Fortum meddelte fredag, at de lancerer et kontant købstilbud på den norske el-detailhandler Elmera Group. Dette er et frivilligt og anbefalet tilbud, der blev offentliggjort i juni. Det norske finanstilsyn har godkendt tilbudsdokumentet, og tilbudsperioden startede den 21. august og slutter den 18. september 2026. Vi anser nyheden som et forventet skridt fremad i realiseringen af virksomhedsovertagelsen, og det medfører på nuværende tidspunkt ingen ændringer i vores estimater. Vi vil først inkludere den cirka 450 MEUR store transaktion i vores estimater, når købstilbuddet eventuelt er gennemført.

Tilbudsprisen er tidligere blevet annonceret til 47 norske kroner per aktie. Elmeras bestyrelse anbefaler enstemmigt at acceptere tilbuddet, og selskabets største industrielle ejer, bestyrelsen og ledelsen har forpligtet sig til det (i alt cirka 7 % af aktierne). Derudover har andre betydelige ejere (i alt knap 25 % af aktierne) udtrykt deres støtte til tilbuddet. Betingelsen for gennemførelse af købstilbuddet er, at der opnås en ejerandel på over 90 %, så Fortum kan indløse de resterende aktier og afnotere selskabet fra børsen. Ifølge vores vurdering er gennemførelsen af handlen ret sandsynlig.

Hvis opkøbet gennemføres, vil det understøtte Fortums strategi om at udvide sit Consumer Solutions-forretningsområde og opnå de skalafordele, som branchen kræver, men efter vores mening er værdiansættelsesniveauet for opkøbsmålet ret højt til tilbudsprisen. Derfor er det potentielle afkast efter vores mening stærkt baseret på, at de betydelige synergier mellem selskaberne og fordelene ved den voksende skala realiseres som planlagt. Samlet set ser vi ikke Elmera-opkøbet som en særligt betydelig drivkraft for Fortum, når man tager selskabets store størrelse i betragtning.