Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.5.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Fiskars afholder kapitalmarkedsdag tirsdag den 12. maj, hvor vi forventer, at selskabet vil præsentere sine strategier og offentliggøre finansielle mål separat for Vita- og Fiskars-segmenterne. En opdeling af selskabet i to er også en mulighed, men vi forventer ikke nyheder om dette på kapitalmarkedsdagen. Selskabet har allerede præsenteret segmenterne separat sidste år, så vi forventer ikke væsentlige nyheder fra dagen.

Fiskars opdelt i uafhængige divisioner i begyndelsen af 2025

I begyndelsen af 2025 blev Fiskars tydeligt organiseret i to separate og uafhængige divisioner inden for koncernen: Fiskars og Vita. Den juridiske proces blev afsluttet i Q1'26. Fiskars har udtalt, at opdelingen også muliggør strukturelle ændringer, hvilket efter vores standpunkt ville betyde en udskillelse af Vita-divisionen som et selvstændigt selskab. Efter vores standpunkt kunne Vita enten børsnoteres separat eller sælges, selvom et salg virker usandsynligt med det nuværende indtjeningsniveau. I så fald ville Fiskars-selskabet kun bestå af den nuværende Fiskars-division.

Vita har brug for både vækst og forbedret bruttofortjeneste

Daniel Lalonde, der tiltrådte som leder af Vita-segmentet for lidt over et år siden, præsenterede segmentet i maj sidste år (som vi kommenterede her). Lalonde talte tydeligt om behovet for vækst for Vita, hvor især USA blev nævnt, da Vita i øjeblikket er en relativt lille aktør der. Der blev også set potentiale for Vita i nye kategorier og lande, og vi forventer at høre mere konkrete planer om dette i forbindelse med kapitalmarkedsdagen. Selskabet angav dengang et mål om at vokse hurtigere end markedet, hvilket ville indikere en vækst på 5 % eller højere. Vi tror, at Vitas vækstmål vil være i denne retning.

Med hensyn til rentabilitet udtalte selskabet, at Vitas bruttomargin for 2024 (knap 57 %) allerede var tæt på målet, og at forbedringen af EBIT-marginen primært ville komme gennem operationel gearing. Efterfølgende er bruttomarginen dog faldet markant, da produktions- og indkøbsvolumener er blevet reduceret for at tømme lagre. I den nuværende situation har Vita derfor tydeligt brug for både en stigning i bruttomarginen og en reduktion af faste omkostninger i forhold til omsætningen. Dette understøttes af et allerede igangværende effektiviseringsprogram, der sigter mod besparelser på hele 28 MEUR inden 2027.

Sidste år var Vitas justerede EBIT-margin godt 6 %. I bedste fald opnåede Vita en margin på 15 % under de stærke efterspørgselsår under corona, men vi anser dette for at være et urealistisk niveau, i hvert fald på en 3-5 års horisont. Målniveauet bør dog efter vores mening være klart over 10 %. Selskabet kan også sætte et mål for en kapitalafkastningsgrad. Der er ingen historiske data for disse, så det er sværere at vurdere. Vita, der er opbygget gennem opkøb, tynger en stor mængde immaterielle aktiver. Afkastningsgraden bør dog være mindst over 10 %, for at driften tydeligt skaber værdi.  

Fiskars-segmentet har relativt klare udsigter

Fiskars-divisionen blev præsenteret for omkring et halvt år siden af blandt andre dens leder, Steffen Hahn (kommentar her). Fiskars-segmentet meddelte, at det sigter mod vækst gennem nye produkter, en stærkere tilstedeværelse i detailhandlen og øget mediesynlighed. Fiskars har tydeligt accelereret introduktionen af nye produkter på markedet under den nuværende ledelse (Hahn), og effekterne heraf begynder nu at vise sig. Gennem dette har Fiskars-divisionen efter vores mening mulighed for at accelerere væksten, selvom dens markeder er modne og kun vokser lidt. Divisionsleder Hahn udtalte, at divisionens potentielle vækstrate er i størrelsesordenen 3-6 %. Derfor kunne målet for Fiskars-segmentet i de kommende år være 5 % eller over 5 %, selvom vi anser dette for at være svært at opretholde på længere sigt. Strategisk forventer vi ikke væsentlige nye initiativer fra Fiskars-segmentet.

Fra selskabets kommentarer dengang fornemmede vi en målsætning om at søge vækst med det nuværende relativt gode rentabilitetsniveau (13-14 % de seneste år). Koncernens nuværende mål på over 15 % ville derfor passe godt som målniveau for Fiskars-segmentet. Fiskars-divisionens kapitalafkast er stærkt, og efter vores mening er det tilstrækkeligt at opretholde dette som mål.

Med hensyn til koncernens balance har målet været en netto rentebærende gæld / justeret EBITDA på under 2,5x. Selskabet har på det seneste ligget over dette niveau, men vi tror, at selskabet alligevel vil gentage målniveauet.

De gamle koncernmål blev ikke nået

Fiskars' gamle koncernmål blev offentliggjort i 2021 og strakte sig til udgangen af 2025. Målene blev fastsat i en meget stærk efterspørgselssituation, hvorefter Fiskars' omsætning faldt i flere år. Dermed blev det årlige vækstmål på 5 % ikke nået hvert år (2022-2025), og den justerede EBIT-margin på 15 % blev langt fra opnået, da marginen faldt til under 10 %. Det er vigtigt at bemærke, at Fiskars stadig har 15-20 MEUR i koncernomkostninger, som ikke er fordelt på segmenterne. Dette påvirker koncernens rentabilitet med cirka 1,5 procentpoint, hvilket betyder, at selvom begge segmenter skulle opnå en EBIT-margin på 15 %, ville koncernen som helhed ende på cirka 13,5 %.