Kilde: Inderes

Kesla offentliggjorde sin Q2-regnskabsmeddelelse her til morgen. Selskabets resultat overgik vores estimater en smule, understøttet af omsætningsudviklingen, og en stærk pengestrøm forbedrede selskabets finansielle position. Ordreindgangen lå derimod en smule under vores estimater. Selskabet foretog ingen ændringer i sine forventninger for indeværende år, og vi ser ingen væsentlige revisionspres på vores estimater.

Operationelt resultat en smule over estimat, pengestrøm meget stærk

Selskabets omsætning i Q2 voksede med cirka 9 %, hvilket oversteg vores estimat, der lå på niveau med sammenligningsperioden. Ifølge selskabet blev omsætningsvæksten understøttet af påbegyndelsen af Defence-ordrer, men det er udfordrende at vurdere baggrunden for den mere præcise overpræstation i forhold til estimatet baseret på rapporteringen.

I tråd med omsætningsudviklingen steg selskabets operationelle resultat til et positivt niveau og overgik vores estimater. På omkostningssiden skyldtes indtjeningsoverraskelsen lavere personaleomkostninger, understøttet af fortsatte tilpasningsforanstaltninger. Derimod lå råvaremarginen en smule under vores forventninger. På bundlinjen steg netto finansielle poster mere end forventet som følge af den nye finansieringsordning og omkostninger forbundet med projektfinansiering. Dette afspejlede sig i, at indtjeningen per aktie faldt til et negativt niveau og på linje med vores estimat.

Selskabets pengestrøm fra driften var meget stærk i Q2 (3,7 MEUR), hvilket blev understøttet af salg af tilgodehavender og modtagne forudbetalinger muliggjort af den nye finansieringsordning. I tråd med udviklingen i pengestrømmen reducerede Kesla sin netto rentebærende gæld med 4,6 MEUR i H1, og selskabet havde en netto rentebærende gæld på 6,1 MEUR ved udgangen af H1. Som følge heraf faldt gearing på balancesiden fra udgangen af året, mens soliditetsgraden faldt som følge af resultatudviklingen i første halvår (gearing 95 % vs. Q4’25: 142 %, soliditetsgrad 28 % vs. Q4’25: 31 %). Med den positive resultatudvikling i Q2 opnåede selskabet lige akkurat sit covenant-niveau ved udgangen af H1 (H1’26 EBITDA: 0,1 MEUR vs. covenant 0,1 MEUR). Covenant-niveauerne vender tilbage til det oprindelige niveau ved udgangen af 2026 (soliditetsgrad 35 %, rentebærende gæld i forhold til 12 måneders EBITDA under 3,25x), hvilket selskabet stadig har et stykke vej til.

Ordreindgangen lå derimod under vores estimat

Keslas ordreindgang i Q2 lå på et lavt niveau, cirka på niveau med sammenligningsperioden, på 9,8 MEUR (-2 % år/år), hvilket også var under vores estimat på 10,7 MEUR. Ifølge selskabet viste virkningerne af blandt andet krigen i Iran sig med forsinkelse i ordreindgangen for civile produkter og i kundebasen. Ifølge selskabet er der ikke sket nogen væsentlig forbedring i markedssituationen for civile produkter, bortset fra enkelte undtagelser. Baseret på selskabets kommentarer udviklede markedet for bil- og industrikraner sig positivt i Finland i Q2, mens situationen i Centraleuropa var udfordrende. Markedssituationen for skovningsudstyr var volatil, mens den for traktorudstyr var svag. Selskabet meddelte derimod ikke om ordrer fra Defence-segmentet. I tråd med Q2-ordrestrømmen og leverancerne forblev koncernens ordrebog dog på et godt niveau (25,4 MEUR). Vi vurderer dog, at strukturen i den civile ordrebog er forblevet kort, men situationen udlignes af leverancerne af Defence-ordren, som forventes at fortsætte indtil foråret 2027.

Forventninger uændrede

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen gentog Kesla sine forventninger for indeværende år, hvor selskabet forventer en omsætning i 2026 på 38-45 MEUR og et EBIT mellem -2 % og +2 %, forudsat at driftsmiljøet forbliver stabilt. Før regnskabsmeddelelsen estimerede vi, at selskabets omsætning ville stige til 44,2 MEUR og EBIT til 0,6 MEUR. Vi ser ingen væsentlige revisionspres på vores estimater for indeværende år som følge af regnskabsmeddelelsen. Der blev ikke fremlagt nye væsentlige oplysninger i regnskabsmeddelelsen om salgsprocessen for traktorapplikationer, men selskabet forventer stadig at afslutte frasalget i løbet af 2026.