

Det justerede EBIT for dagligvarehandlen (119 mio. EUR eller 7 % af omsætningen) forbedrede sig en smule fra sammenligningsperioden. Resultatet forbedrede sig trukket af væksten i omsætningen inden for forbrugerhandel. Resultatet blev omvendt belastet af svækkelsen af resultatet som følge af faldende volumen hos Kespro. Det er efter vores opfattelse positivt, at Kesko er i stand til at øge resultatet i forbrugerhandlen på trods af omfattende omkostningsinvesteringer (f.eks. prisinvesteringsprogrammet). Utfallet for dagligvarehandlen levede op til vores estimat.

EBIT for Bygge- og teknisk handel (94 mio. EUR eller 7,1 % af omsætningen) forbedrede sig klart i forhold til sammenligningsperioden. Resultatforbedringen blev skabt trukket af begge segmenter. Inden for jernvarehandel faldt resultatet i Finland, men den positive resultatudvikling i andre lande trak segmentets resultat til et niveau, der lå lidt højere end i sammenligningsperioden. For så vidt angår den tekniske engroshandel var resultatforbedringen voldsom. Den væsentligste indtjeningsdriver for Onninen var det genoprettede markedsmiljø, men vi vurderer, at selskabet har vundet markedsandele, og at udviklingen i branchens bruttoavancer har været positiv. Markedet har været stærkt i industrisektoren samt i projekter relateret til infrastruktur og datacentre, hvorimod salgsudviklingen har været afdæmpet inden for nybyggeri. Også joint venturet Senukais resultat var stærkt, men dette blev understøttet af en ændring i bogføringspraksis for indkøbsrabatter. Resultatet for Bygge- og teknisk handel var klart stærkere end vores forventninger.

EBIT for bilhandlen (24 mio. EUR eller 6,1 % af omsætningen) steg en smule i forhold til sammenligningsperioden. Ordrebogen på nye biler, som blev styrket i løbet af årets første del, understøttede væksten i Q3. Ordrebogen fortsatte med at styrke sig, og Q3-ordrebogen lå cirka 70 % højere end i sammenligningsperioden. Dette lover efter vores standpunkt godt med henblik på K-autos næste år. Resultatforbedringen i bilhandlen var imidlertid mildere end forventet, da vi havde ventet, at væksten i nye biler ville have understøttet segmentets resultatudvikling. Resultatet for sportsforretningen lå på et afdæmpet niveau og svækkedes en smule i forhold til sammenligningsperioden. Samlet set faldt bilhandelsssegmentets resultat ud under vores forventninger.

Keskon justerede resultat pr. aktie landede på 0,40 EUR (Inderes 0,39 og konsensus 0,38 EUR). Bundlinjen blev trukket ned af højere finansielle omkostninger og skatter end ventet.

Guidance virker forsigtig, næste års udsigter var som forventet positive

Kesko præciserede sin guidance, hvorefter det justerede EBIT forventes at lande på mellem 690-730 mio. EUR (tidl. 670–730 mio. EUR) (2025: 655 mio. EUR). Guidance inkluderer ikke effekten af opkøbet af Dahl. Estimaterne (Inderes 714 mio. EUR og konsensus 715 mio. EUR) ligger over midtpunktet af guidance-intervallet. På baggrund af den præciserede guidance og udfaldet for Q1-Q3 kræves der et resultat for Q4 på 160-200 mio. EUR. Vores estimat for Q4 før rapporten er 196 mio. EUR (ekskl. Dahl). Vi anser da også guidance for at være en smule forsigtig i forhold til den seneste udvikling. Vi vil i løbet af dagen undersøge de bagvedliggende antagelser for guidance.

Kesko offentliggjorde sine forretningsområdespecifikke udsigter for 2027:

• Inden for dagligvarehandlen vurderes forbrugerhandlen at tage en smule til i styrke, mens foodservice-forretningen forbliver stabil. I 2027 vurderes det justerede EBIT-margin for dagligvarehandlen fortsat at ligge på et niveau klart over 6 % på trods af prisinvesteringer og investeringer i butiksnetværket. I 2027 forventes det justerede EBIT for dagligvarehandlen at forbedre sig fra 2026.
• Inden for Bygge- og teknisk handel er konjunkturen styrket gradvist, men forblevet afdæmpet inden for ny boligbyggeri. I 2027 forventes konjunkturen at styrkes yderligere. I 2027 vurderes det justerede EBIT for Bygge- og teknisk handel at forbedre sig fra 2026 i alle driftslande. Branchens justerede EBIT forventes også at forbedre sig uden effekten af opkøbet af Dahl.
• Inden for bilhandelsmarkedet forventes efterspørgslen efter nye biler at tage til i styrke fra 2026. I 2027 vurderes Keskos omsætning og justerede EBIT inden for bilhandlen at forbedre sig fra 2026.

Opkøbet af Dahl fik i september EU-Kommissionens godkendelse, og Kesko vurderer, at handlen vil blive gennemført den 2.11., dvs. mandag i næste uge. Der vil blive truffet beslutning om den planlagte fortegningsemission på 500–700 mio. EUR til finansiering af handlen på en ekstraordinær generalforsamling den 30.10.2026.