Kilde: Inderes & Modular Finance, 6 analytikere (konsensus)

Fiskars' Q2-regnskab var en klar skuffelse for os, da selskabets omsætning lå 5 % og resultatet næsten 50 % under vores estimater. Tallene forbedredes dog en smule fra en meget svag sammenligningsperiode. Afvigelsen fra vores estimater skyldes i høj grad det svage salg i Fiskars-segmentet i Centraleuropa. Samtidig viste Vita-segmentet tegn på bedring, og koncernens frie pengestrømme styrkedes betydeligt. Selskabet gentog som forventet sine forventninger til helårets indtjeningsvækst, men med et svagt kvartal er der et klart nedadgående pres på vores indtjeningsestimater.

Centraleuropas svaghed bremsede Fiskars-segmentets omsætning

Koncernens sammenlignelige omsætning voksede 3 % fra en svag sammenligningsperiode, men den samlede rapporterede omsætning på 261 MEUR lå under vores estimat. Den lavere vækst end forventet skyldtes primært den svage udvikling i Fiskars-segmentet. Vi forventede, at en usædvanligt svag sammenligningsperiode ville drive segmentet til klar vækst, men efterspørgslen i Centraleuropa og især i Tyskland viste sig at være mere udfordrende end vores forventninger. Fiskars-segmentets omsætning forblev på niveau med sammenligningsperioden. Vita-segmentets sammenlignelige omsætning voksede derimod som forventet med cirka 5 % og drev koncernens vækst. På koncernniveau voksede Amerika-segmentet sammenligneligt med 4 %, mens de øvrige regioner lå på niveau med sammenligningsperioden.

Resultatet lå klart under vores forventninger trods Vitas bedring

Koncernens justerede EBIT på 7,7 MEUR mere end fordobledes fra en svag sammenligningsperiode, men lå stadig klart under vores estimat. Baggrunden for resultat-skuffelsen var især Fiskars-segmentet, hvis resultat forblev stabilt på 14 MEUR i strid med vores forventninger (20 MEUR). Segmentets bruttofortjeneste styrkedes, men den svage omsætning og investeringer i markedsføring og udvikling af nye produkter slugte den resultat-effekt, som bruttofortjenesten ellers ville have givet. Vita-segmentets justerede EBIT genoprettede sig dog takket være volumen-vækst og omkostningsbesparelser, selvom lagerreduktion stadig belastede forsyningskædens effektivitet. Vitas justerede EBIT var -3 MEUR, sammenlignet med -8 MEUR i den svage sammenligningsperiode. Lagerreduktionen belastede Vitas bruttofortjeneste mere end forventet, hvilket reducerede den med 3 procentpoint i forhold til sammenligningsperioden. Resultatet var dog i overensstemmelse med vores estimater, da besparelser på faste omkostninger kompenserede for den svage bruttofortjeneste.

Kvartalets absolutte højdepunkt var den frie pengestrøm, som sprang til 31 MEUR (Q2'25: 2 MEUR) drevet af succesfuld arbejdskapitalstyring. På trods af dette forblev netto rentebærende gæld/justeret EBITDA høj (3,4x) sammenlignet med selskabets mål (2,5x). På de nederste bundlinjer faldt det justerede resultat per aktie til et tab (-0,06 euro) og lå langt fra vores positive forventninger. Dette skyldtes udover et lavere EBIT end forventet også højere finansieringsomkostninger end vores estimater.

Forventninger uændrede, nedadgående pres på estimaterne

Fiskars gentog som forventet sine forventninger i regnskabet, ifølge hvilke selskabet "forventer, at det sammenlignelige EBIT vil forbedres fra 2025-niveauet (2025: 76,4 MEUR)". For første halvår ligger selskabet 3 MEUR foran sammenligningsperioden, men resultatet er vægtet mod slutningen af året og især fjerde kvartal. Vitas tidligere igangsatte revisionsprogrammer begynder at understøtte resultatet fra andet halvår og frem, hvilket vi vurderer vil understøtte marginekspansion. På trods af dette skaber Q2-regnskabets klare resultat-skuffelse og den fortsatte markedsusikkerhed et klart nedadgående pres på vores estimat for justeret EBIT på 100 MEUR.