Incap Q4'25 preview: Lacon-handlen løfter tallene til et nyt niveau i år

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.2.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Incap offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse på torsdag. Vi forventer, at selskabets Q4-tal er faldet ret markant fra den stærke sammenligningsperiode, da den træge økonomiske situation i Europa, usikkerheden omkring USA's handelspolitik og valutakurser har bremset forretningen. Hovedrollen i rapporten er dog forventningerne for 2026, som for at opfylde forventningerne bør indikere en klar vækst i både omsætning og EBIT (inklusive den ikke-organiske støtte fra den nyligt gennemførte Lacon-virksomhedsovertagelse). Incap vil sandsynligvis ikke udbetale udbytte i år, da selskabet allokerer sin kapital til implementering af vækststrategien.  

Omsætningen er fortsat faldende i slutningen af året, selvom vi forventer, at bunden blev nået i Q3

Vi forventer, at Incaps omsætning faldt med 6 % i Q4 til 56 MEUR. Ifølge vores vurdering skyldes faldet i salget et svagt efterspørgselsmiljø, primært på grund af usikkerheden skabt af USA's handelspolitik og den træge økonomiske situation i Europa. Valutakurser (styrkelse af EUR/USD) har også skabt modvind for den rapporterede omsætning. Vores estimat er dog markant højere end Q3-resultatet, hvor selskabet i sin Q3-regnskabsmeddelelse kommenterede, at efterspørgslen sandsynligvis havde nået bunden. Vi forventer ikke radikale ændringer i Incaps kundestruktur i forhold til sammenligningsperioden eller H1'25, men forventer snarere, at de største kunders omsætningsandel er faldet snarere end steget langsomt.  

Rentabilitet følger omsætningen

Vi estimerer, at Incaps justerede EBIT faldt med 25 % i Q4 til 6,6 MEUR. Faldet i resultatet forklares primært af den lavere omsætning, hvilket svækker den operationelle gearing. Derudover har modvind fra valutakurser også påvirket resultatet negativt. Vi forventer, at selskabets justerede EBIT-margin var 11,9 %, hvilket ville være en meget stærk præstation i branchen. På kvartalsbasis kan produktmixet påvirke den relative rentabilitet med 1-2 %, og derudover er der i årsregnskabet fremhævet en risiko for, at nedskrivninger og ændringer i lagerværdier kan påvirke det operationelle resultat en smule. På grund af Lacon-handlen kan der også have været små engangsudgifter i Q4, selvom vi i vores estimater først placerede dem i Q1. På bundlinjen forventer vi, at Incaps EPS landede på 0,17 EUR efter normale finansielle omkostninger og skattesats (mod i Q4'24 var finansielle omkostninger tydeligt positive på grund af valutaer). Med hensyn til pengestrømme forventer vi en god rapport, da selskabet bør være i stand til at frigøre arbejdskapital sæsonmæssigt i Q4.  

Lacon-handlen løfter tallene til et nyt niveau i år

Incap har traditionelt givet en mundtlig guidance for hele året, og vi forventer, at selskabet fortsætter med samme model for indeværende år. Guidancen påvirkes væsentligt af Lacon-handlen, der blev gennemført i sidste uge, som forventes at give ikke-organisk vækststøtte på cirka 30 % og sandsynligvis lidt mindre til EBIT efter PPA-afskrivninger og visse andre regnskabsmæssige justeringer. Derudover forventer vi, at Incaps efterspørgselssituation også vil forbedres organisk i løbet af året i nogen grad takket være en forbedret økonomisk situation og visse kundevindinger.

I vores estimater vokser Incaps omsætning i år med cirka 40 %, og EBIT med cirka 30 % (bemærk: Lacon-handlen blev gennemført cirka 6 uger tidligere end vores estimat). Derfor bør selskabet, for at undgå skuffelser, give guidance for dette år, der er markant højere end sidste års omsætning og EBIT. Vi bemærker, at Incap typisk har givet guidance for rapporteret EBIT, men efter vores mening er den bedste målestok til at følge selskabets operationelle resultat justeret EBIT (2026e: justeret EBIT-vækst på 40 % før justering af tidspunktet for Lacon-handlen).